青心直說：金融改革最實際 - 胡孟青
脫媒(financial disintermediation)是形容銀行中介角色日漸淡化的現象，當銀行儲蓄有效分流，由藏富於國至藏富於民，企業融資由直接轉為間接，正面作用是有助促進資本市場，尤其股市及債市的發展，亦有利紓緩企業資產負債比率過高的狀況。
在非信貸融資中，02年企業債券佔社會融資總量少於2%，去年底已增加至佔融資總量的14.3%，反映債券市場已成為銀行貸款以外，企業資金主要來源。
內地經濟問題重重
傳統銀行作為資金提供者的媒介角色與作用，開始淡化。現時情況是，銀行利率仍未完全市場化，當儲蓄分流加快，在銀行「脫媒化」的進程中，既不能透過提高利率以吸引儲蓄，必然導致銀行資金來源下降，進一步削弱銀行信貸投放能力。當銀行傳統貸存業務息差收入減少、利潤下降，轉型維生也是順其自然，把握網絡優勢，拓展信託理財產品銷售傭金收入，對銀行來說，是無風險的中間收入，起碼表面如是。
如是者，就有必要延續上周關於內銀問題的討論，作為非信貸融資的信託貸款，佔社會融資量比重，已迅速由前年的1.6%急升至8.2%。而信託相關貸款當中，有最少三成是批給內房發展商，作為銀行表外貸款的一種，這亦是影子銀行一直未解決的潛在風險，由於近日內房高息債券市場新增發債個案，已近乎停頓，會否觸發更多內地對信託貸款的需求，還有待觀察。
其實，內地一直都是屬於Good in Macro，Bad in Micro：大數靚爆，但內裏問題重重，經濟及金融問題仍然是層層疊疊，結構複雜。針對一個、解決一個就隨時搞垮其餘一大堆問題，造成骨牌效應，導致火燒連環船。要對今年內地作樂觀預測，與其局限於任君演繹的經濟數字，倒不如留意經濟及金融改革的認真性、執行力及進度，才較有意義。
胡孟青
獨立股評人
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