王冠一財經專欄：能言善辯印鈔有理
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/03, 週三
美國聯邦儲備局推出第三輪量化寬鬆〔QE3〕之後，美股從未重返之前高位。不少市場人士早已懷疑，聯儲局不設期限印美鈔購買按揭抵押證券〔MBS〕，名義上為推動經濟復蘇，尤其改善就業市場，實際上另有目的。
聯儲局主席伯南克果然在日前一項公開活動中，毫不避諱地交代了QE3的真正目的：改善美國聯邦政府財政。難怪有人覺得聯儲局是為奧巴馬護航。
伯南克是能言善辯之人，他當然有辦法自圓其說。他解釋，QE3能讓經濟復蘇，經濟復蘇才可以幫助政府解決財政問題。QE3的效果之一是壓低息率，另一種效果則是推高股市與房屋等資產價格，這兩種現象皆有利於刺激消費與企業投資，當經濟逐步復蘇，聯邦政府稅收自然增加，屆時聯邦政府便可以逐步削減開支，中長線計財赤有望漸次收窄。
除此以外，事實證明過去三年聯儲局三次量寬，不斷印美鈔買入的國債與MBS，已先後累計賺取近2000億美元債息，聯儲局幾乎全數回饋財政部，成為財政部一筆豐厚的收入，這亦為聯邦政府削赤提供了必要彈藥。
伯南克既然表明了「撐政府」的心跡，自然要為量寬涉及的印美鈔行為「正名」。伯南克認為，儲備(資產負債表)擴大，不一定等於更多現金或貨幣流通，因此，(印鈔買資產)壓低息率並不一定會帶來通脹。雖然聯儲局持續買入美國國債，但他又堅持聯儲局沒有Monetizing Debt(印鈔資助政府財政)；另外又不覺得儲局政策，背離了政府多年來一直奉行的強美元政策。以上當中有多少是實話，多少又是詭辯，不妨細嚼一番。
美國國會尚未就財政懸崖(Fiscal Cliff)達成削赤共識，聯儲局已「急急腳」推出QE3壓低息率。不過，值得留意的是，聯儲局在QE3買的只是MBS，主要壓低的是按息而非債息。聯儲局未有繼續加碼購買國債，表面上是因為OT(扭曲操作)要到今年12月底才完結，實際不排除是伯南克的後著。
如果民主共和兩黨能夠在11月總統大選後，迅速處理「財政懸崖」問題，聯儲局好大機會再有措施配合！聯儲局在12月中仍有一次議息會議。屆時聯儲局會否考慮在OT即將結束前，宣布推出QE4(印美鈔再買國債)配合新政府，值得拭目以待。
伯南克標榜自己立場中立，實在好難叫人相信。
王冠一
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