暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年11月24日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年11月24日


暢談?債：前景黯淡日圓續尋底 - 馮鏗
歐元和日圓繼續成為?市主要戰場，兩者利淡消息層出不窮，但歐元展示抗跌力；後者則在央行加大量寬規模壓力下迭創新低。

歐元區財長再度開會商討希臘貸款問題，市場憧憬會有好消息，加上對美國國會解決財政懸崖問題取態樂觀，歐美股市向好，風險胃納提升，為歐元提供支持。其後利淡消息湧現，先有法國遭穆迪奪去最高評級，再有塞浦路斯被惠譽連降兩級，歐元區財長與國際貸款機構有關希臘貸款和減債的談判又宣告破裂，但歐元在不利因素纏繞下，最低亦僅跌至1.2730附近，為其後反彈埋下伏筆。

澳元沽盤仍可續?
日本首相野田佳彥解散國會，在野自民黨下月重新執政在望，黨魁安倍晉三尚未登場已向日本央行施壓，要求推出更大力度貨幣刺激措施，同時把通脹目標定於2%至3%。其後執政民主黨內部分裂加深，前首相鳩山由紀夫宣佈不會競逐國會議席，進一步削弱了野田佳彥連任的勝算，日圓亦低處未算低，兌歐元和美元均跌至逾七個月新低。

日圓早前強勢不過受惠長期經常賬盈餘，及逾九成國債由國民持有，令其得以充份發揮避險功能，與經濟並不?合。如今經濟再錄負增長，經常賬收支錄赤字，加上政治局勢欠明朗，央行加大購買資產壓力大增，日圓開始高處不勝寒。市場認為在陰影重重下，日圓難免越走越低。

日圓失去光環，美元的避風港地位更加穩固，加上經濟遠勝歐日，增添利好因素。美元指數上周長時間高踞於81關口上，印證筆者指美元未見頂的看法。美元升浪能否延伸，要視乎歐元區財長下周一重啟援希談判的結果。

國際貨幣基金組織(IMF)擬把澳元和加元加入儲備貨幣行列的消息，曾經一度把澳元再度拉抬至1.04美元的關口之上，較上周五低位1.0287反彈逾1美仙，但澳元高位缺乏買盤跟進，筆者亦維持澳元技止此矣的看法，所持澳元沽盤若未平倉，仍可繼續持有，目標仍看1.0240，止蝕位則可下移至1.0480，但若有逾百點利潤，切記要推高止蝕變止賺，確保不失。

馮鏗
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曾淵滄專欄 2012年11月23日

曾淵滄專欄 2012年11月23日

曾淵滄專欄：熱錢湧入買起A50 - 曾淵滄
人保(1339)準備上市，據說有多家企業已表明會入股，其中包括美國的AIG，真有點莫名其妙，AIG不是在沽售其持有的保險股友邦保險(1299)嗎？何以一手賣友邦另一手買人保，是不是如當年?控(005)一樣，企圖通過人保打進中國市場？

?控持有平保(2318)多年，最終感覺外資想進入中國保險市場真不容易，因此打算賣平保套利，人保上市這麼多大企業捧場，?控賣平保也一定有不少買家，絕不會賤沽，因此大家手上若持有平保，也不應出售。數個月前，AIG以溢價出售一批友邦股份，推動友邦股價進一步上升，很快升破30元大關。

前天A股在大跌後突然急速回升，後來才知道原來市場傳出人行會在本周末減存款準備金率，但是，傳說有效期僅一日，昨日A股又再下跌，幸好，港股沒有跟隨，相信又有海外資金流入香港。

IPO旺港交所有鑊氣

大家看看A50中國(2823)的股價表現就知道，A50是追蹤內地50隻A股的基金，理論上應與A股同升同跌，但是昨日A股跌而A50升，出現的差價就是外資來香港買起的。

資金源源流入，加上有人保這樣大規模的上市集資活動，港交所(388)應有炒作的理由，不妨留意。

昨日地產股表現不錯，有人認為是因為地產商會向政府提交建議，要求政府放寬買家印花稅(BSD)的措施，建議包括讓舊樓重建的買賣、豪宅的買賣及一些本地基金的房地產買賣，可以免交BSD，或持有三年不轉名可以退稅。

政府會不會考慮地產商的建議？我覺得有可能，特別是舊樓重建，因新的BSD已令地產商完全停止收舊樓的行動，市區重建半停頓，只剩下市建局唱獨腳戲。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月23日

金融High Tea 2012年11月23日
金融High Tea——先維穩 後開餐
2012年11月23日
■內地股市氣氛仍然低迷，釀酒股因塑化劑超標風暴，跌幅最深之餘，都影響咗投資情緒。不過尾市叫做略為回穩，上證指數全日收報2015點，跌14點。美聯社

借住匯豐中國製造業指數(PMI)預覽值造好，港股再下一城，而且今次仲同內地股市「甩鈎」。

匯豐PMI升上13個月新高，而且連續第三個月向上，升穿50的枯榮分界線。匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌表示，指數反彈至50以上的擴張區域，再次引證了年底經濟復甦的勢頭，不過，這只是復甦的早期階段，環球經濟仍然疲弱，需要放寬政策以進一步支持復甦。第一上海證券策略師岑智勇就話，數字意味中國中小製造業企業經營或有好轉，可視為中國經濟回穩的一個訊號。

投行食粥食飯靠人保
雖然製造業數據利好，大陸股市氣氛仍然低迷，釀酒股因塑化劑超標風暴，跌幅最深之餘，都影響咗投資情緒。不過尾市叫做略為回穩，上證指數全日收報2015點，跌14點。港股就做番次叻仔，全日反覆造好，尾市升幅仲擴大至逾兩百點，重上20天線(21558)收市，收報21743，再升218點，國企指數收報10492，升94點。

有人捉路，話重磅股人保集團(1339)已獲16名基金投資者護航下決定「上馬」，將舉行投資者推介會，集資最多320億元，將成為今年「集資王」，隨時仲有望令本港打入全球今年集資額五強，大茶飯開餐在即，港股因此進入維穩期，故此可以同A股甩鈎。

市傳人保每手入場費4070.62元，最快下周一開始招股，下月7日掛牌，市值高達1710億元。市傳招股價介乎3.42至4.03元，是次定價的2013年市帳率為2至2.5倍，市盈率則為10.5至15倍，甚至低於子公司財險，總之講到大件夾抵食啦。

徵買家稅搞到本地人
長期發展策略委員會召開會議，究竟個會有何影響樓市政策，會唔會有「八萬五」翻版招數等最受市場注目。首屆特區政府上場，整出一個公私營樓宇達八萬五的硬指標，結果搞到樓市大跌，同時又逼地產商發大達，因為當年瘋狂推倒樓市，物極必反後供應長期不振，加上可供起樓土地大減，今次政府學精咗，話明不會再推硬指標，但係無明確建屋量指導下，長策會會否變成口水會，真係要拭目以待。

樓價現在已經成為政治議題，茶友話，政府推出額外印花稅同買家稅打擊需求，已經係史無前例咁重手的行政干預，尤其係本地公司買樓都要交買家稅，搞到商界牙痛咁聲，但咁重手去打擊，收到幾耐效果仲係未知之數。環顧全球大城市，香港樓價無疑好貴，但其他稅項仲係低，加上自由同安全嘅環境，依然係好多有錢人理想的定居地，就算收多十五巴仙的買家稅，同其他地方比較仲係唔算貴，擔心時間長咗，措施打擊境外熱錢買樓的作用減弱，阻止唔到外地有錢人搬嚟，反而就繼續困擾本地買家。到時唔通再加稅，抑或整衰晒香港，等外地人唔想嚟住？

長遠嚟講，要控制樓價，都係要增加供應，但現在公屋又爭地、私樓又爭地、保育團體又爭地，香港只有千幾平方公里，近年又唔容易填海造地，要增加供應絕對唔容易，呢個情況你可以鬧政府無能，但放諸全世界大城市好似倫敦、紐約以至巴黎、東京，全部都係咁樣，所以打擊樓價措施宣佈後，地產股跌過一陣，最近已經回穩，大部份同高位相差不足一成。收租股跌幅仲溫和，個別好似太地(1972)同幾隻房託仲創咗新高𠻹。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月23日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月23日

青心直說：金融數字大迷信 - 胡孟青
周日聽電台節目車淑梅訪問卓能(131)主席趙世曾，主持人對趙世曾的百無禁忌很有感受，原因是被訪者擁有的「4」號車牌，中國人迷信數字，四字諧音死死聲，難道真係貪好聽？聽說車淑梅本身是蒙古人，原來中國地大物博，兼且各處鄉村各處例，上海人偏愛四字，貪其上海話發音近似「喜」。打麻將有大四喜小四喜，而上海人過年就少不了四喜烤麩。

上市靚?把都值5億
至於七字，原來亦是不少人的至愛，聖經創世紀中，上帝用了七日創造大地，七字對天主教徒與基督教徒極具意義，當年舊舖搞上市，老闆在兄弟中排行第七，對前身為置地的七號仔尤其鍾愛，而且單數難求，前前後後都係藍籌，該?把成為兩家同日掛牌上市公司的首選，最終抽籤得?。今時今日，齋買一個乾淨上市主板殼，殼價起碼三億元，七號仔，最值錢的自然並非其業務本身，雖然七號仔已變相賣殼予近年中方力捧之紅人，但相信淨係靚靚?把，都起碼值五個億吧！

講開迷信，不知是無知抑或是真的百無禁忌，早十年八年前，有明星基金經理自立門戶，叫自己間寶號做Hindsight，正常投資態度應該係用Foresight，要有前瞻性，怎會用可以理解為事後孔明的Hindsight呢？如何Call客落疊都成問題。

至於把對沖基金名字改為「亞特蘭蒂斯」，根據傳說，這個名字是來自一個在1.2萬年前、座落在大西洋、擁有高度文明發展的古老大陸、國家或城邦，從地中海出入口直布羅陀海峽西部，一直延伸至美洲的加勒比海，方圓40萬平方公里的土地上，當年居住人口約2000萬。統治亞特蘭蒂斯的國王，名叫大西，所以又叫大西國。傳說大西王野心衝昏頭腦，向希臘發動戰爭時，卻突然天崩地裂行雷閃電、洪水洶湧火光衝天，亞特蘭蒂斯就此在一夜間沉沒於海洋中蕩然無存。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月23日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月23日
黃偉康 論盡股壇 失落再失落！
昨日的問題是如果當各人覺得全球金融市場是一個賭場，那麼還有多少真正的人才，願意為金融市場賣力？至少有志者亦會先考慮，到底金融市場是否仍然可以建設社會？最後的結果是當從業員 愈來愈迷失，行業只會每

下愈況。不過，作為一個小投資者，又或者身處香港這個極受外圍因素影響，卻影響不了外圍的所謂金融市場，又如何能改變金融市場？

事實上，金融市場走下坡的原因，某程度上與政策出現問題有關。或者以日本作例子，該國經濟持續低迷，由過往所謂「失落10年」，變為現時的「失落的20年」，甚至有機會延續至「失落30年」。同時，由於經濟持續低迷，所以提振日本經濟，成為歷任政府主要或首要任務，但由於所有政府都無力改變日本現狀，所以最後的結果是日本不斷更換首相。

而日本新的搞作，是該國的官房長官藤村修表示，為了支持日本經濟，日本政府計劃將約1萬億日圓儲備基金，作為第二輪財政刺激經濟政策，副首相岡田克也要求政府各部門制訂具體對策。不過問題是經濟刺激核心為「日本再生戰略」，以及災後重建等項目，但普遍認為啟動資金規模不大，對經濟的提升作用有限。

更重要的因素，乃現在對日本經濟構成不明朗因素的主要原因及風險，主要來自歐債危機、美國經濟復甦表現、中日關係影響是否繼續蔓延等。事實上，日本的出口和生產已受到海外經濟放慢，甚至部分國家有陷入衰退邊緣所影響，加上日中關係惡化的雙重壓力，而陷入低迷期，同時可能影響國內設備投資和就業形勢，造成惡性循環，而要解決有關問題，日本銀行便已考慮多方面策略，不過最大機會推出的，仍然是新的量化寬鬆政策。

要求新的量化寬鬆政策，在野黨領導人安倍晉三是其中一個發起人，他認為日本銀行正面臨新一輪量化寬鬆的壓力，不過已經令到日圓面對步入一次大跌浪的機會。當然，圓匯下跌，或可以刺激日本出口，但如果真的靠貨幣貶值就可以解決一切問題，金融史上就不會有些國家因為貨幣貶值而亡國。要知道，單是日中關係緊張，便是一個不可能馬上解決的問題，所以出口低迷的情況亦不能即時因為圓匯下跌而解決，可是日圓下跌，卻可以令貿易赤字惡化。

當然，市場會繼續憧憬圓匯下跌帶來的好處，所以日本股市或可在短期繼續跑贏區內股市，可是存在的結構性問題，對於部份行業而言卻是壞消息。要知道日本經濟「久病不愈」的最大原因，並非單純日圓之匯價問題，同時日本實行零息政策，已令日圓的走向，不再受日本經濟之左右，而是受到利差交易活動的推使，這某程度上是日本陷入「失落20年」甚至「失落30年」的一個重要元素。如今日本政府又再急病亂投醫，慌亂之中不深思熟慮經濟到底需要甚麼處方醫治，最後可能又再出現惡性循環。

詳情周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月23日

施永青 am730C觀點 2012年11月23日

C觀點 - 施永青
人民愛過怎樣的生活
(2012年11月23日)

【am730專欄】習近平個人是否平易近人，我沒有接觸過；但他的就職演說確是中共領導人之中最為平易近人的一篇。全文沒有甚麼黨八股，用的都是人民日常生活的言詞。他沒有談高深的政治理論，既不談江澤民的「三個代表」，也不談胡錦濤的「科學發展觀」，卻把人民期盼的生活說得很具體，更把這視為中共的奮鬥目標。

他認為人民期盼的生活應包括：更好的教育、更穩定的工作、更滿意的收入、更可靠的社會保障、更高水平的醫療衛生服務、更舒適的居住條件和更優美的環境。這樣的生活，世上無人不喜歡。

習近平非常聰明，他列舉的人民盼望的生活內容，其實都是中共在改革開放後，最能交出成績的一部分。

無可否認，這些年來，中共在掃文盲與增加大學學額方面都做出了不錯的成績。工業化為農村的剩餘勞動力提供了大量的工作機會，工資增長的幅度，基本上可達雙位數字。大量人口搬進新房子，屋住環境比前大為改善。一般家庭電器已普及至農村，城市裏能自己開車的人增長速度十分驚人。社會福利與醫療服務正逐步惠及農村。這些都是到過內地的人有目共睹的。

在全球經濟因金融海嘯而步入不景氣期間，中國經濟仍能高速增長，讓人民的物質生活有長足的改善，作為中國人，當然十分高興，並期盼這個勢頭可以持續。然而，內地出現的一些情況，卻令中國人感到十分擔憂。

習近平在演說中雖然不斷說著「人民」一詞，但在現實生活中，人民的地位很低，得不到法律的保障。在中國，當官的、富有的，都可以有特權；他們即使不守法，人民也沒他奈何？內地的貪腐問題之所以會惡化到這麼嚴重，其基本原因就是民權不如官權，令官權失去人民的監督。

習近平在針對黨內貪腐問題時提出，「打鐵還需自身硬」。有人很欣賞這句說話，認為習近平在號召中央領導人必須以身作則，否則就必然上樑不正下樑歪，貪腐問題就無從解決。但這種看法只能看到問題的一個方面，打鐵除了需要鎚子硬之外，還需要枕板硬。肅貪不但需要從上而下去貫徹，更需要人民的抵制與舉報。沒有人民的監督，等如在泥地上打鐵，鎚子再硬也沒有用。

我名下的基金在中國農村展開工作的經驗，是農民見到官都非常怕，對不合情理的事都不敢哼一聲。原因是官員手裏有很多支配權，得罪了官員以後都沒有好日子過。中國的情況是老百姓怕官、小官怕大官。法律面前並非人人平等。這種狀況不改變，中央怎樣硬也不管用。

要徹底解決貪腐問題，先得向人民充權，人民才可以全方位去監督政府。如果不能在人權上予人民更多的保障，那無論物質生活上有多大的改善，人民亦不會有安全感。希望習近平下次再談人民期盼的生活時，會明白人民更想過是人權有保障的生活。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月23日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月23日

財智語陸：發展商搶地有啟示 - 陳永陸
?豐11月內地PMI升至50.4，是近13個月來首度重返50水平。之前跟大家提過，?豐之前公佈同樣的數據時，雖然低於50分水嶺，但趨勢是向上的，故今次公佈的PMI回升至50.4，縱不是官方數據，卻確認中國經濟正在回暖。

前日市場傳出人行減存款準備金率，相信大家仍憧憬周末有好政策出台，港股反彈之勢未完。每次PMI回升，機械設備股會借勢炒作，昨日中聯重科(1157)、龍工(3339)等回升，相信是經濟早前較深調整後的再次起動，不妨順勢短線跟進。

另外，如近日有留意內地樓市消息，不難發現樓市出現價量齊升的情況，換轉以前，一見此情況再配合疲弱的市況，市場一定藉勢指中央因樓市仍未降溫而出手打壓，對內房股帶來壓力。然而，近日一線內房股明顯走強，之前不斷累積的潤地(1109)及中國海外(688)等龍頭內房，已再破關上升。

明年內地樓市不太差
早前跟大家分析過，今年不少內房企業已密密集資，很明顯是儲齊子彈等買地發展。根據內地《證券日報》報道，萬科等幾家大型房企總計斥資110.49億元人民幣買地，部份地皮成交價較底價高逾四成。

試想想，如果中央真的要全力打壓樓市，地產商會是春江鴨，沒由來現在仍高調的買地。一葉知秋，估計明年內地樓市發展應不會太差。

當然，我相信中央不會就此輕易放鬆對樓市的壓抑，但未必如過去幾年一見樓價升就打壓。近年多了到內地，不難發現內地樓市供不應求，政府即使要再打壓，亦抵抗不了長期供求失衡帶來的需求動力，因此，只要地產商不太高調搞甚麼天價出來，而做一些正常貨如輪轉式的銷售，政府是不會太過幹預的，而整體內房股的升勢，應該仍未完。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月23日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月23日

實戰理論：和黃港交所追落後 - 沈振盈
歐美股市回升，就算內地股市仍然反覆，滬綜指始終守穩2000點大位，港股暫無後顧之憂，這已經足以支持港股重展升浪。恒指兩日累計升逾500點，重上21700水平，並上破了10日及20日線。

筆者愛股中移動(941)及內銀股走勢強勁，將繼續帶領大市回升。落後的指數股仍有和黃(013)及港交所(388)，短期值得留意。另外，銀河娛樂(027)雖染藍落空，但短線沽壓已消除，昨日出現第一日升勢，仍可追。

此外，短線可再留意首都創投(2324)的表現，應該有短炒的機會。市場氣氛升溫，一些細價股皆輪流炒，早前筆者曾推介的中國融保(8090)及世紀金花(162)等，皆有不俗的表現，反映市場的炒家已埋位，輪流尋寶炒作。

小注發掘價殘股份
首都創投現價相對資產淨值折讓頗大，市值只得約6000萬元，若以創業板殼價1.5億元計，買入博賣殼也有一定價值。基本因素與估值等考慮已無疑點，問題是短期會否有動作。

若以技術走勢而論，近期已於6仙水平築底，近日成交間歇地增大。過去一周出現兩次，分別在昨日及上周四，即市大成交急升至20日線水平，似是蠢蠢欲動，但又刻意?低，相信這是異動前的手影。若然這兩天再現急升兼一舉上破10日及20日線，便可確認升勢。

策略上可在現水平吸納，以0.055元為止蝕位，上望0.10元，若升破0.07元可加碼。由於此股現價仍未反映實質價值，加上銀碼細，只要嚴守策略部署，值博率極高。近期有不少股價低殘的股份，已陸續大翻身，大家可用小注資金去陸續發掘，達致刀仔鋸大樹的效果。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月23日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月23日

看圖佈陣：升市欠成交或屬挾淡倉 - 祝文韜


資金有再流入本港跡象，加上?豐中國PMI重上50之上，反映內地經濟漸露曙光，利好港股氣氛，恒指昨日高開71點後，初段曾遇回吐，一度倒跌7點，低見21517很快重現升勢，尾市最多升250點，高見21774，收報21743，升218點，成交496億元。

恒指昨日以陽燭收復20日線(21557)，MACD熊差距收窄，短線有機會重現雙牛訊號，9RSI重新站穩中軸，表面看來上落市格局已被打破，倘未來一兩日仍能站穩20日線之上，短線調整或已結束。不過，昨日升勢未獲成交配合，加上美股假期休市未能提供方向，提防過去兩日升勢只是挾淡倉。H指昨收10492，升94點，日線圖以陽燭剛越20日線(10489)，能否站穩該線，對後市有重要指標性。

中遠試4元冇難度
?豐11月份中國PMI報50.4，升至13個月高位，並重返50之上，反映內地製造業擺脫收縮，經濟現復蘇跡象，對市況起提振作用，若炒經濟見底回升，航運股值得看高一線。中國遠洋(1919)昨微升0.3%，收報3.66元，成交1557萬股，趁未行先投一注。

中遠年初由5.50元之上展開大跌浪，9月初低見2.75元後，出現「身懷六甲」利好訊號後反彈，回升至4元兩度受阻，並回落至3.50元整固，前日破腳穿頭收陽燭，暫受制20日線阻力，MACD熊差收窄，3.70元之下買入，博見前阻力4元應冇難度，失守3.60元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月23日

中環在線 - 李華華 2012年11月23日

中環在線：甜蜜朱羅紀 - 李華華


康瑞sell詠春玲玲台下做龍友
瑞安房地產(272)老闆、「上海姑爺」羅康瑞同最美麗港姐朱玲玲下周二結婚四周年，雖然話過?四年，但睇佢?前日一齊?佛山出席樓盤活動?眼神同舉動，依然有初戀無限feel，認真羨煞旁人。



■簽名咋喎，羅康瑞使唔使咁?呀？莫非朱玲玲?個木樁上簽?「羅太」兩個字？程志遠攝

佛山姑爺冇露兩手
佛山係詠春發源地，而羅康瑞15歲開始學詠春，所以新項目「佛山嶺南天地」順理成章包含詠春元素，姑爺仲粉墨登場拍?條有關詠春?紀錄片，條片前日?佛山首播。咁大件事，朱玲玲梗係現身支持老公啦。

現場所見，54歲?朱玲玲依然美麗，佢好似平時咁，?住部單反幫老公影相，仲鬼咁專心，慌住會走漏眼，捕捉唔到姑爺最靚佬一面咁款。姑爺對朱玲玲?關愛之情亦溢於言表，睇佢望住朱玲玲簽名?眼神，一切盡在不言中啦。

查實兩人咁sweet都唔係冇理由，坊間一直話兩人低調苦戀八年，直至霍英東06年去世後，朱玲玲先讓戀情浮面。08年中兩人藉瑞房?上海樓盤活動正式公開戀情，隨即結婚，呢次朱玲玲以羅太身份出席佛山活動，心情唔知點呢？

可惜，64歲?姑爺以年紀大體力應付唔到、工作忙好少練習為由，冇?佛山露番兩手，只係作勢擺pose畀記者同老婆影相咋。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


■無論係眼神定鏡頭，只要一接觸到老公，朱玲玲都會心花怒放。
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月23日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月23日

投資的天空：牛市估頂易中招 - 張士佳


大市置之死地而後生，前幾天，A股跌至「要救救我的妻兒」(1995.72)，拖累港股下跌，似要破底而落，但一念天堂一念地獄，昨日已升至21800。這轉反彈，筆者猜到了，雖然見底之聲突然不絕，但個股表現未見理想，昨日是前日升完，再斬四?，但上升股份只有625隻，唔升的卻有708隻，即使看中市閣下的個股也不一定按比例上升。

我覺得整個反彈，只是從極度悲觀下稍為修正，從鐘擺的這一邊盪至另一邊，先前熱炒的水泥、航運，不復當日勇，所以筆者一直強調炒市不炒股，最低限度期指有4%以上升幅，不然睇中市，也會鍛羽而歸。

現在反彈上來，卻是考功夫的時候，因為牛市之中估底容易，估錯就捱番上來，但估頂就容易中招，現階段如果在底部買大了，就應將無表現的剪掉，注碼適中，就可能在今天做點認購期權短倉以作套利，皆因今天個股追回大市機會較高，下午說不定更有反高潮。

組合方面，市若再升，會先行減注再定後向，故中國太平(966)和保利協鑫(3800)分別掛在13.26和1.34元平倉，屬長期指令。

張士佳
寶來證券(香港)資產管理部董事
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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投資的天空 - 張士佳 舊文

大行報告 2012年11月23日

大行報告 2012年11月23日

《大行報告》美銀美林升級香格里拉(00069.HK)「買入」 目標價上調至20.8元

2012-11-23 10:52:17
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美銀美林將香格里拉(00069.HK)評級由「跑輸大市」上調至「買入」，主要是由於其在中國的租務投資組合不斷增長，特別是靜安嘉里中心(JKC)的預租表現良好，商場及辦公室出租率已達93%及60%，將於明年首季開始運作。不包括酒店，相信此項目所得淨收入於明年可達2700萬美元，佔香格里拉核心收入的12%。

另外，相信市場已消化2012/13年的平均可出租客房收入增長緩慢的不利因素，因其股價於過去半年跑輸恆指13%。目標價由15.4元上調至20.8元。(na/u)

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大行報告 2012年11月23日

大行報告 2012年11月23日

《大行報告》美銀美林：小南國(03666.HK)短期同店銷售增長疲弱 目標價降至1.5元

2012-11-23 10:56:57
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美銀美林指出，小南國(03666.HK)擴張步伐減慢，該行將今年店舖淨增長預測由22間降至16間，而受累宏觀經濟不理想，料同店銷售增長持續疲弱至今年第三季，下調2012-13年盈測10%，目標價由1.55元降至1.5元。

儘管公司短期業務表現欠佳，惟對其長遠發展持正面態度，主因公司針對不同對象，建立多元品牌形象，統一其商業模式，及未來潛在的新業務。加上政府換屆，市場憧憬明年企業盈利有望復甦，可支撐小南國商務宴請市場。現價為2012/13市盈率預測10倍，小南國仍是該行行業首選，維持「買入」評級。(ka/a)

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大行報告 2012年11月23日

大行報告 2012年11月23日

《大行報告》摩通：玖紙(02689.HK)成本比預期低 目標價上調至7.5元

2012-11-22 11:09:42
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摩根大對玖紙(02689.HK)維持正面看法，目標價由7元升至7.5元，加上生產成本低下降令公司受惠，維持「增持」評級。

該行表示，箱板紙市場為處於平衡或供應略少的狀態，因此要改善定價能力及提升毛利率前，需進一步提高箱板紙需求。該行預期集團毛利率將由12年的16%升至13年的18.5%，仍低於2010年之21.8%。該行維持2013-14年銷售預測，惟純利預測提升4.4%及3.4%，以反映其生產成本下跌。(gi/m)

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曾淵滄專欄 2012年11月22日

曾淵滄專欄 2012年11月22日

曾淵滄專欄：品牌突圍靠銷售網 - 曾淵滄
滬綜指昨日再度出現慘烈的保?戰，一度跌至1995點，但收市時則反跌為升，升至2030點，也令香港股民鬆一口氣。

華創(291)公佈第三季業績，我認為相當不錯，營業額增11%，利潤增18.5%，啤酒業務營業額則減少1.3%，飲品業務增47.7%。

從以上的數據來看，啤酒業的競爭的確很大，啤酒是大眾化的消費品，競爭手段除了廣告外，銷售網也很重要，銷售網的建立要用很長的時間組成，包括吸納一層又一層的分銷代理，啤酒的銷售渠道除了超市外，也包括眾多的小零售店及飲食餐館酒店……，龐大的銷售隊伍是攻不破的堡壘。

用銀彈戰術建立
數年前，我曾經帶學生到長春，研究當地的啤酒業，就發現有一個只在吉林省銷售的當地品牌，其銷量與華創的雪花啤酒比較並不遜色，雪花啤酒每年用大量廣告費，而這個當地小品牌靠的就是銷售網，一個用很多年時間建立的銷售網。

因此，以銷量計算，雪花啤是全國第一，但是，南方許多地方則連雪花啤酒也買不到，難怪華創念念不忘要收購廣東的金威啤酒(124)，若能成功收購，則金威啤酒的銷售網就可以同時銷售金威啤酒及雪花啤酒，協同效益很高。

銷售網的重要性不單是啤酒，而是一切大眾化消費品，廣藥(874)取得王老吉品牌的獨家生產銷售權後，銷售網無法迅速建立，其對手、即王老吉前特約授權生產及銷售商，利用已有的銷售網，努力地打造一個新品牌──加多寶，其對手過去賺了很多錢，花起錢來，手筆很大，廣告預算數以億元計，我認為廣藥如想好好地發展王老吉品牌，是應該大規模地集資，沒有足夠的資金，打大眾化消費品戰是不容易的。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月22日

金融High Tea 2012年11月22日
金融High Tea——呆佬行大運
2012年11月22日
中港股市近日同氣連枝，昨日齊齊有神奇表現，內地股市突呈「V」形走勢，高開後反覆尋底，上證指數午後曾低見1995點，不過低位有買盤大量湧入，消息紛傳是「國家隊」進場，拉動A股扭轉跌勢，並以全日高位收市。幾乎全線板塊上升，內銀股及內險股升勢強勁，石油股、內房股亦大幅上揚，港股午市同告愈升愈有。

又靠國家隊傳言頂住
內地股市引發國家隊進場，皆因市況明顯有異動。上證指數本來再度試底，午後曾低見1995點的逾四年低位，但接近2時突然有大量買盤湧入，上證指數直線抽升，結果收報2030點，升21點，深成指數收報8150點，升98點。

由於市傳國家隊進場，加上又話人行決定於11月25日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，人內銀股急漲。建行(939)漲3.4%，收5.84元；交行(3328)升3%，報5.54元。兩股成為藍籌升幅榜冠亞軍。

近日內地股市回調，主要是十八大塵埃落定，市場預期會出現一段政策面和數據面真空期，直至明年二、三月，中央的經濟政策才會逐漸明朗化。就算以調低準備金的傳聞嚟講，市場都係半信半疑，主要係資金流動狀況來說，降準的機會並不高。

不過，2000點係重要的心理關口，一到呢個水平，預測政府護盤的消息就會出現。

喺內地股市推動下，港股尾市買盤湧現，推升恒生指數曾升逾300點，收報21524，飆296點；國企指數收報10397，升170點，成交金額增加至524億元。

港股勝在估值唔貴兼且有資金，本身沽售壓力唔強，跌咗兩日就會彈一彈。

中環茶友話，呢種市況選股好重要，因為唔好彩買中隻急跌股，咁就賺埋唔夠一鋪清袋，故此你會見到資金傾向流入穩陣的股票，好似房託基金，以前個個股民嫌佢呆，但近年大家就鍾意佢業務簡單，又講明派息，於是由領匯帶頭，幾隻房託不斷創新高，變成呆佬行大運。

銀基主席減持有啟示
相反，曾經刺激過的消費股就紛紛中招，白酒股近日行衰運，代理五糧液的銀基(886)被主要股東彤叔減持，加上業績轉盈為虧，股價持續受壓。

銀基作為五糧液酒系列的最大經銷商。除五糧液酒系列外，同時經銷威士忌，銀基上市時正值內地消費概念大炒，但近半年內地白酒股開始行衰運，連龍頭股茅台都受銷情下滑影響下跌，見到咁嘅形勢，其他白酒股當然無運行，股價回落似乎係遲早的事。

銀基本身做經銷，受市場波動影響仲直接，早前銀基主席梁國興配售半成股權，每股作價3﹒22元，導致股價急挫，基金西京等曾經增持。

前日彤叔減持1558萬股，昨日公司預告業績轉盈為虧，彤叔又賣股，公司中期業績將於下周五(30日)刊發，雖然股價比起一年高價7.1元已經跌咗唔少，但係揭盅前都係少沾手為妙。

銀基係近幾年內地奢侈品股的典型，中央大力放水下，早幾年高級消費市場一片興旺，好多呢類公司上市集資，股價熱炒，管理層在攞到平錢後大力擴展博一舖。今年起內地消費退潮，好多急速擴展的公司面調困局，捱唔捱到下個春天來臨，要睇公司財政狀況，但銀基主席就好醒目咁自己吸定水準備過冬嘞，所以有時睇大股東動作，點都會睇得出一啲微言大義。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月22日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月22日

青心直說：千外有千咪懶醒 - 胡孟青
有打算落疊近期隻茶餐廳IPO的受訪者，理由竟然係話該股多人識，但經驗告訴我們，多人識係冇用?，關鍵係要睇佢肯唔肯畀錢你賺。在香港做餐飲，唔好以甚麼「翻?率」或「翻座率」去擾亂散戶思維，實際?，香港租金成本貴，人工又貴，還有上升中的最低工資，政演更要將之喪穀至35蚊，但相信這個時薪水平仍難請人，最後就係食材貴，三座大山越生越高，越來越難克服，呢盤生意，搵你去做！

投資市場利益掛帥
茶餐廳太子爺一言驚醒，原來翠華(1314)較麥當勞更早玩廿四小時營業，可惜有些股票，我係絕不會沾手，不過就會好好去欣賞人家搵錢?方法。

彤叔連續四日連環減持，還要蝕住閃，已經給大家幾個好重要的訊息，就係唔好信名人，無論佢係買股票抑或係畀股票你炒的名人，第二就係唔好信以自己被視為「財演」而沾沾自喜的名嘴，因為眼見彤叔輸住走銀基(886)，竟然仍有敢以「值博」兩字作為叫人上車理由者，雖然在sell你的推介中已叫你止蝕，可惜開市價已跌穿止蝕位，閣下誓要去、入刀山的話，唔該下一次你自己跳入去，不要再當眾吹雞！彤叔?住隻佐丹奴(709)只買不沽，不經不覺已經?住25%，又唔見你叫人正正經經買番件？

香港地，企業家唔係冇，但只係好少數。可惜世風日下，投資市場中，不少都係自私自利小喇叭，個人利益掛帥，賺錢跟你分身家？想問句你係老幾？最慘情係人家冇sell你，你都要自以為是自己衝埋去，以為自己上得刀山，精靈醒目身手不凡轉身快，具備老千氣質，只是就算大家都係老千，一旦遇上千王之王，你就未必夠人千，與其不自量力與之格鬥，倒不如向對方好好請教學習，最佳例子，有人可以成功將一隻市值2000幾億元的上市公司大龜變細龜，玩到最後剩低200幾億元，仲要保得住藍籌之身，佩服！佩服！

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月22日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月22日
黃偉康 論盡股壇 為誰而生？
曾經有一個前輩跟我說，你不是要在自己的公司生存，而是應該考慮如何在行業裏生存，這句說話十分有意義，所以我記到現在，並視之為自己工作的座右銘。

要知道現在不少人工作，為了生存，都會討
好自己的上司、老闆，所以不少公司，出現了不少「Yes Man」，即是老闆、上司說甚麼，都只會回答Yes，結果大部分老闆或上司，都會覺得自己的決定是對的，又或者不少員工會因而被他們的上司、老闆利用，最後這家公司的質素每下愈況，同時這個員工可能成功在這家公司生存，但最後卻無法繼續在這個行業打滾下去。

《華爾街日報》的文章提到，網上社區「Escape the City」對75名正在從事金融行業的人或近期離職的金融從業者進行調查，當他們被問到薪金會否令他們改變對金融行業厭惡的想法時，36%的受訪者答案居然是「我的靈魂不能掛牌出售」。

為行業？為公司？
「Escape the City」合夥人、前銀行家Mike Howe表示，錢不再是金融業從業員考慮的主要因素，原因是他們感覺從事的職業與他們的價值不匹配。University of California, Berkeley的心理學教授Christina Maslach研究過金融業人士對工作不滿之原因，她認為公平感和價值感通常在一個人對工作感到厭倦，扮演著十分重要的角色。她認為銀行業人才希望轉換行業的趨勢，與1999年前後，當互聯網泡沫爆破時類近。開始的時候，科技公司的從業員很多時會標榜自己工作壓力很大，但收入很高，住的地方很豪華，同時開的車很漂亮，但當泡沫爆破，人才開始流失，因為這些公司工作條件變得艱苦，同時公司的前景變得模糊，因此令員工士氣變得低落。

當然，不是每個人都會選擇永遠逃離金融行業，市場上亦有不少銀行家會在離職後1至2年，重操故業。正如2009年Andy Frankenberger離開他工作了14年的股票衍生品交易員崗位後，從2010年開始參加撲克聯賽，結果到目前為止已經贏得250萬美元獎金，同時他不排除回歸銀行業，甚至自己創立對沖基金的可能性。不過，問題是當一個交易員離職後轉戰賭業，這是否一個諷刺？同時如果Andy Frankenberger有朝一日真的回歸金融界，是否代表他會視金融業為一個賭場？

或者上述問題，我問得有點天真，可是如果金融業繼續維持一個「賭場」的角色，這是否等同於金融業再不能有穀底反彈的機會？如果真的如此，那麼到底會有更多人才流失？還是仍然會有人到金融業冒險？同時各金融界的專才，到底是為公司生存？還是為行業而生存？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年11月22日

施永青 am730C觀點 2012年11月22日

C觀點 - 施永青
隔代安排接班人行嗎？
(2012年11月22日)



【am730專欄】昨文瞎猜中共港澳工作組會由誰來接班，其實這個問題不大，問題更大的是中共最高領導人今後將如何接班。

江澤民能夠接替趙紫陽，是鄧小平親自指定的。當時，鄧小平仍在生，仍有極高的威信，沒有人敢說不。

胡錦濤能上位，是鄧小平隔代安排好的。胡屬團派，非江派的人，江對他不完全放心。江不敢更改這個安排，怕一動就會被反對派借鄧小平的名義發難。他能做的，是留住軍委會主席一職，兩年後才全退。這樣，他就可以確保江派的人可以在新政府裏，也有一定的位置。

可以隔代委任接班人，其實是一項很大的權力，可以制衡不一定屬於自己派別，由自己前任安排直接接班人，對維護自己派別的利益非常有利。鄧小平開了這樣的頭，江澤民當然樂於蕭規曹隨。他是在這個基礎上，選擇了不屬於團派的習近平作他的隔代接班人的。

習近平被委以重任，想必受寵若驚，禍福難蔔。因為歷史上早立的太子大都不得好死。中共自己的歷史更加如是。毛澤東親定的接班人，劉少奇與林彪，皆給他自己親自打倒。鄧小平屬意的胡耀邦與趙紫陽，最後亦被鄧小平放棄。習近平被相中之後，不難意識到自己處境其實十分危險。直到十八大召開，他才可以鬆一口氣。

據說，習近平在等待接班期間，曾多次向黨中央表示：自己條件不足，不想當接班人。他或許想藉此表示，自己是一個沒有野心的人，無意侵佔各派別的既得利益，好讓大家放心。

習近平需要這樣做，因為江澤民的威信不及鄧小平，他不敢確定江一定有能力保他成為接班人，所以他必須自己走位，隨機應變，才可以安全接班。有傳言，習近平後來與胡錦濤走得很近，令江澤民感到有點所託非人。

現實是十年的時間的確很長，現代人離婚也可以離兩三次，委任人與被委任的人，在十年裏都可能心態有變。現實世界的情況變化得越來越快，委任十年後的接班人的做法，可謂一點也不科學。不可能成為領導人輪替的長遠制度。

這種做法最多只能成為一種習慣，不可能寫入黨章。中共歷來只敢否定西方的民主制度，貶其為資本主義式的民主，卻從來不敢完全否定民主。按馬克思論巴黎公社時的說法，無產階級是以取得民主的方式去獲取政權的。而中共在總結文革的經驗時，亦強調要有黨內民主。由最高的領導人隔代指定的接班人的做法，根本沒法體驗黨內民主，怎有理由寫入黨章。沒法寫入黨章的領導人輪替安排，怎能成為一種制度？怎有真正的保障？

胡錦濤沒有跟江澤民的做法，留任軍委會主席，受到習近平的高度評價。希望他能進一步拒絕預先安排接班人，即就更能為黨內民主提供更大的空間，真正顯示他有深邃的思考能力。誰適宜當黨的最高領導人，應由十年後的黨員決定，否則開黨的代表大會幹甚麼？

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月22日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月22日

財智語陸：巨無霸新股怎炒起 - 陳永陸
港股昨日下午忽然急抽，主因是有消息傳出，人行再度調低存款準備金率，隨即引發空倉盤回補，執筆之時消息仍未確認，但如果這段時間放水，對內地經濟及股市都是好事。原因是早前10月份的新增貸款中，中長期比例已見回升，如果現在放水，應該可配合市場需求。

另一令人安慰的是，美電昨日再度跌穿7.751水平，反映市場對港元的需求再度增加，當然這可能與多家公司準備上市有莫大關係，尤其是人保(1339)極可能成為今年香港集資規模最大的新股，所以市場對港元的需求增加亦屬正常，可是從另一個樂觀的角度分析，資金不是在現有股份中套現，而是調動新資金換港元認購新股，這已代表市場對港股仍然有一定信心及興趣。

今次人保上市，由於獲多家投資銀行支持擔任包銷商，所以成功上市根本不成問題，現在市場最關心的反而是上市後的表現，因為近年不少「巨無霸」新股，都因市值太大，而出現炒不起的情況。

人保獨特概念料受捧
不過，如果從人保之業務獨特性去分析，相信人保上市後，仍然會受到追捧，因為人保的主要收入，除了是子公司財險(2328)外，還有就是農保。

2007至2011年，人保累計實現農業保險保費收入321億元，年均增速37.4%，內地農險市場的份額保持在50%以上，農業保險保費規模全球第三，亞洲更居首位。環顧港股甚至亞太區市場，有此獨特概念者並不多，反應料不俗。

內房股回暖，亦刺激了市場焦點重新留意相關新股，除早前建議的旭輝(884)外，新城控股(1030)亦可留意。由於公司已獲金色中國、資產管理公司GFI及海航香港集團成為基礎投資者，集團希望未來商業地產所佔比重，逐步由現在的兩成增加到八成，所以未來受國家土地政策之影響會減少，可以留意。

陳永陸
獨立股評人
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