第四範式乘AI政策東風穩步上升
第四範式乘AI政策東風穩步上升
第四範式主要業務是提供企業級人工智能解決方案。(網上圖片)
第四範式(6682)主要業務是提供企業級人工智能解決方案，核心產品包括先知AI平台、SHIFT智能解決方案及式說AIGS服務。2025年上半年，核心先知平台收入
達21.49億元人民幣，佔總收入的81.8%，同比增長71.9%；SHIFT智能解決方案和AIGS服務收入合計4.77億元，佔比下降至18.2%。集團的亮點在於其強大的技術平台及高客戶粘性，標杆客戶數增至90家，平均每位客戶貢獻1,798萬元。短期內，隨著政策支持及企業智能化需求上升，集團將受惠於AI應用的快速落地；中期看，隨著新興場景如AI+儲能、消費電子的拓展，收入結構將進一步多元化；長期而言，持續的技術創新及市場擴張將助力其達成2029年200億元的收入目標。而集團的主要亮點在於其「AI agent+世界模型」策略，顯著降低AI應用門檻，推動企業數字化轉型。
至於企業級人工智能市場正處於快速增長階段，未來幾年將持續受惠於AI應用的普及與政策支持。市場資料顯示，2024年中國AI市場規模已突破7,000億元，年均增長率超過20%。行業競爭激烈，主要參與者包括大型雲服務商及傳統IT企業，而第四範式則專注於提供定制化的AI解決方案，形成差異化競爭優勢。整體營運成本方面，司保持高水平的研發投入，2025年上半年研發費用達8.93億元，費用率34%，顯示出對技術創新的堅持。同時，隨著收入規模擴大，費用率持續下降，顯示出規模效應的顯著影響。隨著AI Agent的商業化及應用場景的擴展，行業未來的增長潛力仍相當樂觀。
第四範式的持續技術創新是其主要增長驅動力，由於集團在AI和數據分析領域的前沿技術使其能夠快速適應市場需求，隨著企業數字化轉型的加速，對智能解決方案的需求不斷上升，這為集團提供了穩定的客戶基礎和盈利機會。而集團的標杆客戶數增至90家，反映產品的市場接受度和客戶粘性較強，進一步確保了收入的穩定增長。另外，隨著在AI+儲能及新興應用場景的開發上展現出潛力，開拓了新的市場機會。加上全球對可再生能源和智能解決方案的需求增長，第四範式正積極布局這些新興領域，為未來增長提供更多可能性。
市場現時仍然有5位分析師對第四範式有進行調研覆蓋，目標價範圍由65元至90.96元，至於目標價的中位數則為76元，以現價計算，仍然有27%的上升空間。而第四範式上個交易日以60.2元收市，全日上升2.9元或 5.06%。集團52周最高位曾見66.95元，而最低位則曾見18.8元，以現價60.2元計，第四範式的股價較50天線高出8.29%。另外，現價亦較200天線高出22.71%，反映股價走勢雖然偏強，但未有升得太多而引發回調的壓力。因此，預期股價仍然有較大的上升空間而毋須作出較深的回調。投資者可以在59元水平買入，上望之前的主要阻力位65元，只要股價未有失守50天線支持，暫時毋須進行止蝕。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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