曾淵滄專欄 2012年10月31日

曾淵滄專欄 2012年10月31日

曾淵滄專欄：跟思捷供股博翻身 - 曾淵滄
復星醫藥(2196)上市第一天跌破上市價，有些失望，本以為香港股市已經很久沒有較大型的上市活動，保薦人、包銷商必會努力托價以吸引更多企業來上市，結果是我估計錯誤。

今年初，我向大家推薦兩隻藍籌股，那就是去年跌得最慘的兩隻藍籌股，一是思捷(330)，另一是新世界發展(017)，後者今年表現不錯，沒讓大家失望，思捷就不行，雖然在首季也曾經升過，但近半年來則反覆下跌，現在更得供股，應不應供？真不容易決定，不過，我決定供股，供股則繼續博，不供股就馬上虧了。

有些股友在買入股票後股價下跌，於是再買多一些，稱之為「溝淡」，這個「溝淡」的行為能把平均價拉低，他們希望平均價拉低之後，將來股價若反彈，可以早日抵達平均價，就可以不虧本地賣掉，心態就是不想虧本。

經濟弱大型內銀穩陣

我決定供股，但心態與「溝淡」不一樣，不是為了拉低平均價，而是博供股後思捷管理層有了一筆新的資金，能有所作為，起死回生，不要忘記，思捷全盛時期股價超過100元。

前日、昨日又有數家內銀股公佈第三季業績，現在內銀股每季皆公佈業績，增加了資訊與透明度，是好事，過去，在經濟很好的時候，小型銀行的表現往往比國有大型銀行好，那是因為靈活度高，但是，在目前內地經濟放緩的情況下，還是四大國有銀行比較安全，四大國有銀行的資金成本低，貸款對象是超大型國企，壞賬機會較小。

「曾二招」推出後，傳媒大肆報道熱錢轉移目標炒商業樓宇，不過，我想告訴大家別輕信熱錢炒樓的事，炒作商業樓宇也絕對不是「曾二招」推出後才出現，炒作商業樓宇風險非常非常高，不是小市民應該沾手的。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年10月31日

金融High Tea 2012年10月31日
金融High Tea——啃親
2012年10月31日
昨日期指結算，港股繼續跌，跌了82點，主要由內銀股貢獻，三大重磅巨股工商銀行(1398)跌1.8%，建行(939)跌1.4%，中國銀行(3988)跌1.6%，呢三隻藍籌銀行股貢獻了56點跌幅，佔恒指跌幅近七成。

股票下跌好多時都來自一些無名腫毒，近日內銀公佈的季度業績都見得吓人，好多都超乎預期，例如招行(3968)上一日公佈第三季純利上升16.6%至114.1億人民幣，業績較預期強勁，主要是信貸成本較低。但招行昨日不升反跌喎，跌4.8%收14.2元，業績超預期完全唔應該係咁款。

當然，有大行睇完招行業績報告，話有隱憂，例如德銀就話怕招行資產質素轉弱，因為招行的撥備覆蓋率由今年6月底的404%，降至9月底的377.4%，即係減少撥備覆蓋範圍，德銀因此維持招行「持有」評級，目標價亦只係13.81元。

德銀力批招行隱憂
招行跌咁多，甚至內銀整個板塊都跌，當然和業績不盡完美有關，但係唔係值得一日跌4.8%咁大問題，又值得商榷。我覺得內銀股急回，就好似一個人餓咗好耐，突然放大盤食物喺佢面前，佢好開心咁質落口，質得兩質，食得太急就啃親。你睇招行股價，9月6日先見1年低位12.02元，跟住急急反彈回升，到10月22日已上到高位15.12元，短短個幾月，升咗26%，升得太急太快，9月尾打後更是一條氣咁升，無認真回吐過，升得咁急唔啃死就怪，到公佈業績，有好消息是應份，好消息中有缺憾就大問題啦，所以股價借勢回。大市都有少少係咁，之前十連升，升得太急太快，結果就連續幾日回吐。

工行收市後公佈第三季業績，季度營業收入1309.1億元人民幣，按年增11.6%；季度純利增14.9%至624.4億元人民幣，每股盈利0.18元，工行季度純利好過市場預期，主要因為貸款增長較預期高，而壞帳撥備較預期低。

工行累計首三季純利為1856億元，同比增長13.3%，如今只差第四季業績，但估計內地經濟第四季會好過第三季，所以工行全年純利有望接近這個增長比率。工行現價市帳率1.49倍，市盈率6.8倍，息率4.9厘，若工行今年全年盈利能增加13%，佢今年預計市盈率會跌到接近6倍。你可以唔信內地銀行帳目，但我覺得美國的銀行帳目亦不見得更可信，以工行這間全球市值最大銀行計，呢個預計市盈率真係幾低。

復藥破底新股未掂
工行同樣係近期升得太急，出完業績，或者再觸發好消息出貨，佢昨日收5.03元，股價會再回深少少，去到20天線即4.89元左右，可以吸納睇中線。

復星醫藥(2196)上市首日跌8.1%，收10.84元，佢一開市就插，十點未夠已插到低見10.38元，比招股價11.38元低12%，相當恐怖，可能好多人都定咗10%打靶，到打得七七八八，隻股上番少少，收市跌8%，散戶認咗都係重傷。

今年新股難玩，復星醫藥已經係自7月份以來最成功的上市個案例，因為一直都無大股上到市，復星的認購反應仍屬平淡，只能以下限定價，上市破底已是必然結局。燒冷灶變咗燒損手，經此一役，散戶更加唔敢玩新股IPO。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月31日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月31日

青心直說：大跌市隨時出現 - 胡孟青
美國因風暴又停電又水浸，令投資市場癱瘓，更暴露出所謂已發展國家的所謂「已發展」，及落後不堪的基建設施，是何等諷刺。

快踏入11月，末日預言也特別多，適逢87年股災25周年，當年的10月19日，道指單日跌22.6%。遏樓市加辣招數新鮮出爐三日，網民就在網上瘋傳，如何利用將物業注入空殼公司，再將公司轉手而毋須繳付BSD及SSD，擺明當辣招冇到，遊資氾濫，不炒住宅始終要搵出路，錢多者炒舖炒工廈，錢少者也炒的士牌炒車位，香港人身體流著的血液中，本來就充滿賭博炒作DNA。

炒家懶理溫馨提示
試問有幾多人仍會找一些管理層與業務均腳踏實地的股份，合和公路基建(港元上市編號737，人民幣上市編號80737)股價就算淩波微步，息率回報逾7厘，勁過房託與公用股，還是首隻雙幣雙股，你都覺得無興趣，因股價唔夠癲。

當人人預期要爆而未爆，投資者開始視一切忠告如發?風時，未知是否就係最危險的時候。只知道假如市場在很長的一段時間內未出現過大跌市，投資者就會紛紛拋棄行之有效的緩衝避險，進而去追求短期利潤。雖然溫馨提示與警鐘測試，對炒家已失去作用，但也不得不拿出一些象牙塔級數的預言，加入告誡行列。

有金融文章撰寫人，把十年前由紐約大學的金融學教授Xavier Gabaix及波士頓大學聚合物研究中心幾位科學家發展而成的一項名為「股市活動中的大幅波動理論」(A Theory of Large Fluctuations in Stock Market Activity)翻出來，提醒投資者，過去一個世紀不僅美國股市走勢與該理論公式非常?合，連國際市場也如是。長期而言，預計平均每隔104年會出現一次單日跌幅至少達20%的情況，既然大跌市隨時出現，投資者必須做好準備。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月31日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月31日
黃偉康 論盡股壇 錢可以解決問題？
文章不談私事，但對部分讀者的提問，只會說謝謝關心，一切不錯。
金管局再入市幹預港元匯價，這代表港股的調整已經完結，與此同時，就算政府推出新招壓抑樓市，但亦無阻資金流入香港，主要原因

是熱錢目標並不在香港的房地產市場，而是證券市場。當然，熱錢會留多久？答案仍然是不會多於6個月，所以明年3月前，熱錢可能會流出，同時恒生指數亦可能完成今次升浪。

之前提到，《The Great Stagnation》有三大論點，認為此乃導致全球經濟出現停滯不前的原因，分別是沒有新的發明、土地不再便宜，以及第三點：教育沒有做好。書中提到，1900年只有6.4%的美國人從高中畢業，可是到了1960年，高中畢業的人數已經高達60%，60年內，增加近10倍。不過，自1960年代後，有關數據便由80%輾轉回落。

教育問題 值得關注
同樣的情況，亦發生在美國的大學上，1900年，每400個美國人，就只有一個入讀大學，到了2009年，18至24歲的年輕人，有40%入讀大學，可是這個增長率，會在未來100年發生嗎？答案是不可能。既然如此，即來自人民的知識增長，而推動經濟增長的動力將會下降，同時有機會因為高中及大學人數的比率減少，而令經濟受到下調的壓力。

還有一點，為《The Great Stagnation》的作者擔心的問題，就是現在大學生的質素，到底有沒有下降，主要原因是不少家庭的質素可能下降，因而令不少大學生未必可以得到身心全面的發展。要知道家庭質素並不等於物質質素，而是到底他們的家庭是否圓滿，可是大家看一看全球的離婚率，又或者就算父母沒有離婚，可是陪伴子女的時間又是否足夠？這令一個小孩之身心發展，絕對有不利的影響。

既然知道了經濟基本性問題所在，那麼應該如何解決？答案是病毒可能已很深，所以要解決根本並不容易。俗語有雲，錢可以解決的問題，就不是問題，可是以上三大問題，又是否真的可以用錢解決？錢可否買回一個健康的家庭？同時錢可以買下地皮，卻只會令地價不斷上升，令問題變得更嚴重；最後錢可以買到發明嗎？蘋果電腦現在錢多的是，但似乎無法買回教主喬布斯的腦袋，因為喬布斯已經逝世，同時沒有人有他的想像及創造力。

所以各國以為錢可以解決問題，別傻了。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月31日

施永青 am730C觀點 2012年10月31日

C觀點 - 施永青
新遏抑樓市措施威力大
(2012年10月31日)

【am730專欄】政府推出兩項新的遏抑樓市措施：一是增加短期轉讓的印花稅的稅率與有效年期；二是對非本地永久居民徵收額外印花稅，針對的範圍包括以有限公司模式成立的法人，稅率高達15%。

第一項措施實屬多餘。因為原有的政策——頭半年15%印花稅，已足以阻撓短期炒賣活動，自實施以來，樓市的短期炒賣活動已寥寥可數，再加5%，已不會有太多的新作用。等如掐住一個人的脖子15分鐘，已足以令他窒息而死，掐多5分鐘已沒有意思。

至於把有效時限由兩年增加至三年，則有機會損害了用家的正常轉讓自由。三年是一段不短的時間，在三年的時間裏，一個人的財政、健康、感情的情況改變，都足以令他需要賣樓，如果因此要付出額外10%的印花稅(起碼數十萬)，是一項不少的損失。被罰者會問，「我所犯何錯﹖」

第二項針對非本地居民買樓的措施，才是真正的深水炸彈，威力非常龐大。可惜，這威力主要是破壞力，對尚未置業的香港人幫助不大。

無疑，近年樓價上升的動力主要來自外來買家的投資活動。這項措施確能有效地制止他們在這方面的活動，令樓價失去上衝的動力，甚至可能出現一個相當幅度的回落。然而，本港樓價早已升得與大部分初次置業者的負擔能力脫節。要將整個香港的樓價壓下來讓他們可以買得起，不但工程浩大，難度極高，而且會傷害廣大的小業主，導致「八萬五」一樣的壞作用。

我之前建議政府在新批的土地中，撥一部分專門起樓賣給本地的首次置業者，也有官員擔心會影響香港投資自由的美譽。其實，我建議的影響範圍十分小，只影響新供應，最多也不外每年萬多二萬個。現在政府的新措施把全港120萬個現存的私人住宅單位都包進去，變成在全港實行「港人港樓」，這才足以影響香港的對外形象。

今次措施不但針對外地人，為了避免外地人用有限公司買樓，連用有限公司買樓也要付額外印花費，這就會影響正常的商業活動。透過有限公司扮演法人的角色，是自由經濟的基礎，政府實不應隨便予以傷害。

由於今次措施的打擊面闊，現時樓市的買家中，有兩成左右會需要多付15%印花稅，他們會因而不願入市，樓市勢必會出現調整。由於形勢是這樣明朗，其他本地投資者，亦會拒絕入市，謀定而後動。估計香港住宅樓市的交投量會因而下跌四至五成。受打擊最大的將是地產代理行業。相信一些中小型經紀將被迫結業，連大行也可能需要捱一至兩季的虧損期。最不值的，是次措施只有破壞，沒有建設，得益者將是那些有財力、有膽色的本地投資者，而非社會最想施以援手的本地首次置業者。

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中環博客 Central Blogger 2012年10月31日

中環博客 Central Blogger 2012年10月31日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
信用卡利息密密加
(2012年10月31日)



【am730專欄】正值旅遊淡季，禤中怡趁價錢平出外走一轉，自然找相熟銀行幫手，兌換外幣使用。光顧開的銀行人客一向有限，可以輕鬆處理，未知是否沒有排隊人龍，銀行職員突然推銷信用卡，即使已擁有一張該行的信用卡，竟追問其他類別，那種鍥而不捨的態度一下子不懂得推卻，還拿著那張超市禮券離開時，查詢萬一不獲批核的話，豈不是白送了一張禮券？怎知該員工笑著答：「最多?你現有那張撥出部分信貸限額往新卡！」

聽到這番話，立時想到，銀行的確增發了一張新信用卡，可惜客戶人數和信貸限額並無增加，唯一可憧憬的是，客戶付費時，會從中使用其信用卡，兼且有信貸機會！

不過，今天卡多已不是身份象徵，更可能為應付卡?卡的惡夢，最近東亞銀行(023)正推廣，客戶將其他銀行的信用卡、私人和循環貸款結餘轉往其信用卡，可以獲得現金回贈，如果每間銀行也採取這種計劃，那份回贈料頗和味。當然，如果無法如期還款，銀行便可賺多點利息了。

除強積金半自由行實施外，在明日開始，大笨象和美國運通也更改信用卡部分條款，其中前者更改最低付款額計算方法，由結單結欠減過期款項或信用限額的3%兩者作比較，需還較低一方的金額，更改為計當月所有費用、結單結欠的1%及過期款項等。

假設當月沒有簽卡及過期款項，並只有結欠12,000元，那麼舊方法的最低付款額為360元，而新方法便只需付120元，究竟是益了客戶，還是利息要再計清楚，會否因此而增多呢？

美國運通的舊收費表於5月才生效，半年後又改，其中財務費用方面，零售交易和現金交易實際年息已分別上調高達2.6厘及3厘，至34.49厘和36.62厘！

這還不特止，該銀行一項名為「運通財」服務手續費，最低收費由75元加至100元，增幅竟然高達33%，而逾期付款費用最低及最高金額方面，亦分別大幅調升38%及25%，至180與250元，增幅絕對跑贏通脹，甚至股市。

至於7月才出新收費表的東亞也不遑多讓，預早通知由12月22日起，如果連續兩個月無法還「MIN PAY」，即最低付款額，財務費用的利息將會進一步提升，以現金透支計，實際年息加0.62厘，至42.38厘！

銀行樂於用所謂單位數百分比水平的息率吸客，再轉借予其他信用卡客戶，的確可提升利息收入，加上收取不同費用，非利息收入亦高漲。面對銀包又多一張信用卡，禤中怡也要想一想，是否為了貪那張超市禮券而因小失大。

逢周三刊出
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一名經人 - 羅家聰 2012年10月31日

一名經人 - 羅家聰 2012年10月31日

羅家聰:經合樓巿趨同步信貸是重要因素 (2012-10-19 10:25:26)

轉載▼

國基會繼8月份發表過環球樓市周期點算結果後，其兩研究員聯同另外兩名學者，在9月再發表全球樓市上落之同步化與決定性因素，不過是次刊於NBER(見參考)。今期也抄錄部分結果；不過留意，其手法是將全球樓價整合統計，而並非作個別點算。另外，其賣點亦不在數據，焦點反而在全球樓價整體而言與其他經濟環節的關系。

四人用經合組織18國現成數據，包括季度樓價、股價、GDP、信貸、長短利率，由1971年首季至2011年三季。這18樓市總值占全球GDP逾六成，數據樣本算是大。為看全球一體化對樓市的影響，四人以1984年底為轉折點，之前的稱「一體化前期」，之後的稱「一體化期」；其論據是後一段時期全球貿易量大增。這不失為一簡單定義。

整合多國數據上，有蹺妙的：若將各國樓價加權，一有單位問題，二有偏離分子。尤其後者，往往會使綜合數字在走勢上顯得不倫不類。反之若國家夠多，點算升或跌的國家比例反為更妙。

以此方法計算樓價跌與GDP跌(衰退)的國家比例，如圖所見
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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月31日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月31日

財智語陸：一線內銀股較值博 - 陳永陸
期指結算日，港股持續下跌，不過於21300點再出現承接力，整固階段的港股正在打底。不過，港股早前衝了一段，即使結算後市場仍觀望中美的政局變化，短時間應該仍維持上落市況。

中資企業繼續公佈季度業績，其中比亞迪(1211)首9個月淨利潤按年下跌94%，表現差過市場預期，股價再度受壓。

不過，除了留意比亞迪的整體業績表現外，從比亞迪之分類業績分析其他板塊，其實亦不錯，好像太陽能業務，仍受產能過剩問題所困擾，同時海外市場針對中國光伏產品的貿易制裁，亦對比亞迪之太陽能業務帶來衝擊，如將此推向分析其他太陽能股份，可能亦會受到同樣問題困擾，故此昨日已提過，太陽能股在憧憬國策扶持之同時，亦要小心基本因素仍然未能配合。

比亞迪不宜沾手
說回比亞迪整體表現，由於營業額按年下跌10.7%至103億元人民幣，同時毛利率按年跌3.6個百分點至10.8%，由此可見比亞迪經營仍然困難。集團解釋，內地汽車需求增速放緩，汽車業務雖然受惠於新車型上市，不過市場競爭壓力大，加上太陽能業務虧損，以及手機部件及組裝業務繼續受手機市場需求增速放緩所影響，故業績仍然有壓力。這樣的解釋，其實就反映比亞迪前景黯淡，觀乎早前因概念偷雞上升的股份，明顯出現見光死的情況，比亞迪暫不宜沾手。

工行(1398)季度業績並沒有令市場失望，加上日前建行(939)及中行(3988)等業績較招行(3968)、信行(998)等明顯跑出，已告訴市場一個重要訊息，就是在客觀經營條件改變下，大型銀行仍有相對經營優勢，如果因回吐而博內銀，以一線為出擊對象較值博。

陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年10月31日

立論 - 林少陽 2012年10月31日

立論：樓價難抗地心吸力 - 林少陽


買家印花稅新招將有效打擊海外買家來港置業意欲，有助紓緩本港住宅供應短缺問題。

上周五晚，政府公佈新一輪打擊住宅買家入市措施，除了延長額外印花稅(簡稱SSD)年期及稅款外，同時引入歧視性條款，向非本港永久居民及所有公司登記買家，徵收15%買家印花稅(Buyer"s Stamp Duty，簡稱BSD)。

受到兩年前推出第一輪SSD措施後港樓不跌反升的教訓，市場對新措施能否壓抑急升中的樓價，出現頗大分歧。

有陰謀論者甚至認為，政府其實是在暗助地產商，刻意降低二手樓業主賣樓意欲，減低市場沽盤，令熾熱的樓市進一步乾升。

SSD加碼多此一舉
兩年前推出的第一輪SSD規定，買家半年內賣樓須支付15%的額外印花稅，持貨半年至一年內，以及一至兩年內沽出的買家，稅款逐步遞減至10%及5%。

不願支付SSD的買家，要持貨滿兩周年才能賣樓。當時不少論者已認定，措施將趕絕炒家，因為15%的稅款是極重的稅款，大大增加短線炒賣的難度。

從這個角度看，原來的SSD已收到政府預期的目的，就是將炒家擠出住宅物業市場。然而，過去一年，樓價出現報復性急升，將推出SSD第一年壓抑的樓價，一次過連本帶利歸還。

從另一個角度看，SSD只能延緩買家的置業意欲，望著持續高升的樓價，最終壓抑不住入市衝動的準置業者，依然會用盡一切辦法，完成其置業心願。人性的貪婪與衝動，是不可能用行政措施可以阻止得了的。

既然第一輪的SSD已收到趕絕炒家的功效，政府試圖打擊的炒家早已棄械投降，延長SSD年期及稅款等新措施，只是多此一舉的虛招而已。

近年政府備受傳媒及市民多番刁難，本欄實在無意再在傷口上灑鹽，只想善意提醒未來的政策制訂者，多此一舉的擾民之事，實為智者所不為，希望他朝制訂新政之時，以此為念。

今次較有新意的，是向公司登記及非本港永久居民住宅買家，徵收15%的買家印花稅BSD。過去數年，據報有接近兩成一手住宅，由內地買家承接。

雖然市場曾傳出個別買家，有效避過BSD的法律漏洞，透過公司轉讓方式出售物業。然而，這畢竟只能出現於BSD生效前已透過公司註冊持有物業單位，為數始終不多。

新招利紓供應短缺
BSD將有效打擊海外買家來港置業的意欲，有助紓緩本港住宅供應短缺的問題。此招若有任何值得商榷的地方，乃在於這接近20%的潛在買家，在近月內地經濟走下坡下，其實已開始減少。即使政府不出招，本港樓市供求最不平衡的時期，其實亦已開始有所改善。

本欄維持上期原判，認為即使政府不出招，由於本港樓價早已脫離經濟現實，加上本港及外圍經濟開始轉弱，經過最近一輪虛火上升之後，最終還是逃不過地心吸力。上周公佈的新措施，很可能是壓倒駱駝背上最後一根稻草而已。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月31日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月31日

實戰理論：美大選前料上落市 - 沈振盈
昨日期指結算，上午定完價，下午大市即市急跌，恒指最低見21338，跌穿21400。不過尾市地產股反彈，令跌幅收窄。整體而言，大市似是欠缺上升動力，但這會否只是因為美股休市兩日，缺乏方向，資金傾向觀望及減磅所致？

現時的情況頗混亂，下周又到十八大及美國總統大選，市場充滿不明朗因素，在部署上要特別小心。還記得12年前的美國總統大選，喬治布殊跟戈爾鬥到「叮噹馬頭」，結果拖了數周仍未有結果，令股市在此段期間持續受壓。

昨日港股雖呈弱勢，惟下午尾市之反彈，竟然是由地產股帶動，相信經過兩日的反映後，此板塊將會有機會反彈，地產股淡倉宜先鳴金收兵，等反彈到高位才再造淡。

內銀內險股低吸首選

這數天的調整，基本上是意料中事，藉政府出招，順便作出回吐，轉埋倉，後市仍可繼續看好。筆者估計今次調整的初步目標，應在20900至21200點水平，暫時仍未有更加看淡的因素，除非發生一些意料之外的事情。

對於後市的分析，先從衍生工具數據入手，11月期指轉倉價約在21600，故此，關鍵的支持位為21200，阻力位為22000。期指倉底已逾12萬張，但期權方面未有太大的盤路啟示。

筆者相信，由現在到美國大選前，市況仍會是上落市為主，待此段時間期權市場出現大戶手影之後，才部署入市策略也未遲。筆者對後市看法仍樂觀，候低吸納的勝算較高。如這兩天大市回落，將分段補回已減磅的股份，以內銀、內險及水泥股為首選。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月31日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月31日

看圖佈陣：陰燭吞陀螺料試20日線 - 祝文韜

美股打風休市，A股又表現牛皮，港股則延續調整連跌3日，恒指昨日高開38點後，曾升64點，惟回吐壓力再度湧現，大市向下尋找支持，最多倒跌173點，低見21338，尾段收復部份失地，收報21428，跌82點，成交461億元。

大市調整3日卻見成交縮減，過去兩日更不足500億元，可見回調壓力未算沉重，下跌只屬正常調整，以消化早前累積的超買。恒指上周五出現黃昏之星的利淡訊號後，昨日先高後低，日線圖以陰燭吞噬前日之陀螺，MACD重新發出熊差，相信調整仍未結束，後市仍有機會進一步下試20日線(21253)支持，方再延續中線升浪。

港股中線形勢向好，調整反是趁低吸納優質股的機會，7月曾發盈警，預告中期盈利大減的拖鞋股寶峰時尚(1121)，在8月派發亮麗的中期業績兼增加派息，該股經歷9月急升後回落，已消化累積的超買，昨收1.11元，跌0.9%，成交252萬股，不妨分段收集。

寶峰博升18%
寶峰9月初自0.80元附近起步，最高見1.33元，不足一個月升幅逾六成，出現杯形走勢，及後回落至1.10元橫行整固，營造杯柄，已回調9月升浪約0.382倍黃金比率，建議1.10元附近買入，以杯形頸線1.30元為目標，潛在升幅達18%，失守1.06元止蝕，目標清晰。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月31日

中環在線 - 李華華 2012年10月31日

中環在線：金證雙雄同年同月同生日 - 李華華


金管局總裁陳德霖(?命陳)同新任證監會主席唐家成(Carlson)，除?分別係銀行同證券業監管機構阿頭、?金融界舉足輕重之外，仲有一個共通點，原來兩人係同年同月同日生，噚日過58歲生日，可惜陳總身在北京，否則兩人可以一齊慶生。

都話男人特別襟老，橫睇掂睇，?命陳同Carlson點都唔似年近花甲?老人家，但兩人真係?1954年10月30號出世，係咪?埋同一間醫院就唔知?，但家陣齊齊做香港兩大金融監管機構阿頭，都算有緣。

金融海嘯後，全球都話加強監管，兩人以後有好多機會坐埋傾偈，唔只齋傾外?基金諮詢委員會??(兩人同屬委員)。

咁?證監會非執董、貝克麥堅時律師事務所?香港、中國及越南辦事處主席李金鴻都係噚日生日，三位仁兄已經互相以短訊講句Happy Birthday。唔知同?命陳一齊?北京見緊中央財金官員?財爺曾俊華，噚日有冇?個驚喜蛋糕出來畀陳總呢？

Carlson年底抱孫
講番Carlson，佢舊年退休前係畢馬威中國主席，之後接?幾份公職，除?證監，仲做埋體育學院同英基學校協會主席，可謂周身唔得閒，?緊佢仲第一次做外公，忙住湊孫，事關佢位千金12月1號生得，恭喜曬！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月31日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月31日

投資的天空：板塊好快又執位 - 張士佳


港府再出招調控樓市，由於今次較為突然，而且落藥明顯重手，地產股周一開市後自然應聲插水，不過對股市的影響算是比預期少。

經過數周的燦爛後，市況歸於平淡，連續兩日成交不足500億元，調整壓力早已存在，不過，上周尾段不少個股已先行調整，相信震走了部份信念不強的投資者，餘下的則寧願靜觀其變，始終在此階段，不少人有利潤在手，唔想貿然走到無曬貨，隨時錯失升幅，另一方面，此水平亦難以令人安心買貨，故形成市場拉鋸局面。

近日個股表現分歧，不少二三線股未能與大市同步，反觀不少基本因素欠奉的細價股跑出，以過往經驗看不算利好，相信板塊很快又會來個大執位，所以這段時間亦要花多點精力決定個股去留。現時筆者組合現金水平低，為預備換馬及增加靈活性，先為以下幾隻股票定下沽出指令：若於收市前5分鐘，中國太平(966)見陰燭並低於12.62元、中國龍工(3339)見陰燭並低於1.64元、理文造紙(2314)見陰燭並低於3.85元便會以市價沽出，三者皆為長期指令。

筆者持有中國太平及龍工
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月31日

大行報告 2012年10月31日

《大行報告》美銀美林：青啤(00168.HK)目標價下調至33元 評級「跑輸大市」

2012-10-31 11:59:31
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美銀美林表示，青啤(00168.HK)第三季純利持平，主要由於銷售成本、綜合開銷及行政管理費用(SG&A)增加。該行下調2012-14每股盈利預測9-15%，反映利潤率利潤率。目標價由37元下調至33元。

青啤首九個月的銷量增12.8%(相較行業的3%)，優於燕京啤酒及華潤雪花啤酒。其市場份額，由2011年的14.6%增至17%，但首九個月盈利持平，反映受其他產品攤薄影響。

第三季毛利率33.5%，大致持平，得益於穩定的產品組合。但經營利潤率下降230個點子至10.4%。淨利潤率可能回到2009年的水平，因毛利率上升空間有限。

相信四大啤酒製造商於2012/13將擴大產能15%/12%，大大超出預期。較高的固定成本及利用率下降，將迫使出產量盡快上升。日益激烈的競爭會壓低定價能力和盈利能力，尤其是青啤。評級「跑輸大市」。(na/a)

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大行報告 2012年10月31日

大行報告 2012年10月31日

《大行報告》大摩：招金(01818.HK)業績強勁 維持「增持」

2012-10-30 15:34:59
電郵列印獨立觀看字體


摩根士丹利表示，招金(01818.HK)業勝預期，加上新量化寬鬆政策的推出及聯儲局承諾2015年中前維持低利率，投資者在此間持有「零收益」資產的機會很微。招金作為純產金商，89%毛利來自黃金，與金價的關聯性接近90%。如9月份金價升5%時，該股升37%，相對同期恆指僅升7%。預期金價維持強勁，維持「增持」評級。(mi/a)

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大行報告 2012年10月31日

大行報告 2012年10月31日

《大行報告》高盛：信行(00998.HK)業績符預期 維持「中性」看4.6元

2012-10-30 15:40:20
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高盛表示，信行(00998.HK)第三季稅後純利79億元人，首九月稅後純利按年升12%至272億，佔全年預測83%，主因開支及信貸成本較預期好，抵銷淨利息收入稍低的影響。基於信行的資產負債狀況較同行好，維持「中性」評級。該股H/A股股價當2013年預測市賬率0.7/0.8倍，相對H/A銀行股平均為0.9/.8倍，目標價維持4.6元。(mi/a)

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曾淵滄專欄 2012年10月30日

曾淵滄專欄 2012年10月30日

曾淵滄專欄：贏錢靠低吸非高追 - 曾淵滄
昨日恒指微跌0.16%，不過，不同板塊的差異則非常大，地產股全面下跌，跌幅也不少，恒指成份股中跌幅最大的五隻全是地產股，不過，昨日我已指出，藍籌地產股財力雄厚，可以收起樓盤不賣，以減少供應來應付「曾二招」，特別是長實(001)與新地(016)，今年售樓目標早已超額完成，未來幾個月可以完全停止出售樓花，因此，可趁目前股價調整低吸。

地產股大跌而恒指可以站得住，則多得H股如中石化(386)業績很好，股價被炒起，我認為以中石化的佳績來衡量，股價應該仍有不錯的上升空間。

當然，昨日不是所有的H股板塊都升，第三季出現虧損的兗煤(1171)就面對巨大的調整壓力，不過，我認為也是另一個趁低吸納的機會，買股票能賺錢，永遠是靠低買，而不是高追。

長建有條件炒落後

整體而言，昨日恒指僅微跌，最重要的理由是QE3熱錢依然流入香港，地產股受到「曾二招」的打擊，熱錢暫避其鋒，就轉入其他落後板塊，我依然認為落後股的上升空間仍然比較大。

論市值，長江基建(1038)肯定是藍籌股級數，以昨日收市價計算，長江基建市值高達1140.6億元，若論炒落後，此股今年7月至今，股價遠遠落後大市，相信是因為7月尾曾經配股集資，但是目前的市價已經低過今年7月的配股價，因此應該有炒落後的條件。長江基建基本因素很好，也許，下一輪調整恒指成份股時，長江基建會是染藍大熱門。

長江基建持有38.8%電能實業(006)，而電能實業的股價近年來不斷地創新高，長江基建沒有理由如此落後。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年10月30日

金融High Tea 2012年10月30日
金融High Tea——炒樓出書 末日啟示
2012年10月30日
■政府打壓樓市，物業代理食到應，美聯昨大插14.5％，收報3.83元。

政府出招打樓市，恒指首個交易日跌34點都算跌得少啦，期指今天結算，唔知係唔係大戶肉搏左右大市。

昨日中資金融股中以內銀股表現較突出，內銀「九行」，除了交行(3328)挫0.4%，其餘全線向上。內銀股有好表現，主要原因係第三季業績表現理想。內銀股陸續公佈業績，已發表成績表的中行(3988)、建行(939)及農行，業績都好過市場預期。恒生地產分類指數3.7%，恒生中國H股金融行業指數漲0.8%，恒指就收21511點。

內銀股力撐大市
業績打頭陣的中行第三季盈利按年升17%，主要由於集團第三季淨息差按季擴闊8點子，令淨利息收入按季上升3個百分點，加上不良貸款率下跌至0.93%，為全世界最低，不過唔少分析認為不良貸款率跌到咁低，與中國現狀有好大距離，質疑中行資產負債表的可信性，即使盈利好過預期，瑞信維持中行「中性」評級不變。

睇番地產股就至少跌番4％先落得樓，大股之中長實(001)跌4.7％，新地(016)跌5.1％，恒基(012)，新世界(017)和信置(083)咁啱都係跌6.4％。跌幅多少反映地產商去貨的情況，長實出晒名貨如輪轉，有賣樓紙就狂沽，新地今期賣屯門盤都好積極，基本上今年都收夠籌，跌少啲好應該。四叔一直講股平過樓，話自己隻股好落後，有少少暗示樓貴，但佢哋去貨唔算好狼，而家遇上政府打壓，所以就受力啲啦。

講傷唔夠物業代理傷，佢地食到應，美聯(1200)大插14.5％，由上周五收的4.48元，跌到3.83元，不過跌到咁仲有27.5億市值，未算平也。美聯呢個月5日仲升上5元的高位，等如36億市值，佢舊年純利倒退75％到1.3億，但今年至6月底半年純利都有1.28億，投資者以為佢有啲景起勢咁炒，點知遇上政府出招，寒冬即至。

代理業個頭開到好大，通街都係舖，成本好高，兩年前推出特別印花稅二手炒作大減，主要靠一手，如今向內地客徵埋15％印花稅，做豪宅針對內地客的代理真係面色發白，我估都係代理股有反彈，無升幅，雖然跌得多時反彈都彈得勁，但由於難有強勁業績支持，短炒易長揸難。

放長少少睇，地產股係咁，樓市都係咁。你話政府出呢兩招會唔會馬上打死樓市，我話無咁快，好似老婆想謀殺親夫，俾啲砒霜佢食，只要份量唔太大，食少少食少少馬上死唔去，老公食完肚痛吓，習慣咗啲毒藥，行得走得，只是長年累月食少少，最後終於會「摜低」。好似對外地人收15％特別印花稅，你唔好話呢招唔毒，但係又唔夠份量毒到個樓市即刻死，無咗外地人買樓，過幾個月本地用家番出來，睇短線樓市跌完好可能會彈番上。

樓市短期走勢難測，大方向卻易估，就係在超低息環境下唔會死，但被政府打得十次八次已經中晒毒，受重創，外面睇唔多覺，最後環境息口狀況逆轉時，超貴的樓市跌起上來，亦唔係人咁品。我見到有80後出書教人加按借錢炒樓賺大錢，回想到2007年也人出書叫借錢炒股發達，見到呢啲書，就知道邊個市場升得過火，睇番當日叫人炒股者如今的狀況，都估到如今叫人瞓身炒樓者5年後的未來，呢啲書係「末日啟示錄」。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月30日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月30日

青心直說：樓市災難正醞釀 - 胡孟青
因為政策風險，地產股已有所回吐，但從另一個角度看，既然樓市上升推動力未有根治，實體樓市沽貨買貨都有太多制肘，地產股卻進出自由，相對優勢更加凸顯。但不能否定的是，發展商新盤部署被打亂，地產發展股在一段時間內，可能落後收租股。而發展商到底會乖乖就範，抑或跟政府博弈到底，往後的發展將更加有趣。

政府逃避核心問題
政府當然明白，既然資金繼續流入，龐大的貨幣基礎完全沒法子沖銷，資金多形成樓市上升，警報會持續響起，所以政府強調是從需求落手，從需求控制價格，幾年內政府已經先扭曲供應，現在又扭曲需求，梁振英說得沒錯，香港已經沒有積極不幹預這回事。連土儲數據都出錯，還要是報大數，看來要透過控制需求爭取時間追供應，談何容易。

目前本港貨幣基礎超過1.1萬億港元，五年來增幅近三倍，但廣義貨幣升幅仍然落後，換句說話，有大部份流入的資金仍然未有轉化成為貸款，製造出貨幣乘數效應，這一個風險才是潛在的最大計時炸彈。

對外資、甚至對內地人而言，將資金輸入本港基本上是零?率風險，因為港元升跌最多僅局限於1%，試問哪有一個市場具備如此安全保障？很多人仍然會否定擴大波幅或者升值是有效用，認為這只會加速資金流入，但既然現在資金已經累積至天文數字，就算再增加，涉及的相對性影響已經較少，再有資金流入亦不會構成拆息大幅下降。

反之，因為波幅擴大，以及?價突如其來的變動，資金就即時面對相對大幅度的?兌風險，這一點就足夠令資金要再盤算。

樓市的問題，已經肯定不再局限於供求因素，政府逃避核心問題，繼續搞多幾個政策，或引入更多名目的稅項，政策因素造成的潛在樓市災難，或是本港面對的真正最大風險。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月30日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月30日
黃偉康 論盡股壇 殺雞取卵
人生總會有不同的階段，有些階段會長一點，有些階段會短一點。不過，最終的結果是路還是要繼續行，同時亦要在每一個階段的轉折點中，盡快適應，否則便會迷失了前路。

當然，為何人生會有轉捩點
？主要原因就是突然出現了機會，可是不少人會誤以為機會，就等同於可以贏得一切的時機，而忽略了機會同樣可以是令人損失一切的時候。所以機會絕不應該過於樂觀去對待，反而應該小心冀冀去行事。

為何如此感慨？或者是因為香港已回歸15年，但矛盾日益加深，由1997年7月1日大家歡天喜地，到近日大家在如何與內地及內地人融合上，感到寸步難行，這都反映出大家原先對回歸的期望過高，同時亦沒有考慮過，任何期望都必須要付出，才可以有收穫。

快餐文化 助長炒賣
所以要在任何的轉捩點上取得成功，先決條件是各位必須減少自己過分的要求、過分的憧憬。

事實上，當大家過分憧憬未來，就會不切實際地希望所有資產，都可以在短時間內獲得增值的機會，結果大家就有了一個短線投機、快餐文化的心態，故此現今社會，才會出現炒賣的活動，多於耐心投資的行為，甚至大家開始懷疑，股神畢菲特的價值投資法是否合適，同時令全球的經濟環境，會變得更加脆弱。

故此，全球過往的地皮，可能被用作耕種，同時農產品由於是各人所需，所以每呎地皮，都成為了一個可長遠提供利潤的地方，當然如果從短線的角度去看，利潤可能有限，但由於是持續性，其實對一個經濟體系反而更有保障。

可是現在不少人的獲利方式，乃是殺雞取卵，希望透過炒賣地皮，去令經濟急速增長，同時將原有的農地，可以持續為經濟帶來效益的地方，盡快成為可以炒賣的住宅，結果是樓價飛升，帶動地價上升，的確可以為經濟帶來即時的效應，而且是快速的效應，不過同時帶來的波動性，卻是沒有太多人注意。

故此現時全球經濟出現停滯不前之情況，根據《The Great Stagnation》之想法，地價過高，同時沒有適當利用，其實是一個重要之原因所在，可是現在要補救？似乎已經太遲了。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月30日

施永青 am730C觀點 2012年10月30日

C觀點 - 施永青
奧巴馬選情告急
(2012年10月30日)



【am730專欄】美國總統選舉將於11月6日舉行，但美國有些州的選民可以選擇提前投票。這是一種方便選民的做法，令那些在當日不便請假或有其他要事的人也有機會投票。這種安排保障了國民的投票權，有助提升投票率。

奧巴馬是首位選擇提前投票的在任總統。這對奧巴馬來說，應該不會有選擇上的困難。連梁振英也說「當仁不讓」，美國人更不會惺惺作態，假謙虛不投票給自己。所以，當奧巴馬說不會公開自己支持誰的時候，亦是當與記者開玩笑的，誰都知道他一定投票給自己。

奧巴馬當然不是11月6日沒有空去投票；他這樣做一定有他的政治目的。其實他的助選團早前已在呼籲選民提早投票，他只不過是以身作則，鼓勵他的支持者早日出來投票吧了。

這不是一種好現象，是奧巴馬選情告急的一種表現。民意調查顯示：支持羅姆尼的人已愈來愈多，奧巴馬的支持者正不斷流失。

路透社與益普索集團25日發布的民調結果顯示：羅姆尼的支持率為47%，比奧巴馬多一個百分點。羅姆尼25日在俄亥俄州參加一場競選活動時宣稱：「我們要變化，大變化！我們準備好了。奧巴馬已拿不出新計劃，支持率正在下降。奧巴馬談及的話題愈來愈少，美國現在卻面臨巨大挑戰。」上次奧巴馬當選前，好像也講過類似的說話。

奧巴馬可能亦意識到形勢不妙，發展下去，原先支持自己的選民可能會被羅姆尼搶走，因此最好趁他們未轉?之前，叫他們早點投票。

路透社與益普索集團的民調顯示：18%的調查對象已經提前投票，另有31%的人打算提前投票。已投票的選民中，55%支持奧巴馬，40%選擇羅姆尼。

假設，提前投票的人大多支持奧巴馬，不打算提前投票的人大多支持羅姆尼，而比例也是55%比40%。那奧巴馬的支持率將是(18%+31%)x55%+(100%-18%-31%)x40%=47.35%。而羅姆尼的支持率則是(18%+31%)x40%+(100%-18%-31%)x55%=47.65%。羅姆尼有機會以些微多數勝出。

讀者可能覺得，我的假設好像在偏幫羅姆尼。羅姆尼不是說上台的那一日就要宣布中國為匯率操控國嗎？這顯然會打擊中國的出口，繼而拖累香港的經濟。讓奧巴馬連任會否對香港更有利？

我的確想羅姆尼上台多過讓奧巴馬連任。共和黨一向態度強硬，但處事卻比民主黨現實。羅姆尼自己亦有在中國投資。讓了解中國的人制定中國政策，好過讓那些空有理念的人去制定政策。與中國建交的是共和黨的尼克遜，與中國關係最融洽的是共和黨的老布殊。共和黨人當總統應更有利於中國與香港。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月30日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月30日

財智語陸：地產股未屆撈底時 - 陳永陸
如果以地產股昨日急洗下來的表現，恒指亦算力保不失了。當然，昨日資金集中在中資股身上，若以昨日資金流出地產股後而繼續流向其他板塊炒作計算，目前港股處於一個升得多先行調整的階段。

昨日地產股深深的一棍，看似出現一步到位的調整，但明顯現在是政策大山壓在頭上，即使樓價沒有如市場預期般下跌10%至15%，但肯定是，大家都在觀望政府會否再有狠招跟尾，以及新招下的樓市發展，上周炒熱錢流入「磚頭」的概念，暫時明顯放在一旁，博反彈要有心理準備捱價，現階段其實值博率不高。

熱錢對利好消息反應一定最快，水泥加價消息一出即令水泥板塊回暖，如果從質素出擊，潤泥(1313)似乎是近來最為資金所喜好。

小注跟炒太陽能股
另外，昨日另一較為投機味重的算是太陽能股，無他的，政府支持就要倒閉的企業及再搞「希望工程」，自然引來市場無限憧憬。坦白說，有過幾次國家表示大搞太陽能產業，但最終結果是「扶不起的阿鬥」，早已沒有太在意其基本面了。不過，以昨日整個板塊上升而有成交配合，相信短線亦會多炒幾天，細注跟進也無可厚非。

另外，說到近日最強的板塊，相信非澳門股莫屬，當中尤以自己長?的銀娛(027)最為標青。市場競爭激烈，銀娛在中場業務帶動下，第三季EBITDA按年升46%，至26億元，明顯已反映了它比同儕更有經營效率。我估計，今年第四季的收益可保持第三季的強勁增長，全年EBITDA可達95億元水平，現價估值上仍便宜。除非內地政策有所改變，否則銀娛多年來所交的功課，是同儕中最可取的一員，建議繼續持有。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月30日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月30日

實戰理論：期指結算後見真章 - 沈振盈
港股在期指結算前表現反覆，政府出招壓樓市，地產股插水，但對恒指之影響不大，因其他重磅股幫助托高，因為大戶仍要托住期指結算。但今日下午結算後，市況會否繼續有支持，則有待考驗。

市況雖反覆，但個股則各自各精采，上周推介的鉦皓控股(8132)已上破250日線企穩，前周推介的中國融保(8090)亦再創上市後新高。

今日建議大家留意去周急跌的世紀金花(162)，現價回落至支持區，開始具吸納價值。此股主要業務在中國西北部經營百貨公司，早前公佈上半年盈利2億元，上升8.5%，現水平市盈率不足5倍。

8月份主席吳一堅收購公司28.12%，以及可換股債券所衍生的3.24億股權益，兌換價0.54元，相對於昨日收市價高出近三成。而10月24日公佈主要股東榮建控股透過公司發行的優先股而作出增持，若全數兌換，其持股量可增至66.9%。

股仔不妨先炒一轉

股價在消息公佈後回落，跌至現水平開始出現支持，相信攤薄效應已充份在股價中反映，而以現時的估值計，屬吸引水平。

今次大股東的增持，一方面令集團能集資作一般營運開支，以及拓展業務所用；另一方面，亦反映大股東對前景的睇法正面。

集團屬中高端百貨公司，去年銷售額及量均上升。另外，亦有經營低端超市，收入佔比逾30%，同店銷售增長逾10%。

回說大市，地產股在未來數天仍會受壓，將拖累恒指進一步調整，下試21200水平。現時的策略先炒一轉股仔，待市況回穩之後，重新吸納重磅指數股，當中以內銀為首選。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年10月30日

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月30日
黃毅力 力筆從心 泊車的抉擇
我有位女性朋友，樣貌、身材、學歷樣樣都有齊，屬頂級質素，裙下之臣多不勝數。然而前陣子見面，她竟向我抱怨天意弄人，為何以自己不錯的質素，到現在已經三十歲，卻還未能找到心目中的白馬王子？她說：「大時

大節及長假期都是自己孤單一人度過，總覺得空虛寂寞。」

我搖頭輕嘆，對她說：「你的問題不是沒有選擇，而是『太揀擇』。」其實，想要追求她的人條件都不錯，但她卻總有嫌棄別人的理由。專業會計師想追求她，她說人家生活乏味，不懂談情，跟木頭說愛沒兩樣；在公立醫院工作的醫生，有抱負有能力，她卻不滿人家沒有時間陪伴自己；做律師嘛，總覺得人家太會算計，怕自己吃虧；帥哥呢，又擔心他們花心不專一……。

在這數年間，我作為旁觀者，目送她放走一個又一個機會，於是，我便用泊車來做了一個比喻，對她說：「大家駕車到了商場的停車場，每個人都想泊近升降機的車位，可以少走幾步，最好處於一些明亮的位置，既可以炫耀自己的靚車之餘，又可以防止車內盜竊。可是這些車位通常一早已被泊滿，而它們隔壁的傷殘人士專用車位 (Disabled)，有空位又是我們不能使用的。

然後，我們就會繼續在停車場中尋找其他可用的車位，看到遠一點有位置的，不過覺得跟升降機有十幾步的距離，似乎有點不方便，所以還是不想選擇，寧願再走走看。走完全層，發現還是沒有空餘的車位，又不想到上一層，就回頭想去泊之前認為有點不方便的位置，不過呢，卻發現空位已被另一輛車泊了。

結果，全層滿座，迫於無奈要上去逐層逐層的找空位，原本只需五分鐘的泊車程序，轉眼就變成二十分鐘，虛耗光陰之餘，又浪費汽油。

選擇伴侶也是一樣。有學識、有經濟條件而又樣貌出眾的男士，大家稱之為『筍盤』，但他們多數都已經『名草有主』。同樣都是好男人，但是卻已經結婚了的，情況就像傷殘人士專用車位一樣，一開始你已經被取消資格 (Disqualified)。條件不是很好的，就像那些遠離升降機的車位，你又嫌棄，結果往往錯失大好機會。尋尋覓覓，其實關鍵就在於你不滿現狀，且有點貪心，想追求最好，而不是找最適合的。」

朋友喃喃地道：「適合？……」
「所謂適合，就是於當下的環境、可以選擇的條件下，揀選最適合自己的。要選好的，就要懂得當機立斷，也要懂得取捨。你明白嗎？」

我希望這個「泊車理論」能夠深入淺出，令我這位朋友，也讓一些有條件的女孩能早日找到如意郎君，不要虛耗光陰，也虛耗著自己美好的青春。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

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力筆從心 - 黃毅力 舊文

貸評山下 - 黃元山 2012年10月30日

貸評山下 - 黃元山 2012年10月30日

貸評山下：坊間對熱錢有誤解 - 黃元山


筆者認為，坊間對熱錢的前因後果及其延伸性問題存在誤譯。因此筆者拋磚引玉，以作交流。

(1)關於「幹擾」的誤解。根據現行機制，當市場觸及7.75水平的強方兌換保證時，金管局須向市場沽港元、買美元，穩定?價。因此，金管局入市「幹預」行為，屬本身機制設計下的正常動作，而非傳媒所指：「金管局被迫入市幹預市場」。就算往後金管局仍須多次入市，都不代表其機制有問題。

港股大升未必因QE3
(2)港股大升未必因為QE3。傳媒把熱錢持續流入，歸究於QE3。不過，QE、熱錢、升市是一個因果關係，還是一個關聯(correlation)，值得商榷。根據銀行淨外幣資產(Net Foreign Assets)來看，熱錢從7、8月開始流入(圖)，遠較QE3的宣佈和金管局的幹預為早；而且到目前為止，學術研究的結論，傾向認為QE並不能直接影響市場價格。QE有可能只是熱錢進來的一個藉口。

(3)外?基金票據不能減少基礎貨幣(Monetary Base)。市場有一說法，以為金管局透過發行外?基金票據去問銀行借錢，再把這錢投資其他市場如美債，熱錢就能從香港貨幣體系中被「吸走」，轉移到海外市場以減少貨幣基礎。此想法是錯的，因為在聯?制度下金管局沒有自己的貨幣政策，不能執行貨幣儲備政策(reserve policy)和其他的沖銷策略(sterilization)。發行外?基金票據可減低銀行結餘，但不能減少基礎貨幣。

事實上，香港的基礎貨幣(1.1萬億港元)的組成是三部份：流通貨幣(現鈔，加上「負債證明書」，簡稱CI，代表銀行可以印鈔的數目)、銀行結餘(Aggregate Balance，代表銀行體系間的流動性)、外?基金票據。由此可見，外?基金票據仍然是基礎貨幣的一部份，而且是最大的一部份(6600億港元)。另外，購買外?基金票據的亦是銀行本身，銀行更可把票據拿去貼現窗口再按，因此熱錢仍然留在銀行間的體系。

(4)熱錢和廣義貨幣。熱錢流入擴大基礎貨幣，不過，廣義貨幣(M2)對資產價格的影響更大。若以一粒種子比喻為基礎貨幣，它可以由1萬億元「發芽」至3萬億元或10萬億元的M2均可，關鍵是信貸創造這個養份。金管局的「反周期」措施就是針對這個養份供應；面對熱錢，基礎貨幣不能不升，但M2可以被對付。2008年底到現在，基礎貨幣升了幾倍，但M2只是由6萬多億元增至8萬多億元。

聯?機制有優化空間
(5)M2和資產市場。在貨幣供應充裕的情況下，銀行會主動增加信貸，令M2變化反映在樓價與租金方面。

(6)資產泡沫的罪魁禍首是土地供應。傳媒把資產泡沫的罪魁禍首賴在聯繫?率的頭上，實在對聯?有欠公平。因為樓價高企的根本問題出於樓市政策之上，如土地供應不足、儲備不足令造地困難。

(7)熱錢流入因為聯?不脫?？熱錢流入牽涉各種因素，並非港元脫?美元就可制止。不過，筆者認同，聯?機制有優化空間，如可透過推行存款準備金率，將流入市場的資金進行部份「急凍」，暫時阻止它流入市場並作出不良影響。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月30日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月30日

王冠一財經專欄：銀行謀兼營交易所

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/29, 週一
金融機構醜聞不絕於耳，裁員、減成本等更是家常便飯。但所謂「窮則變，變則通」，瑞信正研究把旗下的交易平台Light Pool，申請成為正式的證券交易所，希望「肥水不流別人田」，既可節省支付交易所的行政費之外，亦能吸引更多客戶，幫補盈利。

一般來說，銀行兼營交易所，能夠節省行政及交易成本。每年經紀行為股票交易向交易所繳交的費用動輒過百萬美元，如省卻這筆支出，其實已變相壓低經營交易所的成本，亦可以為客戶提供較傳統交易所優惠的價格，促使更多投資者買賣，增加成交。

俗語有雲「多個香爐多隻鬼」，紐約交易所與納斯達克交易所當然反對，理由是現時市場成交額已經不多，再加入新交易所，無異於分薄利益。

瑞信旗下的私人交易平台Light Pool較傳統交易所規模細小，交易量只佔不到美國日均股票成交量1%。不過，私人交易平台經營者可以選擇客戶，並收取較低廉的行政費用。可是，對投資者來說，私人交易平台的最大缺點是透明度低。它的運作平台不會公開落盤種類〔Order Types〕，即客戶並不知道其他投資者的行動，而傳統交易所則會公開顯示買賣雙方的掛牌名稱與價格，比較上對投資者公平一點。

瑞信批評，傳統交易所擁有為數不少的券商會員，皆是交易所的主要客戶，明顯跟交易所的監管角色有衝突。不過，縱使由銀行經營交易所，情況亦未必好轉。除非瑞信同意把監管權完全交給美國證券交易委員會〔SEC〕，否則在商言商，牟利機構難以全心監督客戶行為。

不過，美國證券交易委員會對銀行兼營交易所意外地持開放態度，只表示關注銀行控股的交易所潛在的利益衝突。瑞信乃「黑池」最大運作機構之一，同時兼營「黑池」與證券交易所，將會是備受關注的議題。

傳統交易所應變能力一直受外界質疑，雖然經紀行向交易所繳納不少費用，但交易所仍被批評未能保障客戶權益。如Facebook上市時，納斯達克交易所就出現技術問題，令經紀行蒙受損失。相反，引入銀行控股的交易所，能為行業增添競爭對手。高頻交易愈益普及，但股市亦因此變得更為波動，新加入競爭對手，或許有辦法堵塞超級電腦落盤衍生的技術漏洞。

瑞信若能兼營證券交易所，相信其他銀行、經紀行也會有意分一杯羹，形成一股新風氣。假如各機構自律，投資交易費用有所下調，或能真的促使交投更活躍；否則，交易所遍地開花，只會令市場更混亂，監管更複雜。最重要的是，銀行及經紀行都有「關門大吉」的風險，後果甚為嚴重。

在現時美國法規下，經紀行只可持有交易所最多兩成權股，相信銀行或經紀行要變身成為交易所，仍有重重障礙要克服。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月30日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月30日

看圖佈陣：日線收陀螺調整未結束 - 祝文韜

美國總統大選及內地十八大舉行在即，投資者轉趨觀望並不意外，恒指昨日在21500附近陷好淡爭持，低開67點後，最多跌148點，低見21397，其後反彈一度倒升16點，收報21511，跌34點，成交降至471億元。

恒指日線圖昨在10日線(21517)附近收陀螺，反映好淡雙方在該線水平展開攻防戰，而且不少人選擇離場觀望以致成交縮減，是典型待變格局。大市中線向好形勢雖然明顯，主要平均線擺出牛陣，惟MACD牛差距收窄，日前更出現黃昏之星的利淡訊號，短線回調相信仍未結束，期指結算過後料見真章。回調9月升浪0.236倍黃金比率估計是今輪調整最低消費，即20日線(21219)附近。

大市昨日跌勢輕微，內銀股實在功不可沒，一來大家預期內地銀行經營環境轉差，預先在股價反映，剛公佈業績的農業銀行(1288)，息差及壞賬情況均較市場預期優勝，刺激股價昨逆市升3.1%，收報3.34元，成交2.16億股。該股若隨大市回調，不妨趁低收集。

農行逆市破旗形
農行9月初自2.72元沿上升通道而上，業績前以旗形整固，一度失守250日線，昨日以陽燭破旗而上，MACD正在收窄的牛差再度擴大，下關料挑戰5月高位3.56元，可候股價回落至3.30元之下吸納，先睇3.56元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月30日

中環在線 - 李華華 2012年10月30日

中環在線：新水喉射住黃偉康再見靈獅 - 李華華


舊年10月靈獅開業，小飛俠林燕玲(左)都有去撐場，只係一年光景，Andrew(右二)已經離場。

股評人黃偉康(Andrew)舊年拉埋藺常念同風水師楊天命搞證券行靈獅，開業近一年，Andrew就拜拜了。聽講有人搵佢幫手開過另一間證券行，家陣周圍都有C組證券行放盤，百幾萬有得傾，Andrew應該可以好快重出缸湖，唔使做「獨立股評人」好耐。

靈獅舊年10月尾開業，Andrew一直同人講，背後大老闆係新加坡人，佢之後亦有搵其他投資者入股，但冇下文。傳聞最近有新投資者X想入股靈獅，但同大老闆傾唔掂數，Andrew費事夾?中間，結果X出優厚條件叫佢過檔，搞過另一間。

Andrew承認噚日係last day，將會幫X物色證券行。
買證券行百幾萬有交易
早幾年好多內地券商要?香港發展，搶高曬證券行價錢，舉例，許照中舊年同六福(590)主要股東私人合資搞六福金融，大約用?300萬買起一間小型證券行，呢間行當時只係得一個證券牌咋。搶證券行高?期，有人甚至叫價700萬至1000萬放盤，諗住內地人出得起錢?嘛！

內地人可能學精?，加上港股交投低迷，生意難做，近期放盤價收歛好多。聽聞有齊兩個證券牌兼一個資產管理牌?證券行，叫價250萬至300萬。只得證券牌?，百幾萬有得傾，反映部份C組證券行老闆實在意興闌珊，賣盤執到幾多就幾多，費事煩。照咁睇，Andrew好快有新動向。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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金手指 - 孫柏文 2012年10月30日

金手指 - 孫柏文 2012年10月30日

金手指：?領匯好過?舖 - 孫柏文
聯儲局主席伯南克又迫特區政府出招，進一步令特區政府要蠶食經濟自由。非港人、公司買樓被歧視，即係又締造一批會玩屈機?著數?人頭戶，更令雙非孕婦有誘因?香港產子。真係瘋了。

不過，今次最慘係根本冇得鬧特區政府。連孫柏文都係鬧伯南克，同誠心求神，希望花旗國人可以盡快結束伯南克?瘋癲。

聽聞下一步，特區政府要限制商舖買賣，我?要堅決反對。咁做生意?人，唔使諗買舖啦？話舖價升，令做生意成本上升，根本就係唔明世界運作。

租先係成本或機會成本，家舖價升，係?買家不斷接受更低?租金回報率。租能升，係因為租舖?個更有效?裏面提供產品及服務。

廣東道冇曬地舖食肆，咪就係因為個舖位最有效用?方法，唔係賣?食。

而??食物，如果好食，係一定會繼續?其他地方供應，唯一會停止供應，係因為?個老闆唔貪錢。

家睇政府話想限制商舖買賣，我?心態有如《金陵十三釵》咁。你要強姦住宅樓市，都唔好搞商業舖位呢個處女市場。

價格跳動，係令所有人調整做?方法?最好同最有效方法。一旦開始價格管制，就會衍生一大班屈機搵著數?既得利益者，同埋勁?社會資源。

政府造就搵錢機會
當然，有政府扭曲市場，就有搵錢?機會。家舖位價格將會開始反映政府會有措施，咁因為買舖可以做?槓桿比買股票大，亦因只要有供款，唔會俾人call loan，所以租金回報已經極低，比起領匯(823)?股息仲低。所以，如果你係冇槓桿咁?住個舖位，應該沽?個舖位買領匯，因為?領匯好過?舖。

孫柏文
作者為獨立股評人
http://facebook.com/shuen
本欄逢周二刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年10月30日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年10月30日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月30日

投資的天空：市底不俗嫌成交不足 - 張士佳


地產股昨日因政府出重招而大跌，不過在中資股發力下，令指數只輕微回調，整體上市況已算是不俗，只是在結算前夕以及美國早已宣佈昨晚因風暴停市，以致成交縮減至不足500億元，因此不太作得準。

組合方面，昨日有關理文造紙(2314)若收市前5分鐘見陰燭並低於3.89元的指令，會繼續生效及是為長期指令。

筆者及相關人士並未持有理文及兗煤
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月30日

大行報告 2012年10月30日

《大行報告》瑞銀降級中海集運(02866.HK)至「中性」目標價下調至2.1元

2012-10-30 10:56:53

電郵列印獨立觀看字體


瑞銀表示，中海集運(02866.HK)將於今日(30日)收市後公布第三季業績。預期中海集運第三季純利達9億人民幣，亦相信其可比同行實現較高利潤，因該公司擁有較高現貨運費，令其受益於近期運費反彈。

第四季率可能出現季節性調整，但認為中海集運仍有利可圖。該行下調2012亞歐航運增長預測，由38%降至25%，以反映第三季旺季弱於預期。下調中海集運2012-14每股盈利預測，由0.08/0.17/0.26下調至0.01/0.09/0.17元人民幣，預計2012年可保持收支平衡，下半年的利潤可彌補上半年的虧損。

評級由「買入」降至「中性」，因行業產能可能供過於求。目標價由2.8元下調至2.1元。短期內並無催化劑。(na/u)

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