即市新聞
15/03/2013 09:52
《品中資－羅國森》中移動(００９４１)不能「財息兼收」？
《品中資》昨日(１４日)中移動(００９４１)公布的２０１２年度業績，比市場預期略
好，大部分券商本來預計，去年中移動的盈利會有低單位數的倒退；結果，出來是低單位數的增
長，令投資者有點喜出望外。
過去幾日，市場氣氛本來轉差了，但在中移動業績優於預期，再配合其他內地的正面因素刺
激，令到大市在昨日午市過後止跌回升，而中移動的股價也跟隨大市向上，收報８３﹒３５元。
去年８月，當中移動公布２０１２年度中期業績時，我也在本欄寫過一篇品評，當時中移動
的股價也是８３元左右。換句話說，過去半年，中移動的股價只是沿地踏步。也即是說，投資中
移動，「財」是沒有的！
＊穩定增長的公用股＊
不過，我在本欄已多次重申，我們應該開始定位中移動是一隻有穩定增長的公用股，投資中
移動的主要目的，應該是以收息為主，資產增值只是其次。如是的話，我相信大家都應該滿意中
移動的業績。
檢視中移動２０１２年的經營情況，我可以用四平八穩來形容，即一切按照原定軌道前進，
用英文的講法是ＯｎＴｈｅＲｉｇｈｔＴｒａｃｋ。
首先，中移動的話音業務早已預期沒有增長，但數據業務則保持雙位數增長，而當中無線上
網流量和收入更持續大幅上升(去年無線上網流量再大增１﹒８倍，收入增長５３﹒６％)，這
將是未來中移動的主要增長引擎。
只不過，無線上網現時只佔總營業額的１２﹒２％，而整個數據業務則佔總營業額三成，未
能正面推動中移動的盈利上升。但我相信，這方面的比重會一年比一年高，在此消彼長的情況下
，中移動的盈利是可以保持穩定增長的。
雖然在坐擁４０００億元現金的情況下，中移動今年沒有增加派息比率，仍維持４３％左右
，是唯一稍為失望的一點。但以現價計，中移動的往績或預期息率都仍達４％左右，算是有不錯
的「息」呢！
值得一提的是，跟很多大型國企比較，中移動的邊際利潤率也算高，以５６０４億元(人民
幣．下同)的營業額計，而賺１２９３億元的話，邊際利潤率有２３﹒１％。除了內銀股之外，
也很難找其他大型國企有如此高的Ｍａｒｇｉｎ了。
＊前景繫於「四網」和「三網」＊
中移動的前景方面，簡單來說是繫於「四網協同」和「三網融合」。前者是中移動本身的幾
個網絡，即２Ｇ的ＧＳＭ，３Ｇ的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ，作為ｗｉ－ｆｉ接駁的ＷＬＡＮ，以及未
來最重要的４Ｇ，即ＴＤ－ＬＴＥ。
根據中移動的部署，２Ｇ將會長期保留，並主要負責話音通訊，而３Ｇ則分流２Ｇ本來的數
據預荷，並主力承載手機上網，ＷＬＡＮ則用來承載ＰＣ或手機的互聯網數據，而４Ｇ則用來承
載高速的？頻數據業務，令到除了個人用途之外，也可應用於商業用途，例如無線視像會議或其
他多媒體服務等等。
至於「三網融合」，簡而言之，就是一條線路實現打電話、看電視及上互聯網等多種功能。
專業的說法是指電信網、廣播電視網和互聯網，通過技術改造，以提供包括語音、數據及圖像等
多媒體的通信業務，過程涉及技術融合、業務融合、行業融合、終端融合，以至網絡融合。
單看以上一系列的願景，相信大家都會同意，中移動仍然可以維持穩定增長，尤其是在其餘
兩大對手中電信(００７２８)和中國聯通(００７６２)仍然大落後的情況下(我指的是整體
業務和盈利，不是單比較３Ｇ業務)，因此，中移動是非常適合穩健型投資者買來收息的。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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