林嘉麒：資金流向主導股市走勢 林嘉麒
在當前全球金融市場中，資金流動繼續成為主導力量，而新興投資主題卻顯得相對匱乏，這一現象導致市場表現明顯分化。儘管上周內地股市表現強勁，但恒生指數、標普500指數、納指，以及歐洲股市均錄得下跌。
具體而言，上周滬綜指再升0.84%，連漲4周，恒指則跌1
%，標指和納指亦見回落，歐洲主要指數同樣承壓。這一格局值得投資者留意，因為A股與歐洲股市的正面關聯度似乎正在瓦解，主因在於A股的升勢完全由流動性驅動，而非經濟基本面的催化主題，過往股市假如單是由資金帶動的，向來不健康，也可能是泡沫，期待今次例外。
外資料持續加倉A股
從資金流向數據來看，資金流向監測機構EPFR最新數據顯示，截至8月27日止一周，全球股票基金吸資166億美元，其中中國股票錄得正流入39億美元，為今年4月以來最多的一次，這反映投資者對內地市場的興趣再度升溫。
回顧8月份，美股和港股連續4個月上漲，其中羅素2000指數表現最強，升幅達7.7%；而滬綜指一個月急升7.9%，滬深300指數更漲10.3%。然而，展望後市，A股仍高度依賴資金動向，對沖基金在中國股票的配置比例已增至8.6%，雖仍低於今年3月的9.1%，但已有逐步回暖跡象。另一方面，全球互惠基金對中國股票的配置仍較基準減少330個基點，比重僅為6.5%，這意味仍有相當大的加倉空間。
相比之下，港股的盈利預測再度下調，以目前近12倍的市盈率來看，市場需要更多新增亮點來吸引外資大戶加倉。美股方面，投資者需提防9月的季節性淡季，自1950年以來，標指在9月的平均表現為下跌0.7%，這可能加劇市場波動。
須慎防宏觀主題轉變
市場或正醞釀宏觀主題的轉變，周五公布的美國非農就業數據將成為關鍵焦點。市場預期中位數為7.5萬個新增職位，一旦數據顯示就業增長疲弱，可能引發市場主題轉向經濟放緩，並再度反映今年內3次減息的可能性。目前市場仍預期未來有6次減息，2027年1月的利率水平預期降至2.91厘。
聯儲局本月減息預期已開始穩固，美國兩年期債息錄得一年來最大的單月跌幅，10年期債息曾跌穿4.21厘。不過，近兩周債息走勢似有改善，實質收益率及期限溢價均受控，這為債市提供一定支持。
總括而言，全球股市在資金推動下維持分化格局，A股的流動性行情或延續，但需警惕宏觀數據帶來的轉折點。投資者應密切關注非農數據及減息路徑的變化，以調整配置策略。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
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