畢菲特的4大選股準則（上）
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「用吸引的價格買入優質企業，並長期持有。」可說是「股神」畢菲特創造超高回報的法則。要評選優質股，便要對企業作出分析了解，畢菲特分析企業主要包括四項準則：（一）企業準則；（二）管理準則；（三）財務準則；（四）市場準則。
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（一）企業準則：首先企業
的業務要簡單易懂，投資者要理解到所選的企業，要了解企業的業務、市場結構、產品、盈利來源等。
畢菲特忠告投資者：「一定要在你自己能力範圍內投資，能力有多強並不重要，關鍵在於正確了解和評價自己的能力。」
在他的選股原則裏，了解是十分重要的，因此他會選那些產品簡單，容易了解的企業。而該企業要有貫徹始終的經營歷史，業務要穩定，最好是那些多年來都生產相同產品、同樣服務，仍能保持優勢的企業。
若一間企業經常轉變業務方向，不務正業，畢菲特會拒絕投資。
喜歡消費壟斷企業
另外，擁有良好的長遠發展前景十分重要，長期股價的發展取決於企業將來的價值。若一間企業前景不明朗或沒有前景，價格再便宜，畢菲特也不會購買。相反，一間有前景的企業，就算多付一點也值得。若產品有以下特徵，企業亦會擁有一定的前景：有市場需求、甚至強烈需求；沒有比較接近的代替品；沒有受到政府管制。
這些特徵，允許企業的產品有較大的加價能力，同時亦不會失去市場佔有率。畢菲特很重視企業的產品、品牌、市場等因素，若企業的產品如同有「護城河」保護（即是產品有其獨特性或品牌因素，其他公司難以入侵自身市場），他便會對此企業給予很高的評價。「護城河」的保護程度愈高，生意愈有保障。
而當中畢菲特最喜歡的，就是「消費壟斷」的企業。所謂「消費壟斷」，就是那些在消費者腦海中，已經建立了一種「與眾不同」形象的公司，就算是相同的產品。
消費者會因為品牌因素而刻意選擇某公司（縱使該公司的定價比其他的貴），甚至在消費者心目中成為某類產品的代表，當提及某類產品，消費者就會聯想到該品牌。例如提及汽水，消費者就會想到可口可樂（Coca-Cola），而且消費者寧願付出較高價錢購買可口可樂，也不願買其他品牌的可樂。
這種對品牌的偏愛及附加值，成就了「消費壟斷」的企業。另一類畢菲特認為值得投資的企業，是最有效率的企業，即是在業內操作成本最低的企業。這些企業無論面對怎樣的經濟環境，都能保持優勢，並且產品價格調整的能力很強。在長遠而言，市場佔有率會不斷增加，成為行業的領導。
股東的利益為先
（二）管理準則：首先，管理人員的行為要理性，能作出正確的決策，以股東的利益為先，例如能夠理性分配資金。
舉例說，當企業擁有多餘的資金時，不少管理人會抱好大喜功的心態，為發展而發展，寧可將資金投入到回報率低的項目上。
但若管理人能理性行事，當面對沒有吸引的發展項目時，應將多餘的資金分配給股東。管理人必須懂得理性考慮企業的長遠發展利益，而非盲目追求短期利益，不單要擁有前膽性的眼光，亦要能面對短期的壓力。管理人員要有誠信。畢菲特當然很重視管理人的能力，但他更看重管理人的誠信，若管理人沒有誠信，能力再強對股東也未必有利。
管理人要對股東坦誠，能勇於面對錯誤。可惜在現實中，不少管理人都會利用不同的方法，或會計上的數字安排，來掩飾所犯的錯誤。管理人要擁有獨立思維，不會隨波逐流，不會被慣例所驅使，若管理人員出現以下的情況，都是犯了慣例驅使的問題：企業受慣例而拒絕改變、管理人為發展而發展、盲目支持決策者的任何決定、盲目跟從同業的行為。這種慣性驅使的問題，將對企業的長遠利益造成影響。
尋找高利潤率企業
（三）財務準則：首要條件當然是財務穩健，最好是少負債、多現金，盈利能力強的企業。企業創造現金的能力決定了企業的價值。但投資者在評估企業時，不要單看盈利數字，要明白盈利的由來。另外，在評估盈利時，畢菲特更會考慮資本開支的因素，利用他稱為「股東收益」的指標，即是將稅後利潤加上折舊、攤銷，然後減去資本開支及可能增加的營運資金，從而作出更全面的評估。
另外，畢菲特會以企業的再投資回報率，評估已投入股權資本的收益狀況，利用股本回報率（ROE）作分析。同時，不能只用一年的數據作分析，投資者使用時要明白數字的意義。而畢菲特亦會用「每1元的保留盈餘，能否創造超過1元的市場價值」，來分析企業的再投資能力。
例如以十年作考慮的話，便先把近十年來的保留盈餘相加；而另一邊計算現時的市值比起十年前增加了多少。若果市值增加的幅度大於保留盈餘，就代表企業留下來的每1元，能創造出超過1元的價值。畢菲特會尋找高利潤率的企業，高利潤率不單反映企業良好的賺錢能力，亦反映管理人員能有效控制成本，很多時這些企業面對通脹環境仍能保持優勢。
其中一類他鍾情的企業，是一些只有很少負債或零負債，而利潤率仍然良好、能產生大量現金的企業，因為這類企業面對經濟困境時，仍能夠迄立不倒。
下期續談畢菲特第四類的選股準則⸺市場準則。
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勁一專欄 - 龔成 舊文
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