大行報告 2012年10月29日

大行報告 2012年10月29日

《大行報告》美銀美林一調東方電氣(01072.HK)目標價至10元 評級降至「跑輸大市」

2012-10-29 11:56:38

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美銀美林表示，下調東方電氣(01072.HK)評級，由「中性」至「跑輸大市」，因其第三季業績未如理想，該行下調2012-14年盈利預測21%/22%及27%。目標價由17.6元下調至10元。業績顯示，東方電氣在所有主要環節已失去勢頭。

由於熱電疲弱，核電到達頂峰及風力發緩慢，預計增長前景低迷，近期恢復核項目的審批帶來刺激不大，因位置和技術的新要求，可能令項目延遲。

東方電氣的銷售量96億人民幣少於預期，按年跌6.2%，純利5.81億人民幣，按年跌21.5%。毛利率維持穩定於19.2%，股權現金流繼續萎縮至30%，相對次季的34%。新訂單按年下降2.3%，主要由於高效率清潔能源較弱。(na/a)

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大行報告 2012年10月29日

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《大行報告》高盛：建行(00939.HK)業績勝預期 維持「買入」評級
2012-10-29 11:59:42

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高盛表示，由於建行(00939.HK)上季淨息差、成本收入比例、借貸成本等都勝預期，足以抵銷稍差的手續費和非利息收入，所以首九月除稅後純利錄得按年增長14%至1582億元人民幣(下同)。

期內，雖然不良貸款因上半年逾期餘額的降級，而輕微增加1個基點至25億元，但不良貸款餘額仍符合全年預測的92%，不良貸款撥備覆蓋率和貸款仍能按季持比，分別為263%和2.6%。

該行認為建行上季業績穩健，維持「買入」評級，目標價7.3元。風險：因低於預期的國內生產總值(GDP)/資產質量/房地產緊縮政策而導致盈利下跌。(ce/a)

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投資名言 - 張敏華 2012年10月28日

投資名言 - 張敏華 2012年10月28日

投資名言：中央末季重維穩 - 張敏華
十八大舉行在即，內地剛公佈的數據反映經濟出現起色，市場焦點集中換屆後的經濟政策。我們預期，第四季中央首要目標是維持經濟穩定，季內經濟增速或反彈至7.8%，年底前仍會維持寬鬆的貨幣及財政政策。

雖然第三季中國GDP按年增長7.4%，為09年以來最低，但經濟反彈已現曙光。以9月份計，工業生產、零售銷售及城鎮固定資產投資數據，均較上月改善，並優於市場預期。內地去庫存的趨勢逐漸明顯，例如用以煉鋼及發電的煤炭庫存有下降趨勢，秦皇島的煤炭庫存按周下降2.8%至536萬噸，環渤海動力煤價格指數已連升八周，累升2.6%至每噸641元人民幣，內地煤價或已於第三季見底。

總理溫家寶近日言論，反映維持內地經濟穩定增長將會是第四季的首要目標。不過由於換屆在即，加上目前經濟增速及就業情況已達中央可接受水平，我們預期現時再推出大型刺激經濟措施的機會不大，故調低今年中國經濟增長預測，由原來的7.9%下調至7.7%，預期第四季或反彈至7.8%。現時，中央旨在透過已推行的政策達致經濟增長目標，例如9月份已加快批准總值超過8000億元人民幣的城巿鐵路運輸項目，有助推動內部需求，從而穩住經濟增長。

短期減息機會降

我們預期年底前內地貨幣及財政政策仍會維持寬鬆。現時新增人民幣貸款進度預示，今年整體貸款總額有機會達到8.5萬億元人民幣。人行的目標是貨幣供應增長14%，即第四季每月新增貸款需達6000億元人民幣。短期內人行再減息機會不大，但由於現時銀行存款準備金率仍處於偏高水平，或下調準備金率一次。

當選出新領導人後，預期新班子面對的主要挑戰，包括發掘推動經濟增長的新動力。稍後於12月舉行的中央經濟工作會議，將會為2013年的政策定調。

張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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洞悉先几 - 黃德几 2012年10月28日

洞悉先几 - 黃德几 2012年10月28日

洞悉先幾：港?強港股難弱 - 黃德幾


「港?強，港股冇得弱」，此說法筆者講過無數次，然而港?走強背後，究竟有什甚麼原因？拙作《投資得機》曾作分析：「本港實行聯繫?率制度，港元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，若資金大舉流入吸納港元，當港?觸及強方保證水平，金管局便會透過市場操作，沽出港元並買入美元，本港銀行同業拆息(HIBOR)長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升的原因。」

本欄2月5日指出：「外資對港元需求上升，永遠離不開兩個原因。買入外?基金票據賺息差………買入其他流動性高的港元資產。」

以外?基金票據和美國國庫票據孳息率作比較：1個月0.04及0.104厘、3個月0.11及0.114厘、6個月0.13及0.14、1年期0.16和0.175厘。隨著前 者孳息率連連走低，全線低於後者，絕無賺取息差可能。

那麼，炒作人民幣升值和大型新股上市呢？上述兩個原因，都是其中原因，但最主要原因，是外資看好本港資產市場，特別是流動性高的股票市場

PE較美股吸引

恒指上周五高開低收，單日轉向，陰陽燭圖呈十字胎轉勢訊號，2月份高位21760，及去年美國被標普褫奪AAA評級後，恒指8月5日特大下跌裂口頂部21726，更得而復失。

比較標普500指數和恒指表現，標指去年8月4日收1200.07，上周四收1412.97，較「褫奪日」高出17.7%；恒指去年8月5日收20946，上周五收21545，只較「褫奪日」高出2.9%。比較兩地市場估值，標指和恒指預測市盈率分別為13.51及11.31倍。路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800。

美股和港股哪個較吸引？明顯是後者，目標阻力前稍作調整，很合理。

黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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錦言堂 - 李錦 2012年10月28日

錦言堂 - 李錦 2012年10月28日

錦言堂：和黃氣勢勁上試80元 - 李錦
恒指上周先升後跌，正沿10日線反覆上揚，維持一浪高於一浪的反覆升勢，料調整至10日線附近漸見承接，支持區在21300至21400附近，後市可候低博反彈。

觀察10月18日至25日資金流變化，分別約2020萬和1.42億元資金淨流入恒指牛證和熊證，反映看友持倉轉趨進取，上移倉位至收回價更高的牛證，截至上周四，收回價約21000至21300的街貨相當約2000張期指好倉。熊證建立新倉的資金不多，過夜盤集中收回價21800至22300，約3200張期指合約。

和黃(013)近日反覆上揚，短線料沿20日線順勢上試80元關，可留意此平均線附近候低吸納的機會。如看好可留意中期價外認購證19248，行使價80.88元，明年2月到期，實際槓桿11.1倍。

李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
作者為證監會持牌人，代表法國興業證券(香港)撰稿，筆者及其聯繫人士持有和黃的財務權益。結構性產品並無抵押品。

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浪圖盡 - 王逸 2012年10月28日

浪圖盡 - 王逸 2012年10月28日

浪圖盡：港股升市告終料調整 - 王逸


恒指經上周五明顯回落低收，雖未致高開低收，仍以接近全周低位收市，顯示10月初以來的升市暫告段落，要先行調整才可望重展升勢。H指亦於升近5月中至9月的頭肩底量度升幅目標區10800/11000，未能完全回補5月初的下跌裂口，便出現明顯回落，屬高開低收的短期轉向格局，短期要回試250日線支持。

目前仍處於2010年11月見頂後，A/B/C的三個大浪調整中大浪B反彈過程。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。

短線見頂回落：中浪(C)的小浪(3)的細浪?高位已於上周五21848見頂，目前為中浪(C)的小浪(4)回落，有可能以三角形完成整固後，再開展中浪(C)的小浪(5)上升。短期回落支持區21200/20800，完成調整後，中浪(C)的小浪(5)首個目標區為22400/22600，中期目標仍為23200/25300。

H指的中浪(C)小浪(3)升勢亦於上周一的10762完結，目前為中浪(C)的小浪(4)回落，初步支持10200/10300。

小浪(4)可能以三角形整固後，再開展中浪(C)的小浪(5)上升；完成調整後，中浪(C)的小浪(5)首個目標區為11000/11200。

本周策略：恒指和H指9RSI於升抵80的超買區後明顯回落，且跌穿9月初以來升軌，短期會下試50日線，再重組升軌開展另一段升勢，指向下一個短期目標22400/22600(H指11000/11200)，且與今次的9RSI高點呈背馳並跌穿今次調整後的升軌後，6月以來的升勢才告段落，且出現另一次較明顯調整。

候21000再入市
港股於10月23日重陽後三個交易日現短期高位回落，今次調整低位有可能於11月7日立冬前三個交易日內出現，然後再展升勢。已短線先行獲利者，可於21000(H指10110)附近再行入市，以20400(H指9800)為短線止蝕/離市位。

王逸
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月27日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月27日

王冠一財經專欄：德國盤點黃金儲備

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/26, 週五
黃金是組成國家儲備的一大部分，竟然有國家對自己重要資產多年來一直漠不關心，實在匪夷所思。德國審計署近日指責德國央行，多年來對黃金儲備不聞不問，未有盡責，呼籲央行應針對黃金的真實性、成色、重量、以及保管狀態作審查。

全球第二大黃金儲備國德國，擁黃金儲備達3400噸，價值約1900億美元。三分之一存放於國內央行，其餘約2000噸存於外國。這三分之二儲備中，美國佔 66%(約1500噸)、英國佔21%(約500噸)、法國佔8%(約200噸)。德國把黃金儲備分散存放，主要跟《布雷頓森林協定》有關。當時美國承諾，各國可把手中的美元隨時兌換成黃金 (即35美元兌換1盎司黃金)。德國屬於工業出口國，與美國的貿易累積龐大貿易順差，因此把部分創匯兌成黃金寄存於美國。另外，亦有指是由於冷戰時期，德國為怕蘇聯入侵，寧願分散黃金儲存。

德國上一次對黃金儲備的審核，已經要追溯至1979至1980年，當時德國直接派人到紐約聯儲銀行查核。之後，各個儲存機構每年僅寄發黃金證明書予德國以茲證明了事。德國審計署認為，德國央行必須定期、親自抽查黃金儲備的狀況。但德國央行卻認為無理由懷疑海外儲存機構的可靠性，何況每塊金磚都有編號、每年央行都會收到清單，符合國際慣例。審查或會傷害與其他國家的信任。

回顧2000-2001年間，德國表示當時因為英倫銀行的「存倉費太高」，故將大部分位於倫敦的黃金運返國，令位於倫敦的黃金儲量由1440噸大減至只剩500噸。但另一講法指，1999至2002年間，當時英國財相白高敦於市場上大手沽出英國近60%的黃金儲備(約400噸)，事件令德國擔憂黃金儲備的安全，只好找機會把黃金運回國。

德國的政黨於今年5月發起萬人聯署的「讓黃金回家」行動，雖暫時未能迫使央行把全部海外黃金儲備調度回國，但促使央行於未來三年，每年從美國運送50噸黃金至德國法蘭克福央行溶化，以檢驗純度及數量，相信未來德國央行也難逃黃金資產全面審核的逼迫！

查核海外黃金儲備情況，反映國家間愈益不信任，甚至有質疑指，外國央行有可能已經把實金，以紙黃金形式流出市場「挪用」；與其由他國保管，倒不如收回自己存放。法國曾於1966年動用潛艇，把黃金儲備由美國紐約運回，以防過份倚賴美國的風險；委內瑞拉總統查韋斯去年8月亦決定把所有海外存放的黃金運回國內，一度令國際金價大漲。委內瑞拉政府當時強調，把黃金送回國內的原因是擔憂歐美銀行出亂子，傷及池魚，資產可能被凍結，亦相信自己不是唯一一個由海外調回黃金的國家。

如今作為歐元區「大阿哥」的德國牽頭盤點黃金儲備，其他國家有可能相繼模仿審查海外資產儲備。加上各國央行不斷印銀紙，貨幣氾濫令紙幣貶值，倒頭來「黃金、罐頭、鎖」的世代將再臨，對自己的身家看緊一點也是理所當然。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月27日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月27日


暢談?債：蓄勢待變?市乏方向 - 馮鏗
美元本周陷入不上不落的僵持局面，兌主要貨幣的波幅均維持在200點子之內。好淡消息對峙，導致?市迷失方向，相信要待歐債危機局勢明朗化或美國總統大選塵埃落定後，才會有較清晰的走勢，但短期內美元仍可逢調整趁低吸納。

西班牙何時全面求救，是主宰歐元走勢的最重要因素。本周歐洲經濟數據表現欠佳，例如歐元區PMI綜合指數跌至45.8的40個月新低，當中德國PMI綜合指數由49.2滑落至48.1，備受重視的德國IFO商業信心指數又連跌六個月。

中國經濟反彈利澳元
歐債危機風眼所在的西班牙第三季GDP季萎縮1.7%，跌幅大於次季的1.3%，加上銀行壞賬率升至10.1%紀錄新高，再有兩個自治區向中央政府申請援助，10年指標孳息於跌至5.3%附近後輾轉回升。

不過，西班牙經濟狀況惡劣，卻益令市場相信西班牙全面求援無可避免，反而成為支持歐元?價的因素。該國總理拉霍伊所屬政黨於其家鄉的地區選舉中報捷，分析家相信，只要最大自治區加泰羅尼亞的選舉有結果，拉霍伊便可結束與歐盟博弈的「膽小鬼遊戲」(Game of Chicken)，正式求助以紓緩困局。屆時歐洲央行的直接貨幣交易(OMT)無限量購債計劃亦可啟動，穩定歐債危機。

相比起歐洲，中國經濟似乎更快有起色，繼第三季GDP增長7.3%後，剛公佈的HSBC製造業預覽指數由47.9回揚至49.1，顯示經濟進一步回穩，對於經濟與中國息息相關的澳元有起死回生功能。澳元曾經跌至1.0236美元，於中國數據發表後，配合第三季通脹升幅大於預期，削弱了澳洲央行下月減息的機會，澳元亦自低位反彈，一度逼近1.04美元。

上周建議在1.0420沽澳元，方向正確，但未能順利開盤；指歐債危機難以根治，歐元切不可高追，亦算是法眼無差。現時?市蓄勢待變，只有日圓弱勢較為明顯，但美元已升越80日圓關口，不宜追入。筆者仍然偏好沽澳元，中國經濟似好非好，澳元上升空間有限。耐心等候1.04上入市試沽，目標看1.0240，止蝕位1.0560。

馮鏗
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大行報告 2012年10月27日

大行報告 2012年10月27日

《大行報告》美銀美林：大唐(00991.HK)上季盈利能力遜預期 「中性」看3.3元

2012-10-26 15:08:04

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美銀美林表示，大唐發電(00991.HK)公布第3季度錄得純利7.16億人民幣，首三季度累計純利18.05億人民幣，分別按季及按年增長102%及49%，主要由於2011年的上網電價上漲，以及燃料成本下降所致，縱使電廠利用率下降。集團資產收益率(ROE)由上半年的5.9%，增至首三季的6.2%，故該行對今年全年ROE可達10.9%感樂觀。

中央政府下調沿海火電機組上網電價1-2%，但於2009年已提高內陸工廠電價。若假設明年削減上網電價，該行預期獨立發電企業(IPP)平均收益將可回升到合理水平，燃料成本仍趨下降。現時IPP的回報遠低於12%；若當局允許IPP獲較高的回報率，該行預期行業將可高走。

該行維持大唐「中性」評級，目標價3.3元；對集團2012-13年的盈測高於市場預期1-6%。(ir/u)

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大行報告 2012年10月27日

大行報告 2012年10月27日

《大行報告》美銀美林：中興(00763.HK)開始復甦 維持「買入」看13.9元

2012-10-26 15:19:12

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美銀美林表示，中興(00763.HK)上季收入按年下跌13.6%至僅180億元人民幣，毛利率按年下跌13個百分點至18.2%，並錄得虧損19.5億元人民幣。雖然該季的智能手機、軟件及服務銷售按年有所提升，但不足以抵銷內地及全球資本開支放緩帶來的損失。

中興管理層仍維持全年銷售目標900-930億元人民幣，料全年可轉虧為盈；預期今季電子設備的毛利率會有改善､研發成本可有效控制，並將有額外資產銷售利潤。

該行認為業務於今季至明年首季間會有強勁復甦，短期催化劑包括：正面的3G/4G支本開支計劃､與埃塞俄比亞電信簽署高毛利合同及內地比預期更早發行4G牌照。目標價13.9元，維持「買入」評級。(ce/u)

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曾淵滄專欄 2012年10月26日

曾淵滄專欄 2012年10月26日

曾淵滄專欄：渣打追落後博得過 - 曾淵滄
今年8月，渣打集團(2888)突然遭到美國紐約州金融監管局指控洗黑錢，指渣打與伊朗銀行有金錢往來。這一指控，使渣打股價急跌，結果提供了一個非常好的買便宜貨機會。當時我買了一些，並持有至今，我曾撰文分析，認為此事必大事化小。基本上，今日來看，這件事已算是解決，沒甚麼大不了，渣打股價亦逐漸回升。但與同是國際銀行的?控(005)比較，渣打仍然落後許多。?控股價近來不斷創一年高位，而渣打與今年高位的202元相比，仍有一些距離。因此，應該是隻值得追落後的股。

有人說，渣打最大股東新加坡淡馬錫集團，有意把手持股權全數賣掉，導致渣打股價受壓。投資者擔心淡馬錫會在市場拋售渣打股份，我認為這是不正確的分析。新加坡政府富有得很，淡馬錫沒有任何資金壓力，若真想賣掉渣打股份，只會以高價出售。有關傳聞相信是人為製造的謊言，目的是壓價收集。

生果金唔係扶貧
梁振英政府推出特惠生果金，原意是扶貧，但他不願正正式式地以扶貧的名義推出「老人扶貧金」，而借用生果金之名來扶貧，結果是名不正言不順。立法會裏想趁機「抽水」的政客很多，都不知能不能通過。想當年曾蔭權也是犯上同一個毛病，曾蔭權宣佈加生果金，但又要做資產審查，結果在立法會打敗仗，不得不投降，變得人人有份，今日香港的確有一些人天天動生果金的主意，一心一意想把生果金變成全民退休保障基金。

生果金是敬老，敬老一點點錢就夠，是一點點心意的表達，扶貧是扶貧，為甚麼一定要把扶貧與敬老混在一起？要扶貧就名正言順的扶貧，也不必躲在甚麼「交通津貼」的招牌下分錢。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年10月26日

金融High Tea 2012年10月26日
金融High Tea——愈追愈唔嫁
2012年10月26日
人人都唱熱錢流入，要炒起股市，港股盛情難卻，人跌佢升。歐美股市續跌，內地A股先升後跌，以全日最低位收市，上海深圳兩市只有1058億元，但港股脆脆哋都要升吓。中環茶友話，個市唔信又升啲、唔信又升啲，大戶好似係成個「揼雞」格。

茶友好搞鬼咁話，恒指十連升，之前個市上番兩萬點，股民十個有九個唔信，點知佢又升，搞幾日上埋兩萬一，加上港元轉強，資金流入殺聲震天，好多老散諗住等個市跌就入市，點知佢就同靚女等人追一樣，你個心愈癢，佢就愈矜持，你追佢就唔嫁，當你追得咁辛苦，咁你係咪覺得個女仔好靚呢？

十連升搞到股民心癢癢
大戶擺出個咁口既「揼雞」格，當大家以為恒指連升九日之後，都係時候唞唞氣，恒指在內地收市後神奇地掉頭向上，創出十連升的超長氣升勢。恒指收市升46點，報21810點，國企指數弱一些，差少少至收復失地，微跌22點至10616點，不過大市成交縮減至612億元。

茶友話，呢個十連升指數升幅唔算扯得好盡，成交都係六百億左右，雖然有人用資金市嚟形容目前環境，但實際資金購買力雖然唔算強，反而係市場貨源都幾乾。今年個市大部份時間都係上上落落，悶到抽筋，好多無耐性或缺乏實力的股民都悶到離場，剩低的都有番啲實力，持貨力比較強，故此唔使好大力，都已經夠力頂住個市唔跌，昨日就輪到炒吓濠賭股維持吓氣氛。

講到尾，個市升足十日，點都有回吐壓力，如果唔睇指數，好多股份都已出現調整。主要板塊中，比較弱的是中資金融股，恒生中國H股金融行業指數逆市跌0.5%，內銀股等緊公布業績，板塊表現最差內銀股係中信行(988)，跌2.7%，農行(1288)跌1.5%；內保股最弱係平保(2318)及新華保險(1336)，齊跌逾1%。以市論市，無論男追女，抑或女追男，無可能永遠唔停咁追落去，如果個女仔唔停一停，等個男仔可以埋到身，遊戲又點繼續呢？呢個道理股場同情場都一樣。

港股現時最大本錢，係息低價錢平。分析師普遍認為中國經濟最壞時刻已經過去，內地股市經過一輪長時間下跌，P/E已經去到只有12，遠較正常時期27低。由於全球利率低企，持貨機會成績好少，資金積極部署趁低吸納中資股。由於外地資金買唔到A股，只能夠買H股，資金就不斷湧入香港，搞到金管局要不停買美元沽港元，去維持聯繫匯率。

昨日市場焦點係與核電有關股份。溫總主持國務院常務會議，討論通過《能源發展「十二五」規劃》，當中討論到核設施重啟規劃。

核電設備股借機唞氣
會後宣佈「十二五」期間將不安排建設內陸核電項目。內地現時已有的核電項目都集中在沿海區域，隨着內陸不斷發展，能源需求大幅增長，在內陸修建核電站的呼聲四起。

唔少發電公司已做好在內地興建核電廠計劃及準備，現在中央突然叫停發展計劃。例如江西彭澤核電項目可能要擱淺。有份參與國ST贛能及深南電等上市公司即刻中招。

受消息影響，核電廠及相關企業個別發展，上海電氣(2727)插5.7%，東北電氣(042)重創，勁插近一成半！哈電(2302)同中核(2302)就有得升。呢類股份炒咗一輪反彈，而家就借消息唞唞氣先。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月26日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月26日

青心直說：不務正業有財路 - 胡孟青
寒天飲冰水，冷暖自知。任憑市場資金如何藉豐富想像力，趁國策撐基建、光伏、核電之契機，把基建、裝備、水泥、鋼鐵，甚至處於產業鏈最上遊的煤炭股，輪流大炒，股價最終極支配者，仍然是盈利。近日再獲資金垂青的鋼鐵股，情況卻有點尷尬。按鋼鐵產量計，內地武鋼集團世界排名第五位，旗下武鋼股份今年上半年營業收入雖只跌10.85%至453億元(人民幣．下同)，經營利潤卻只得1.85億元，同比大跌88.5%，若扣除投資收益，主營業務更陷於虧損。但以中鋼協會員鋼企上半年累計利潤只有23.85億元，同比跌逾95%計算，武鋼股份已算比上不足比下有餘。

武鋼非主業增長勁
話說現時內地每噸螺紋鋼價為4700元，即每公斤4.7元，但同時同地，最便宜的豬肉也要賣每公斤26元，一公斤鋼材竟只及四兩豬肉。窮則思變，今年3月，其總經理表示要進軍養豬業，當時視之為金融笑話一則，誰知發展下去，真係唔講得笑。到6月，集團進軍電子商務領域，旗下「召之即來」城市服務中心正式上線，搞邊科？就係為客戶提供由修理門鎖到補鞋等共77項服務，兼供應75種生活必需品。最頂癮者，係集團早於2005年，已把一線工人的勞保飲料，改良成「鹹夥計」涼茶，進軍當地市場，且甚受歡迎。

2011年，武鋼非鋼鐵業務營業收入就有600億元，貢獻了20.8億元利潤，武鋼建廠53年以來，主營業務利潤首次被非主營業務超越。集團躊躇滿志，要在「十二．五」期間，向非主業投入390億元資金，乘勝追擊把非主營業務營業收入佔集團總收入比重提升至30%。內地大型國企一貫包辦員工衣食住行生老病死，投奔與民生相關的非主營業務，算不算真的不務正業，值得商榷。或許也不失為一條路數。

胡孟青
獨立股評人
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青心直說 - 胡孟青 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月26日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月26日
黃偉康 論盡股壇 腳踏實地
曾幾何時，一般人會覺得，每日只懂炒炒賣賣，乃是不腳踏實地的行為，要致富應該做好自己的工作，然後透過儲蓄，一點一滴累積財富。可是這個理論到了今日，似乎沒有人會聽得入耳，並非人們好高騖遠，而是現實令

很多人難以再像過去般，可以腳踏實地。

想一想，日本推行零息的下場？結果愈來愈多已發展的國家，跟隨日本，走向零息時代，美國之後，就是歐洲，而大家身處的香港，儲蓄利率早已是零，這令人們希望透過儲蓄，去令自己的財富一步一步增長，已不太現實。至於原因為何？因為金融市場在過去十多二十年間，急速發展，結果就是一場又一場的金融危機，令央行必須下調息率去刺激經濟，可是零息的結果就是推動一向腳踏實地的人，被迫尋求其他致富的渠道。

當儲蓄的資金被迫調離儲蓄體系，最高興的自然是金融機構，更何況不少國家視金融業為推動經濟發展的新路向，自然會支持金融機構去「協助」由儲蓄市場離開的資金，透過投資的方式增值。問題是如果大家有看過《奪命金》，聽了經常試咪的盧海鵬的對白，都應該明白，金融機構賺錢是應該，但問題是合不合理？結果就是金融海嘯後大家開始對一眾大型的投資銀行，進行清算的行動，同時不少投資銀行高層之不合理薪金亦因而曝光，當然引來的各界之批評，以及令社會矛盾加深。

以上的例子，我其實是想帶出一個重要的信息，就是金融業之發展，絕對不能取代工業對經濟帶來的長遠，又或者實質效益。隨著人們因為金融業的興旺，又或者工業之停滯不前，又或者出現倒退的情況下，資金愈來愈不「腳踏實地」，經濟之發展，其實亦因而變得不「腳踏實地」。當然，我不知道《The Great Stagnation》之作者，是否會認同我的想法，但至少我認同他第一個理念，就是世界之科技在1940年開始沒有突破，所以經濟逐步停滯不前。

至於他的第二個理論是甚麼？就是美國沒有了廉價的土地，而地價上升帶來甚麼反效果？香港人應該會深深感受到當中的害處，就算各位讀者可能已擁有物業，甚至不只一個物業，但各位又明不明白為何在香港消費，尤其是飲食或日常消費，價格都在不斷上升，通脹壓力亦持續不斷？當中很大的原因是租金上升，所以就算有物業的讀者，不要以為高地價或樓價，對大家沒有損害。

不過，地價對經濟的損害之理論，似乎各國政府都不以為然，甚至不知道當中的利弊，周一再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年10月26日

施永青 am730C觀點 2012年10月26日

C觀點 - 施永青
歐盟對美國有威脅嗎？
(2012年10月26日)

【am730專欄】前文談到，歐債危機可以有兩種發展，一是令歐盟分裂，一是令歐盟結合得更加緊密。默克爾已成功令德國人民明白，第二種發展更符合德國的利益。如果德國人民過去願意為東西德合併而付出代價，今天亦應該為扶助歐盟的窮兄弟付出代價。德國人民已投票支持政府用德國人民的錢，去化解歐債危機，而其他的債務國亦同意放棄部分主權，履行歐盟制定的財政政策與貨幣政策。一個跨國的、政經層面都步向一體化的超級政治實體正在歐洲形成。

歐盟的GDP有13萬億美元，是中國的兩倍，僅比美國少成半。歐洲的歷史悠久，人民的教育水平高，無論是文化藝術還是科學技術都發展得相當不錯。如果能夠減少戰爭的內耗，加強跨境合作，經濟增長還有提速空間。在某種程度來說，歐盟比中國更有條件成為足以威脅美國的老二。

二次大戰前，歐洲是國際中心，在很多歐洲人的心目中，相對新世界的美國人，他們仍有一定的優越感，法德兩國都有意透過歐盟的團結，令歐洲可以重回歷史舞台，在全球的發展上起更大的作用。

此之所以，歐盟在出兵伊拉克問題，以及巴勒斯坦立國的問題上，都採取了與美國不一樣的政策，以顯示自己的獨立性。

美國對歐盟的做法感到不滿。在美國人看來，歐洲是美國人用生命從納粹手上解放出來的，如果沒有美國為首的北大西洋公約組織的保護，歐洲可能已被蘇聯赤化。美國認為歐洲不應一方面依賴美國保護，另一方面又與美國唱對台戲，叫美國難堪。

最令美國擔憂的是：歐元在國際金融市場上日漸建立起自己的認受性，而且兌美元的匯價逐見提升。1999年歐元面世時，每一歐元兌1.18美元，最低跌至2001年的8.834美元，最高升至2008年的1.6美元。即使在歐洲危機尚未完全過去的今天，一歐元仍可以兌1.3美元，美元的表現不見得比歐元好。

美國至今仍能保住全球一哥的地位，主要靠兩樣東西：一是靠壓倒性的軍事上的優勢；二是靠美元作為全球接受的貨幣所產生的鑄幣紅利。若果歐元逐步分薄了美國在這方面的獲益，美國的一哥地位就可能保不住。有人認為，美國之所以要打伊拉克，就是因為薩達姆主張用歐元來定油價。這是伊拉克手上真正的大殺傷力武器，足以威脅美國在全球的一哥地位。

去年8月，標準普爾降低美國的主權評級，按正常反應，美元匯價應下跌才是，但偏偏就在這個時候，歐債危機進一步惡化，令全球資金流向美元避難，美元不跌反升。這個說法雖然有點陰謀論，但美國不希望歐元分薄美元作為國際貨幣的地位，的確有客觀需要。一旦失去這個地位，美國將設法靠亂發鈔票，耗盡全球資源。歐盟對美國的潛在威脅，不下於正在崛起的中國。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月26日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月26日

財智語陸：資源股未復當年勇 - 陳永陸
大市整固，不過昨日出現一個值得留意的訊號，就是早前熱炒的股份，如電訊設備股、水泥股以及投機味較重的中投三寶出現急回，反映現水平開始有資金分段套利。目前是否轉勢仍言之尚早，但趁升浪偷雞向上的股份，預?升得急、回得快，所以昨日亦重申，即使追落後炒折讓股，也要識落車。

日本政府表示再放水救市，心理影響多於實際刺激，始終日本今日所面對的經濟問題，已是多年積下來的惡果，加上現在與中國又搞到此地步，單憑再放水已起不了多少作用。不過，此動作亦表明各國保持寬鬆政策的態度，投資市場會繼續熾熱。今次資產升浪，商品除黃金表現較突出外，其他均未見驚喜，資源股雖有升幅，但力度跟當年炒資源升浪是兩碼子的事。

下遊價格壓力大
事實上，經濟動力無明顯加速，下遊資源企業面對的價格壓力並不輕，反之上遊企業仍可保持議價能力。現在?豐中國PMI醞釀回順，對下遊企業帶來提振，對上遊資源企業亦有正面刺激。主要從事銅、鐵精礦產品採礦銷售的萬國礦業(3939)，未來可望受惠於基建項目帶動的需求。由於集團業務在整個供應鏈的上遊，亦沒有參與毛利率較低的冶煉業務，令公司毛利率長期保持高企，由2009至2012年計算，毛利率分別為37.2%、44.0%和51.1%，較下遊企業的利潤率明顯跑出。

集團多月前上市集資目的是要提升產能，公司目標是後年的年採礦能及選礦能力均達60萬噸，較目前為的產能多近一倍，以毛利率可保持現狀計，集團仍是在增長勢頭當中。上市後股價一直橫行，無論是炒受惠行業未來增長，抑或追落後的憧憬，也有突破空間。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月26日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月26日

實戰理論：屢創新高短線回氣 - 沈振盈
熱錢流入的消息，已開始在市場發酵，散戶及持貨量不足的基金，亦開始要入場買貨。昨日恒指創出今年新高，高見21840點，短線似乎需要?一?氣，因為落後的指數股所餘無幾。反而細價股繼續輪流炒，無他，皆因投資情緒已回暖，一些市值小、估值偏低的股份，亦開始見到有資金留意。

月前曾在此欄提及過的一些細價股如金利通(8256)，昨日已創出今年新高，並逼近2011年初的歷史高位，較筆者推介之時已升近一倍。而上月推介的新時代能源(166)，昨日又重上1.10元水平。故此，炒細價股是要有一定的部署及策略，在低位橫行區收集，等待突破加碼，才是致勝之道。

暫應避開指數股
在推介金利通之時，筆者也有提及另一隻股份鉦皓控股(8132)，此股近半年一直處於橫行整固的格局，雖然暫時仍受制於250日線，約0.216元水平。技術上只要上破此阻力，便有機會急升。此股現時市值約一億元，以上市股份計，市值低於一億元的已寥寥可數，而街貨流通量只得25%，約2500萬元市值，基本上頗為歸邊，只要有買盤入場，便可輕易推高股價。

基本因素方面，公司從事生產及銷售電源及數據線，用於手機及家庭電器。受惠於政策，家電股早已炒上，而內地對手機的需求日增，相信未來一、兩季業績有望大幅改善。

在策略上，可在現水平吸納，待股價上破250日線，即0.216元之後加碼，上望目標0.25元，止蝕位0.18元。

大市方面，結算前難有驚喜，反而極有機會回調，暫時要避開指數股。短炒波幅可在21600至21900區間內進行。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年10月26日

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月26日
黃毅力 力筆從心 宇宙最強
師傅，生日快樂！
這個星期又是我師傅的生辰，最近有位傳媒高層來電嘉許我於《都市日報》刊登的一篇專欄文章，那時那刻，在心中忽然記起——這星期就是師傅的壽辰。我

黃毅力恩怨分明，害過我的人，我會感恩你害不死我！卻令我學懂了很多事，「害人」是恩人才對；至於幫過我的人，姑勿論是大事還是小事，我也會還足一世，如果是大事嘛，當然更定必會「還凸」給你吧！

寫文章是我的心願，是希望能以自己的經歷來幫助別人而已。
要做好這個心願，當然不能把它當成工作來做，所以我從不會用上「做好呢份工」這般低層次的態度去面對寫作，就如今天的文章也是加料放送。

我四處尋覓隱世、在世、揚世的高人教我寫好文章，想不到，真的給我找到這位宇宙最強的高人！6年，光陰似箭，太太曾說：「黃毅力，通常每個高人被你『啜料』，一年就被你啜光了，為甚麼這人竟然如此厲害，能使你啜到今時今日都仍未啜完？」我哈哈大笑，對太太說：「他是宇宙最強，有如深不可測的黑洞；而無限的星際就是他的胸襟，我只能用李小龍的12字真言去形容他的極限 － 『以無法為有法，以無限為有限』，老婆，你聽得明白嗎？不過不明白也是正常，因為他的厲害根本就難以用三言兩語來道出。」

猶記得6年前的某天，我冒昧地找他，說：「請問你可否教我？」他竟也出乎意料爽快地回應我：「沒有問題。我拔一毛利天下，就看看你能拔得我多少！」就是這樣，我拔了他6年，這個師傅不是宇宙最強還是甚麼？而更重要的，是他曾說了一個很有趣的理論給我聽，可以大利天下，他說：「每個人也活在於自己的小宇宙裏，每個人也有著自我感覺及自我保護的良好光環，大家的思想、行為、動機亦是從自我出發。但在現實世界中，成功者卻永遠能看穿別人所需，從別人的需要而出發，你能給予別人需要的東西，便能達至你的動機及目的。姑勿論你是賣藥還是賣飛機炮彈，同樣沒有分別，這道理一樣行得通。不論是對老闆、對顧客還是對你心儀的伴侶亦一樣。我希望也但願我能夠每天把拔去的毛利天下，而我們就是宇宙最強內的一顆小星星，能發光發亮，照亮他人。」

又曾有一天，我跟師傅說：「我是你的一頭狗，你每叫我做的每一件事，我都必能九秒九完成給你，通常也是給你做多而不會做少。希望我能夠為你鞠躬盡瘁，死而後已，把一切都做到最好。」上述這番話說完後，我也覺得自己「好狗」，但是多「狗」的說話也好，說得出便要做得到，否則就連「小狗」都不如！

我希望大家能細心領會一下這篇文章內裏的意思—— 你要找伯樂，首先你要做一匹千里馬；如果你想找一個好主人，就要懂得做一頭精乖的好狗，做好你的本分，甚至是把你的本分做得更好。

今天祝宇宙最強的師傅生日快樂，心想事成，記住給我日日再拔你的毛，用來利天下啊！PS：大部分人在這功利的社會都不懂感恩的，對他們有助力的貴人都是用完即棄，所謂「教識徒弟無師傅」，更甚的更加是恩將仇報，這種人，希望不會是你。

黃毅力
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月26日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月26日

王冠一財經專欄：英國蘊釀加碼量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/25, 週四
英國將於本週四公佈經濟增長數據，市場預期第三季GDP將增加0.6%，技術性衰退或已近完結，預料第四季及明年經濟增長持平。英倫銀行將於幾周內完成3750億英鎊購債計劃中的最後500億英鎊。英倫銀行行長金默文〔Mervyn King〕表示，未來的經濟數據將會是考慮加碼量寬的關鍵因素，為再量寬埋下伏筆。

近日英國公佈的經濟數據，通脹和就業表現，被外界喻為經濟轉勢的訊號。9月消費物價指數按年增長2.2%，與央行通脹目標增長2%，相距不遠，通脹緩和同時促進消費持續。另外，私人環節新增職位有所增加，金默文形容「新增職位的增加比1990年代任何兩年合共還要多」，通脹和就業彷彿已不再是急切的問題。

不過，能源及食品價格高漲，或會令明年通脹仍高於央行通脹目標，加上歐元區的不明朗因素，就業數據可能會出現大變化。因此，金默文假設，若未來經濟表現令人失望，央行已作好準備，隨時加碼量寬刺激經濟。現時經濟增長僅僅比兩年前有增長，但仍落後於2007年。他預期英國經濟會以「之」字形增長〔Zigzag pattern〕。

早前有研究指，英女皇鑽禧和倫敦奧運會，或推高GDP至按季增長0.8%，扣除兩者非經常性因素，英國經濟仍有正增長0.2至0.3%之間。不過，扭轉前兩季英國經濟負增長的關鍵在於外圍形勢，以及英國銀行業的資本狀況。

歐債危機下，全球經濟增長呆滯，作為世界經濟增長引擎的新興國如中國、印度、巴西等經濟增長亦放緩。除了外圍因素外，英國本土銀行業的資本問題亦阻礙經濟發展。有統計指，英國中小企約有1750億英鎊債務，英國銀行業必須先處理好壞帳問題，否則「百業之母」不願借貸，經濟難以增長。雖然英倫銀行與財政部推出800億英鎊借貸計劃〔Fund for Lending Scheme〕，助銀行利用央行便宜資金，向中小企提供貸款，但有關計劃2013年才正式實施，成果有待時間驗證。

有建議指，英倫銀行可考慮註銷國債資產〔Cancel gilt〕，變相助政府減債，或者用所謂「直昇機派錢」〔Helicopter drops〕方式，以刺激消費。但金默文反駁指，英倫銀行不能註銷國債資產，皆因英倫銀行需要國債債息收入。當政府實施財政緊縮政策時，英倫銀行仍可選擇沽售國債，於市場上收緊銀根。倘冒險把國債資產註銷，英倫銀行或失去自主權，以及貨幣政策決定權。至於「派錢」的話，把貶值的負擔留給下一代更是不該。

英國、美國、日本及歐洲相繼傳出會再推刺激措施。英國於7月初量寬加碼500億鎊至3750億，基於經濟增長不及預期，很大機會於11月8日議息會議時加推500億英鎊量寬；至於美國，市場正關注聯儲局會否為扭曲操作完結後再推刺撽措施；日本央行於10月30日議息，有可能如外界所期，再擴大資產購買規模支持經濟；歐洲央行亦隨時為西班牙「埋單」購債，以免火燒連環船。全球四大央行都向經濟「打強心針」印銀紙，貨幣氾濫情況將更嚴重。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月26日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月26日

看圖佈陣：先消化超買再攻22000 - 祝文韜


內地A股昨日下跌，滬指再考驗2100關，但港股表現仍然堅挺，延續強勢十連升。恒指高開29點後，早段最多升76點，高見21839後回落，後倒跌53點低見21710，尾市回勇回升46點完場，收報21810，成交612億元。

港股技術形勢大好，100日線(19890)正式升越250日線(19881)，不但出現黃金交叉，主要平均線更擺出牛陣，MACD保持雙牛，而且牛差距逐步擴大，有利好友進一步上攻22000關。不過，大市連日上升後已嚴重超買，9RSI連續5日處80之上的超買區，而且越升越高，昨升抵86，在超買壓力消化前不易再上一層樓，好友力撐指數，似旨在讓8月期指於高位結算，料調整隨時出現，有機會先回調20日線(21128)。

昨日提過，道指走勢響起警號，炒友須提防外圍市況逆轉，港股必受波及，但確認逆轉前股可繼續炒，不過宜以注碼控制風險。新濠博亞(6883)計劃斥6億美元在菲律賓開賭場，持有新濠博亞33.55%的新濠國際(200)變相衝出馬交，短炒見8元應冇難度。

新濠出現黃金交叉
新濠國際4月至今營造圓底形態，上月升抵圓底頸線8元後回吐，近日稍作整固後有再上之勢，50日線升穿250日線，出現黃金交叉，MACD呈雙牛，可於7.40元買入，以頸線為目標，博賺8%。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月26日

中環在線 - 李華華 2012年10月26日

中環在線：屋仔迎美人樓神有樓了 - 李華華


幫恒地(012)賣樓?營業部總經理林達民，自從月初爆出同鄺美雲(Cally)拍拖之後旋即爆紅，仲俾人起底話佢係「冇樓樓神」，不過轉個頭佢即刻買間大埔淺月灣屋仔，唔知係想築定愛巢，定係費事俾人話佢冇樓?手呢？



設計圖片及對白
2200萬買淺月灣
土地註冊處資料顯示，林達民本月中以2200萬買入淺月灣一間屋仔，面積接近3500平方呎。華華噚日搵林達民求證，問佢點解買淺月灣、Cally有冇份?咁，佢冇否認，只係不停話「私人?唔答」；至於鄺美雲，佢助手話佢出差了，no comment咁話！

每逢有名人拍拖，大家都習慣幫男女雙方比拼身家，Cally係珠寶店老闆，每次現身公眾場合必定身光頸靚，周身名貴珠寶，有傳聞話佢身家有5億銀。至於林達民呢位財經人物，要知佢有幾多錢身家，主要係靠睇年報同查佢有乜物業資產。

可惜林達民唔係恒地董事，年報睇唔到佢年薪幾多，雖然大家知道四叔厚待員工，但林達民負責賣樓，收入多少同賣樓成績掛?，好難估。至於物業，林生好似冇做業主好耐，於是乎，佢同Cally真係冇得比較囉。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


大埔淺月灣對好多市民?講係豪宅，不過?Cally眼中，應該只能歸類為屋仔。

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投資的天空 - 張士佳 2012年10月26日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月26日

投資的天空：殘股回調候低買 - 張士佳


兩周前，金管局總裁陳德霖才說，美國推出QE3後，暫未見大量資金湧港，未知是否天意弄人，近日不斷有資金泊港，迫使金管局連續幾日出手沽港元，更有趣是原來在陳總開口後，恒指就成功突破21000點，升至昨日都未停。

筆者唔係想話陳總錯，佢知?數據一定比我們多，不過當時QE3只係剛開始不久，選擇這個時機拋出如此一句說話，實在不明智。

由9月中開始，股市走勢基本上已預示資金正陸續轉入亞洲市場。當官員提醒公眾小心，短期股市走勢往往亮麗得很，對於愛搵快錢的香港人來說應該幾歡喜。

說回大市，港股已連升10日，不過昨日絕對稱不上升市，接近800隻股票下跌，尤其最近受追捧的二、三線股，更是下跌重災區，早前提及這類股票始終基本因素有瑕疵，注碼不能過重，但回調亦唔需要太驚，反正注碼有限，以小博大，反而係一個機會審視這類瑕疵板塊中，哪些較為強勢，應屬資金較為信賴之選。

至於組合，策略上仍然揀選價殘板塊，今日會以不高於1元買入LED板塊中的達進(515)30萬股。

筆者並未持有達進股份
張士佳(寶來證券(香港)資產管理部董事)
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
逢周三、五刊出
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大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》瑞信降ASM(00522.HK)目標價至67.5元 維持「跑輸大市」評級

2012-10-26 10:54:53
電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，ASM太平洋(00522.HK)第三季盈利僅按季增長20%至2.5億元，因其半導體裝配業務仍疲弱；首九月純利則為7.33億元，只佔市場全年預期的48%。5-9月行業新增訂單量比次季下降了56%，而公司半導體裝配業務的未完成訂單亦按季下跌了30%。預期半導體裝配及SMT裝配業務最快將於明年首季末才恢復。

該行認為ASM太平洋半導體裝配業務的毛利率比預期低，或將影響其中期的盈利能力；下調2012-14年盈測19-43%。目標價由73.5元降至67.5元，維持「跑輸大市」評級。(ce/a)

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