中國的社會融資規模增量於2025年1-6月份保持近三成的增長，乃受「政府債券融資」倍增的強力拉動，但未貼現銀行承兌匯票、「委托貸款」、「信托貸款」、「企業債券淨融資」出現少增或多減之況，僅非金融企業境內股票融資有所增長，顯社會融資市場發展不平衡和有待回穩改善，以更好地發揮支持國民經
濟發展的良佳作用。
*政府今年加大債務總規模促增國債融資*
來自中國人民銀行所發布的《社會融資規模增量統計數據報告》顯示，全國社會融資的總規模增量於2025年1-6月份累計22.83萬億元（人民幣，下同），較上年同期多增4.74萬億元或26.13%，連同1-5月的25.8%和1-4月份的28.3%升幅皆逼近三成的增長之態，更明顯高於1-3月份的17.4%增長，有加快增長的良佳態勢。此數相對於2024年全年減9.3%的情況，大有改進。
但社會融資項目發展和表現有頗大的強或弱的差異，最惹人注的當然為（一）「政府債券融資」，增量淨額於2025年1-6月份累計達7.66萬億元，比2024年上半年淨增4.32萬億元，同比升幅高達1.04倍並於社會融資總額22.83萬億元中所佔比重高達33.53%，比2024年同期的18.45%佔比，明顯擴大15.08個百分點，所衍生的效應該會有利於推動商業融資市場的發展和增長，但情況卻非如是。
相信「政府債券融資」於2025年會進一步提升。《政府工作報告》提出2025年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，其中擬安排地方政府專項債券4.4萬億元和比上年增加5000億元或12.8%。政府的財政支出強度明顯加大和要加快各項資金下達撥付，盡快形成實際支出，和持續優化支出結構，更加注重惠民生、促消費、增後勁，切實提高資金使用效益。相信社會融資市場會相當認受。
*非金融企業境內股票融資增逾四成*
同樣有增長的項目，只有（二）「非金融企業境內股票融資」，於2025年1-6月份累計1707億元，比上年同期增加493億元或40.6%，而1-5月份達1504億元同比亦增41.1%億元，意味經濟中求進發展促非金融企業的以股票的融資需求轉殷，和上海及深圳股市回穩並發揮到多方融資作用。
需要關注的，是社會融資總額中的多個項目有不同程度轉差之況，特別是（三）「未貼現的銀行承兌匯票」，於2025年1-6月份淨減少557億元，即使比去年上半年所減之1088億元少減76.4%，惟1-5月份仍淨增1318億元，顯示6月份實際減少1875億元，而金融機構的人民幣貸款中的「企（事）業單位」貸款的票據融資，期內則增加3645億元和同比上升19.62%，或為毋須通過成本可能較高的社會融資市場集資之因也。
至於（四）「委托貸款」，於2025年1-6月份同比減少313億元，比上年同期少減404億元或44.05%，仍須加以改善。「委托貸款」是由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資。
（五）「信托貸款」，於2025年1-6月份的淨增量累計1443億元，比上年同期少增1655億元或53.42%，有待改善。「信托貸款」為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資訊和資金管理方面優勢，增加資金安全性，以提高資金使用效率。
*信托貸款企業債券未貼現匯票等仍須加以改善*
增量減少的項目還有（五）「企業債券融資(Enterprise Bond)」，於2025年1-6月份的增量累計為1.15萬億元，比上年少增2562億元或18.43%。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，獲金融機構積極支持特別是非股份公司的企業機構債券融資。《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
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