中信建投証券(06066)2025年中期業績預告顯示，歸母淨利潤可望達44.3至45.7億元(人民幣，下同)，按年大增55%至60%；若扣除一次性項目，核心盈利仍維持相同增幅，顯示集團經營動能全面釋放。回顧首季表現，淨利潤18.43億元、同比躍升50%，營業總收入 49.19億元，
增長14.5%，印證這家綜合型券商已走出2024年的調整期，進入新上升周期。
*自營業務成驅動增長核心引擎，財富管理扮演穩定器角色*
驅動本輪增長的核心引擎，首先是自營業務。去年受市場波動拖累的自營持倉，在2025年股票與債券市場回暖帶動下，公允價值收益及投資收益顯著反彈，成為利潤最大增量。其次，經紀業務亦受惠於A股日均成交額回升及市佔率提升，手續費淨收入重拾升軌；加上投行業務在大型 IPO與債券承銷項目陸續落地，結構性回暖明顯，彌補了去年收入下滑的缺口。
財富管理板塊則持續扮演穩定器角色。2024年該板塊收入66.1億元，佔比已升至31%，2025年以來基金代銷、高淨值客戶資產配置需求旺盛，推動管理資產規模及尾隨傭金同步增長，使盈利結構更均衡、對周期波動的抵禦力更強。資產負債表方面，集團2025年第一季總資產已達5.66兆元，較年初再增8%，融出資金餘額6295億元，顯示兩融市場份額持續擴張；同時，母公司口徑淨資本747億元、風險覆蓋率182%，資本充足水平仍高於監管紅線一倍，為未來業務擴張預留充足槓桿空間。
*藉數字化營運降低邊際成本，料全年盈利維持高雙位數增長*
值得留意的是，集團透過數字化營運降低邊際成本，2025年第一季業務及管理費用率降至 47%，帶動營業槓桿效率提升；而去年一次性預計負債計提不再重現，營業外支出大幅回落，亦對淨利潤形成額外墊高。展望後市，中信建投已明確提出以「投行+投資」聯動、「財富管理+資管」協同的雙輪驅動策略，疊加資本市場改革紅利，預期2025全年盈利有望維持高雙位數增長，為股價帶來持續重估動能。可考慮於11.5港元吸納，中線目標價17港元，跌穿10.1港元止蝕。《香港股票分析師協會副主席 潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)
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