王冠一財經專欄：暗示放水市場變天
財經 - 環球經濟
2012/08/24, 週五
投資者不抱太大期望的美國聯邦儲備局會議紀錄，意外地透露了第三輪定量寬鬆措施〔QE3〕勢在必行的訊息，亦反轉了金融市場──美股道指大幅收窄跌幅，納指和標普500指數更扭轉盤初跌勢；美債孳息錄得近兩個月最大單日跌幅；美元應聲急挫，金價和油價均升幅驕人。
近期美國數據顯示經濟漸有起色，加上上周有不少鷹派成員發言為加推量寬撥冷水，動搖了不少投資者對聯儲局加推QE3的信心。但剛公佈的會議紀錄幾乎一錘定音，成為到目前為止聯儲局所給出QE3已如箭在弦的最明確訊息。投資者仍會密切注視聯儲局主席伯南克於月底懷俄明州央行年會的演講內容，但估計不易改變聯儲局於9月議息時加推新措施的立場，因為聯儲局已為暫緩採取行動設定了頗高的門檻，近期續有起色的數據，亦不足以成為加推QE3的絆腳石。
會議紀錄反映，與會大多數成員認為，除非有新數據顯示經濟增長步伐持續顯著加快，否則便有需要加推新的貨幣寬鬆措施。12名聯儲局官員有11人投票贊成維持寬鬆貨幣政策不變，與6月會議上只有數名成員認為有需要推出更多刺激措施比較，聯儲局內部明顯對加推新措施正達成普遍共識。債王格羅斯相信，9月加推QE3及維持超低息至2014年底期限承諾獲延長的機會已高達80%。
會議紀錄透露，與會成員主動討論了連串可行選擇，包括改變維持超低息承諾至更長年期、仿傚歐洲央行下調銀行存款準備金利率至零、效法英倫銀行向銀行提供貸款融資〔Funding for lending〕的做法，但最終的結論仍是推出新一輪大規模債券購買計劃(定量寬鬆)最可取，因為可以壓低中長期息率，改善經濟狀況，為經濟復蘇提供進一步支撐，亦可提振企業及消費者信心，所帶來的好處蓋過潛在成本。
有成員質疑加推QE3成效，擔心不斷膨脹的資產負債表將令經濟重返正軌後收緊信貸的難度增加，更擔憂擴大貨幣供應會推升通脹。會上亦討論過一些技術性問題，例如應否同時購入國債和兩房按揭抵押證券〔MBS〕，避免市場過於傾側，以及一旦加推QE3，延長至年底的扭曲操作〔OT2〕是否要先叫停。有成員建議，新計劃要具備靈活性，可因應經濟狀況變化而作出調節，亦有人提議計劃要更為開放，必須確定購債規模及在經濟持續低迷下執行計劃的條件。
無論如何，會議紀錄已提供了QE3於9月出台的線索，較筆者預期伯南克會在央行年會才洩露天機的時間來得早，亦不排除是聯儲局先為明年的財政懸崖先作預防措施，減少財政懸崖的破壞力。美國國會預算辦公室〔CBO〕於其半年報告中警告，財政懸崖將令美國經濟於明年陷入嚴重衰退，即使沒有財政懸崖，明年美國GDP可能低於2%，失業率亦會維持8%附近。
聯儲局兩大職責是「遏通脹、促就業」，但伯南克早已把提振經濟增長視為己任，縱使在總統大選前加推QE3會引發政治不中立的爭議，伯南克仍會抱著「雖千萬人吾往矣」的心態，應為而為之，更何況尚餘任期僅逾1年，能否獲新政府延任仍屬未知之數，政策上亦毋須存在太大顧慮，以免束手縛腳。
王冠一
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