李若凡 - 人民幣雙向風險 | 匯市焦點
年初至今，人民幣從低位反彈，伴隨著美元兌離岸人民幣匯率跌破100日均線的7.2531，並觸及三個月低點7.2259。
外部因素方面，人民幣升值主要是由於美國例外論的消退和特朗普交易的平倉。具體而言，美國最新的零售銷售、服務業採購經理人指數
、密歇根大學消費者信心指數，以及CB消費者信心指數等數據表現疲軟，以及英國和日本等其他主要經濟體的最近數據表現超乎預期，促使投資者開始懷疑美國例外論。這加上中美關稅戰比預期溫和得多，驅使投資者逐步獲利過去幾個月以來建立的美元資產頭寸（例如美國科技股長倉、美元長倉，以及美國國債的短倉）。
人幣次季有機會轉向下行
中國的樂觀情緒是推動人民幣進一步上漲的內部因素。從DeepSeek、習近平主席出席私部門研討會，到強於預期的中國1月信貸增長數據，市場近期對中國私企尤其是科技企業驅動經濟復甦的期望升溫。這可以從香港和中國內地股市的強勁表現看出。具體而言，除了南下資金透過深滬港通顯著流入香港股市之外，中國境內證券交易所的成交額也在2月24日連續第二個交易日突破2萬億元人民幣。
近期，美元兌人民幣主要在7.22至7.30的區間內波動。
展望未來一個月，筆者認為需警惕美元兌離岸人民幣進一步下行的風險。因為如果美元指數顯著受壓（例如跌穿106.00至106.50這個支持範圍，並下試105.00），從而驅使美元兌離岸人民幣跌破關鍵支撐區域7.20至7.22，這可能引發中國出口商出售其持有的外幣（結匯），從而加速人民幣的上漲。惟美元兌離岸人民幣即使短暫下跌，失守7.1700和7.1250支持位的機會料不大。
至於踏入第二季度，筆者認為，人民幣面臨的風險可能轉向下行，甚至兌美元重試弱於7.30的水平，畢竟去年7月至9月人民幣出現過類似的上漲趨勢，最終還是出現了逆轉。首先，在特朗普的計劃當中，還有多項關稅計劃正在醞釀中（3月4日，對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅；3月12日，對所有鋁和鋼鐵進口徵收25%的關稅；4月2日或之後，徵收對等關稅，以及對美國汽車、藥品和晶片進口徵收25%或更高的關稅）。
其次，中美緊張局勢揮之不去。特朗普最新的行政命令限制中國在美國一些戰略性產業的支出。換言之，特朗普交易可能隨時回歸。
再者，市場對中國的樂觀情緒是否能夠延續，亦屬未知之數。例如，3月兩會若未能帶來令人鼓舞的財政刺激政策，同時中國經濟數據保持疲弱表現，或令這種樂觀情緒暫告一段落，並可能重新推升中國央行減息的預期，壓低中國國債收益率。在此情況下，中美息差料難進一步收窄，從而導致人民幣難免反覆受壓。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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