真知灼見 - 溫灼培 2026年11月3日
03/11/2026 13:01
《宏觀脈動－吳永強》人幣升值減速，大方向不變
《宏觀脈動》人民幣年內高歌猛進，兌美元年內升值逾4%。在升值預期持續升溫下，人民銀行在今早（3日）宣布上調金融機構外匯存款準備金率兩個百分點至6%，這是人行自2021年12月以來首次上調外匯存款準備金率。
外匯存款準備金率是人行調節人民幣走勢的工具之一。人行自2004年10月公布（並於翌年1月實施）統一中資及外資金融機構的外匯存款準備金率後，連同今次合共八次調整外匯存款準備金率，當中五次為上調，三次為下調，最高準備金率水平曾調升至9%，最低為統一準備金率時定的3%。
外匯存款準備金率是金融機構交予人行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率。根據人行發布的《2026年前三季度金融統計數據報告》，截至今年9月底，內地的外幣存款餘額為1.2萬億美元，今次將外匯存款準備金率上調兩個百分點，意味著金融機構存於央行的準備金將增加約240億美元，收緊境內美元流動性。此金額與年內銀行自身及代客月平均淨結匯超過400億美元的水平比較，規模未算特別大，不過兩者分屬資金存量調整與期間流量，只能作規模參考。
人行上調外匯存款準備金率後，金融機構對美元需求或將有所上升，部分機構會通過購匯或借貸等方式補充美元頭寸。金融機構若透過即期購匯補充美元流動性，可在其他條件不變下紓緩人民幣升值壓力。若增加美元融資需求，則可能推高相關融資成本。不過，實際影響取決於金融機構原有的外匯流動性及資產負債調整方式。同時，若措施令企業下調人民幣短期升值預期，可能減少其提前結匯的誘因，從而紓緩人民幣升值壓力。
人行對上一次上調外匯存款準備金率在2021年。當年曾先後兩次上調，第一次在2021年5月31日公布，將外匯存款準備金率由5%上調至7%。於上調準備金率之前，在岸人民幣在公布前兩個月出現快速升值，升幅約3%。上調後，在岸人民幣於其後3個月反覆走貶，最多曾貶約2%，但之後再次走強。人行在2021年12月9日將外匯存款準備金率進一步調升至9%。
現時支持人民幣升值的宏觀因素未有出現大幅變化：全球對人工智能(AI)相關及高新科技產品需求熱切，繼續支持中國出口，貿易順差持續擴大、經常帳順差增加，有利人民幣逐步升值。雖然人行今次出手或令人民幣升值步伐減慢，但料升值趨勢不會逆轉，也呼應了人行在上月初在《關於人民幣匯率的政策立場》中「不幹預匯率長期趨勢，保持匯率彈性和雙向浮動」和「防範匯率短期大幅波動」的說法。《東亞銀行投資策略師 吳永強》
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