03/11/2026 11:38
《融天納地－溫天納》外圍利率牽動市場，內地經濟轉型孕育新機遇
《融天納地》環球經濟正面對通脹反覆與增長分化的雙重考驗。美國聯儲局於10月29日淩晨維持聯邦基金利率於3.75厘至4厘，反映當局希望觀察此前緊縮措施的效果，但兩名委員主張加息，顯示抗通脹
立場仍有分歧。能源價格走勢及中東局勢，將成為左右往後利率決策的重要變數。若油價持續高企，市場對進一步收緊貨幣政策的憂慮便難以消退。
美國通脹壓力主要來自能源成本，而非所有商品與服務價格同步升溫。此前加息已令部分家庭及企業的信貸條件收緊，投資決策亦趨審慎，聯儲局因此選擇暫停行動，等待更多經濟數據。人工智能(AI)相關投資同樣值得留意：大型科技企業融資能力較強，但依賴外部資金的項目，將更容易受到高息環境影響。若融資壓力進一步波及企業開支與就業，聯儲局的政策取態亦可能隨之調整。
外圍金融環境轉緊，亦為內地經濟帶來新的挑戰。2026年前三季，內地經濟按年增長4.6%，整體仍處於全年4.5%至5%的目標區間，反映經濟在複雜環境下保持韌性。工業生產及出口提供重要支持，高技術製造業持續發展，顯示產業升級已逐步形成新的增長支柱。不過，供給表現較佳，並不代表需求同步改善；居民消費、民間投資及房地產市場，仍有待進一步復甦。
展望第四季，內地經濟料延續邊際改善，全年增長有望達到目標區間。出口或繼續受惠於產業鏈優勢，但全球貿易摩擦、地緣政治及海外需求變化，仍可能帶來波動。內需則是決定復甦能否擴大的關鍵，若居民收入預期未見明顯改善，企業亦缺乏擴張意欲，單靠公共投資及出口，難以持續帶動整體經濟。因此，政策除了穩投資，也須加強促消費措施，改善私人部門的信心與投資回報。
價格走勢同樣需要審慎解讀。能源及原材料成本上升，可能推高工業生產者出廠價格，但在終端需求不足下，企業未必能將成本轉嫁予消費者，中下遊盈利反而可能受壓。政策發力應著重疏通供需傳導，避免價格回升只反映成本增加，而未能轉化為企業收入及居民消費改善。
宏觀政策方面，財政措施宜加快專項債及相關資金投放，聚焦基建網絡、設備更新及跨年度項目儲備，提升資金形成實際投資的效率。貨幣政策則可維持適度寬鬆，按經濟形勢靈活運用降準、減息及結構性工具，同時兼顧人民幣匯率穩定。房地產方面，重點仍是控制新增供應、消化存量及改善供給，推動市場逐步恢復平衡。
資產配置上，美國利率與實際債息變化，將影響科技股及黃金的估值。科技投資須重視盈利兌現與現金流，黃金則可在地緣風險升溫時發揮分散風險作用。整體而言，外圍高息環境雖增加市場波動，但內地產業升級與政策調節仍提供發展空間。第四季的重點，是加快政策落地，讓科技產業的優勢與內需改善形成合力，為經濟持續增長奠定更穩固基礎。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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