林嘉麒：金融市場陷三重陰霾夾擊 林嘉麒
當前全球金融市場正陷入一個極其罕見的三重不確定環境：經濟走向不明、利率路徑模糊，以及人工智能(AI)主題真假難辨。這3條主線彼此糾纏、互相牽制，令市場徹底失去清晰的宏觀航標。
上周給出的訊息最直接，就是個股與板塊之間劇烈分化，漲跌毫無邏輯可言
，反映投資者正在迷霧中摸索方向。美國經濟是否正走向「K形復甦」，已成為市場最熱門的爭論話題。擁有高收入的人和富裕階層消費依然強勁，而大型科企、金融相關產業走勢尚可，但中低收入家庭的消費能力卻在快速下滑，信用卡違約率上升、提前動用退休儲蓄的現象比比皆是。
聯儲幣策面對兩難境地
這種兩極分化讓傳統總量數據嚴重失真，也讓美國聯儲局陷入兩難：繼續壓制通脹可能重創就業，過早放鬆又恐引發通脹死灰復燃。
美國政府停擺終於結束，惟過後本周將迎來疫情以來最密集的宏觀數據周期。本周四公布的10月非農就業報告無疑是最矚目的。目前利率市場已幾乎完全剝奪12月減息的希望，FedWatch工具顯示，12月減息概率僅剩四成，且幅度僅0.1厘，債券市場的價格也已充分反映這一預期。
然而，若本周數據顯示經濟下行速度明顯超出預期，尤其是非農新增職位大幅低於市場共識，聯儲局的政策天秤就可能迅速從「穩物價」倒向「保就業」，減息之門隨時可能重新打開。本周將有7位聯儲局官員輪番發言，但市場普遍認為意義不大。
另一方面，真正的引爆點落在周三美股盤後英偉達(Nvidia)公布的季度業績，已被視為AI信仰的最後試金石。如果英偉達大幅超預期，卻無法帶動科技板塊整體上漲，那麼「資金從AI輪動離場」將被徹底坐實；若業績僅符預期甚至小幅低於預期，AI相關板塊可能迎來更劇烈的調整。
過去半年，凡貼上AI標籤的股票幾乎無視估值直線拉升，如今卻面臨最嚴峻的現實考驗。值得警惕的是，本輪調整中，信用市場明顯領先股市走弱。高收益債券與國債息差快速擴大，企業信用違約掉期(CDS)價格持續攀升。許多分析師指出，當前股市仍處高位、債市卻開始定價衰退風險的股債背馳現象，與2000年科技泡沫後期驚人相似，歷史教訓不容忽視。
短期降低整體風險敞口
流動性方面同樣亮起紅燈。上周美債回購利率一度急劇飆升，銀行間資金面再度趨緊。據外媒報道，紐約聯儲銀行已緊急召集主要金融機構開會商討對策。市場普遍預期，聯儲局可能在一至兩個月內被迫重啟資產負債表擴張，雖然官方不會稱之為量化寬鬆(QE)，但實質效果都是向市場注入流動性，以避免銀行準備金率過快下滑引發系統性風險。
總括而言，短期市場震盪必然加劇，中期必須密切提防3隻潛在「黑天鵝」：經濟數據急劇惡化迫使聯儲局急速轉鴿、英偉達業績證明AI資本開支已見頂，以及流動性危機提前引爆。在這3大陰霾完全散去之前，投資者最好的選擇是降低整體風險敞口，增加現金配置，避免高追科技與AI概念股，轉而關注公用事業、黃金、房地產信託(REIT)，以及短期美債等防禦資產。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
專家點評 - 林嘉麒 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.on.cc
