廖嘉豪：美股近期跌市 是機會還是低吸陷阱？ 廖嘉豪
美股過去一周窄幅上落，科技股及半導體股仍微跌，AI泡沫及支本開支憂慮暫未消退，雖然投資市場表面走勢仍欠清晰，但美股盈利趨勢則偏正面。截至上周五已有460間標普500指數成分股公布業績，第三季盈利增長按年升幅仍可維持在約11.5%，
盈利增幅好過預期約6.7%，11個子行業中有10個盈利表現好過預期。
強勁盈利增長一直是我們看好美股的主因，其增長動力未有減弱。估值及AI開支增長憂慮困擾股市，但市場繼續調高美股盈利增長預測，標普500指數成分股被調高盈測的比例佔近69%，遠高過11月均值的58%，11個子行業中有8個調高盈測比率高過自身行業的11月均值，市場過去一周亦已上調標普500指數2025年和2026年的每股盈利預測共識至272美元(按年升11%)和308美元(按年升13%)，終於跟貼花旗分析員在今年8月被市場認為過高的盈利預測。盈利增長數據反映美股盈利基本因素正廣泛好轉，錄得每股盈利負增長的標普500指數成分股比例在2026年勢將減少，為更多行業股價表現好轉，及降低指數層面的每股盈利增長差距創造有利條件，同時擴闊投資者的潛在選擇。
大型股至今的利潤率表現仍然強韌，由去年12月的約12%續擴闊至最新約13.3%，雖然關稅仍可能持續對利潤率構成壓力，但預計2026年利潤率仍將上升，或可升穿14%。勞工生產力是營運利潤率趨勢的領先指標，人工智能(AI)應用的益處或再次加快勞工生產力增速，過去大多數錄得營運生產力提升的企業大多集中在涉及科技創新，尤其是AI相關的公司，營運利潤率過去15年升近75%，而與AI無關的科技股的營運利潤率同期僅升4%，其餘指數成分股的營運利潤率更跌約1%，反映AI提高企業營運利潤的重要性。
整體標普500指數成分股過去一年似乎能成功控制勞工成本同時實現收入增長。標普500指數第二季的員工規模保持相對平穩在約2,825萬人左右，按年變化不大，但每位員工銷售額則按年升近5.2%至約64.5萬美元。科技及通訊服務行業的員工人數略減及維持不變，而前者的每位員工銷售額按年勁升13.5%，後者亦升近9%，升幅冠絕其他子行業，反映營運槓桿優勢明顯。一連三周從不同角度包括盈利增長、利潤率趨勢、雲端行業收入增幅、資產負債表質素等旨在提出，雖然估值偏高，但盈利基本因素仍支持股市，AI趨勢的良性循環未變，在基本因素顯著惡化之前，由新聞議題導致的股市波動或為投資者提供策略性買入機會。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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