去泡沫化過程｜傅允軒專欄
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一、兩年前，只要有公司高舉人工智能（AI）革命旗幟，宣布資本開支加碼數百億美元投入AI，市場資金就會蜂擁而至，但美股最近業績期上演的資金挪移，似乎反映玩法已經發生了根本性的變化。
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以Meta Platforms（美股代號：META）為例，雖然朱
克伯格將AI投入的資本開支大幅提高，但Meta的營利來源始終來自廣告中介，有關AI的項目，不能像雲端廠商一樣直接對客戶收費。
當硬體的折舊與電力的營運成本不斷增加，而AI對廣告點擊率的邊際提升又極其微弱，投資者立刻在業績發布當天大舉拋售。
加息週期看重現金流
相反，微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）手握Office 365與Windows，都是全球企業營運命脈，只要將Copilot綁進這些壟斷的業務中，就算企業有多咬牙切齒，也必須接受額外付費的現實。
撰文：傅允軒
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