王冠一財經專欄：政策新猷還看年會
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/19, 週四
美國聯邦儲備局主席伯南克週二出席參議院銀行委員會進行半年聽證時，對美國經濟狀況作出悲觀評價，卻未有就將採取哪些行動支持脆弱經濟復蘇提供直接線索，但強調央行已作好若有需要會採取動一步行動的準備。其言論對股市仍起提振作用，促使美股尾市收復盤初失地。
伯南克於其半年證詞中稱，美國經濟持續復蘇，但經濟活動於上半年有減速跡象，近期數據指向次季增長會低於2%。美國家庭仍然擔憂就業及收入前景，整體信心水平偏低。他又對勞動力市場的疲軟表示憂慮，指異常和暖冬季及季節性因素只是就業職位增長不振的部份原因，警告稱要壓低現時仍高達8.2%的失業率，似乎會是令人沮喪的緩慢過程。雖然樓市有溫和改善跡象，但仍有眾多因素妨礙樓市進一步改善。伯南克其他有關經濟的悲觀闡述還包括：信貸狀況仍相對緊張、製造業近期有所放緩、投資需求已進一步下降，而全球經濟疲軟，亦對美國貿易造成負面影響。
伯南克提出美國經濟面對的兩大主要風險，其一是歐債危機緊張局勢加劇，其二是美國預算政策的不可持續性。他認為，美國製造業及資本投資增速放緩，某程度上是反映歐洲經濟面臨的壓力。歐洲金融市場及經濟壓力所產生之溢出效應，令全球其他地區亦受到影響，美國難以獨善其身。歐洲局勢進一步惡化的可能性，仍然是經濟前景的一大風險。此外，明年1月1日生效的財政懸崖正逐漸逼近，屆時稅務寬免自動失效，幾乎所有人的邊際稅率均會上升，加上削減政府開支亦會啟動，美國隨時陷入另一次衰退，導致數以百萬國民失去工作。
伯南克認為，上述兩大風險並非聯儲局所能駕馭，縱使推出新一輪量寬〔QE3〕亦會徒勞無功。他指出，國會現時可以支持經濟的最有效方法，便是齊心解決眼前財政挑戰，衡量過財政可持續性及經濟復蘇脆弱等因素後，兩黨縮窄彼此之間的分歧並找出可以接受的削赤方案。他強調解決財政懸崖愈早愈好，因為有助減少對前景的不確定性，提升家庭和商業信心。
伯南克雖然未有暗示會加推QE3，但亦表示已檢討了一些工具，可行選擇包括購買國債或按揭證券〔MBS〕、透過貼現窗提供借貸、削減銀行過剩儲備的利息，以及對未來策出口術，例如把維持超低息承諾延長至更後時間等。伯南克表示，採取哪一種非傳統政策未有最終定案，一切要視乎成本與風險而定。
市場本以為，近期連串數據反映經濟轉弱，加上新增職位連續3個月低於10萬，會促使聯儲局及早加推QE3，因為勞動力市場表現是聯儲局決定是否推出更多刺激政策的依據。對於伯南克模稜兩可的答案，自然大感失望。但事實上，美國經濟雖轉弱，卻未至危如累卵的地步，伯南克亦未有在半年聽證會上作出承諾的先例，尤其政策的推行要由所有決策成員投票決定，並非由伯南克一言堂拍板。
記得聯儲局加推QE2及扭曲操作，是過去兩年於8月底的央行年會洩露風聲，今年亦可能會歷史重演，投資者對7月31日至8月1日的議息會議成果不應存有奢望，反而要留意央行年會的動靜，以判斷緊接而至的9月12至13日議息會議會否有新猷，其間亦可多觀察美國數據表現，相信有助對聯儲局的政策作出更準確的預測。
王冠一
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