拉闊投資│「反內捲」成股市投資主題（小勇哥）
拉闊投資│「反內捲」成股市投資主題（小勇哥）
港股今年上半年表現出色，升幅20%。踏入7月至今，恒指動力欠奉，在1000點之間上落。事
關美國對等關稅90天寬限期昨日到期。特朗普周一公佈14個國家的新對等關稅，稅率範圍由25%至40%，主要是亞洲國家（10個），東歐及非洲國家各兩個。昨晚再公布7國稅率，今日上午將公布第三批國家的稅率。不過，生效日期是8月1日，換言之，各國有三星期與美國談判。
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至於中美貿易談判，5月時雙方敲定談判限期延長90天至下月10日。財長貝森特前日預計，未來數星期內與中國官員會面，討論貿易議題。路透社上月報導，美國官員暗示尋求再延長90天至11月，因需更多時間，敲定更長久的協議。
對外的關稅問題暫未迫在眉睫，中國可集中精力處理內部問題。7月1日中央財經委召開第6次會議，強調縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出。這是中央首次提出要治理企業「過度競爭」，標誌著「反內捲」政策升級的信號。
「反內捲」政策升級
早在一年前的7月政治局會議已提出，要強化行業自律，防止「內捲」式惡性競爭。強化市場優勝劣汰機制，暢通落後低效產能退出管道。去年底的中央經濟工作會議進一步升級為「綜合整治『內捲式』競爭，規範地方政府和企業行為」。
今年3月政府工作報告首次將「綜合整治『內捲式』競爭」寫入政策部署，並指出破除地方保護和市場分割，實施全國統一大市場建設指引。本月底舉行的中央政治局會議相信會釋放更多關於「反內捲」政策的信號。
甚麼是「內捲式」競爭？根據中共中央黨刊《求是雜誌》7月1日發表題為《深刻認識和綜合整治「內捲式」競爭》的文章，「內捲式」競爭的特徵是指經濟主體為了維持市場地位或爭奪市場，不斷投入大量精力和資源，卻沒有帶來整體收益增長的惡性競爭現象。
規範地方招商行為
從企業行為看，「內捲式」競爭主要為低價競爭、同質化競爭、過度宣傳行銷「逐底競爭」（重宣傳、輕品質）；從地方政府行為看，主要是為招商或培育產業違規實施優惠政策；不顧地方產業基礎和資源稟賦，盲目上馬新興或重點產業；為保護本地市場、扶持本地企業，設置市場壁壘。
至於如何「反內捲」？文章指出，要「多管齊下，綜合整治」，包括「供需兩側協同發力…加快補上消費不足的短板」；「規範政府行為…破除地方保護和市場分割…規範地方政府招商引資行為」；「強化行業自律…通過制定行業標準和規則，規範市場行為」。
綜合《求是》、《人民日報》、工信部等官方表態，「反內捲」的重點行業包括光伏、鋰電、新能源汽車、電商平台等。由於處於不同的經濟發展期，現時產業結構水平較10年前明顯優化，出現「過剩」產能的行業有所不同。2015年「供給側改革」主要是中上遊傳統產業，今次「反內捲」針對及受益的對象是中下遊新興優勢製造業。
光伏玻璃減產30%
光伏反內捲手段以行業自律為主。7月3日工信部召開光伏行業製造業企業座談會，強調依法依規、綜合治理光伏行業低價無序競爭。龍頭光伏玻璃企業宣布本月起集體減產30%。同時協會引導企業簽署自願控產自律公約。
汽車亦是以行業自律為主。一是車企促銷暫緩，比亞迪7月1日全面取消限時「一口價」最高5.3萬元補貼；二是自律控制賬期，20家車企遵從6月實施的修訂版《保障中小企業款項支付條例》，將供應商賬期統一至60天內；三是行業協會倡議關注經銷商庫存壓力。
除了新興優勢製造業外，傳統上遊產業如水泥、鋼鐵亦展開「反內捲」行動。中國水泥協會7月1日發佈《關於進一步推動水泥行業「反內捲」「穩增長」高質量發展工作的意見》加強產能管控。水泥大省山東及四川近日宣佈，今年汛期錯峰生產計劃明確本月分別停窯20天、15天。
鋼鐵水泥看高一線
國家發改委在兩會期間表示，擬通過結構改革解決鋼鐵業供應過剩問題，市場普遍預計年內或削減5000萬噸產量。摩根士丹利報告指出，唐山地區的鋼鐵冶煉廠被要求在本月4日至15日期間，從燒結到高爐的全生產鏈減產30%，部分鋼鐵廠已計劃提前進行檢修。
以現時進度看，傳統上遊行業「反內捲」主要手段是行政指導，降低產能，由數家大國企主導的行業，達標較為容易；新興中遊優勢製造業「反內捲」主要手段是行業自律。
不過，今次「反內捲」主要目標行業是有民企參與，而且關係地方就業稅收的製造業，執行難度較高，不及鋼鐵水泥減產提價，便能推高盈利，因此小勇現時收集對象，以鋼鐵或水泥股為主。如果看到新興產業「反內捲」有更多好消息，亦可收集相關龍頭股。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
拉闊投資 - 小勇哥 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com
