即市新聞
16/04/2013 09:35
《品中資－羅國森》是行業問題還是中聯重科(１１５７)的問題？
《品中資》這幾天，環球投資市場有點山雨欲來之勢。內地方面，禽流感的疫情有蔓延趨勢
，無論個案數字和受感染地區都不斷擴大，加上第一季經濟增長只有７﹒７％，低於去年第四季
的７﹒９％，也遜於市場預期的８％，內地股市繼續下試低位。
外圍方面，北韓局勢仍然緊張，在大宗商品價格下跌的拖累下，金價表現最疲弱，加上傳聞
塞浦路斯可能沽金，令金價承接上周五(１２日)的跌勢，昨晚(１５日)跌穿１４００美元，
期金一夜間跌逾９％。港股之中的金礦股昨亦遭到拋售，招金礦業(０１８１８)和紫金礦業
(０２８９９)分別大跌７－１０％。
除此之外，昨日還有一個板塊的股份顯著下跌，那就是重型機械製造商的股份，當中以剛發
了首季盈警的中聯重科(０１１５７)表現最差，下跌８﹒３％，而中國龍工(０３３３９)也
跌近７％。
不過，可能受到禽流感持續擴散的刺激，昨日明顯一枝獨秀的板塊是醫藥股。
以上幾個板塊的股份我都想談談，不過，今日先集中品評一下中聯重科，因為她曾經是我一
隻頗喜歡的股票，我難免對她有點情意結；但當然，我知道投資不能涉及任何感情因素，應該實
事求是，因此，我會嘗試從理性角度分析一下中聯重科的投資價值。
首先，我想指出的是，中聯重科雖然是在２０１０年底才來香港掛牌，但她其實早於
２０００年便在深圳交易所上市。過去１０多年，無論股價和業績都表現出色，而且，管理層很
著重公司管治，也非常掌握市場脈搏。
＊去年盈利倒退近一成＊
不過，由今年初起，中聯重科就接連交上惡運。首先是有匿名信指控該公司誇大帳目，但公
司馬上出來澄清，也有個別大行出來護航，認為理據不足。由於重型機械行業去年初起已開始放
緩，內地多家大型機械設備製造商首三季的盈利都倒退，只有中聯重科能保持增長，因此，她的
業績就受到質疑。
某程度上，市場的質疑可能來得早了一些，當早前中聯重科公布去年全年業績時，投資者便
應該知道，中聯重科去年第四季的業績也無可避免出現滑落，令到全年盈利也有近一成倒退，但
難得的是，營業額仍有近４％增長。
但一波未平，一波又起，到了近期，又有市場人士質疑，５年前中聯重科與幾家合作夥伴收
購另一家公司時，似乎有利益輸送之嫌。事緣中聯重科讓其他股東可以在高位套現，而自己則要
在經營環境惡劣時，進一步收購其餘股東持有的股份。
當事件還未清晰時，上周五，中聯重科就發出來港上市後第一個盈利預警，表示今年首季業
績有機會大幅倒退六至八成。奇怪的是，上周五中聯重科的股價不跌反升，收報８﹒３元，升０
﹒０７元。
＊今年股價已跌三成半＊
不過，到了昨日，她的股價終於守不住，下跌了８﹒３％，收報７﹒６１元。由年初至今，
中聯重科的股價已經下跌近三成半，到底她的壞消息是否已經出盡？已經持有的投資者應該如何
是好？未持有者可否趁低吸納？
我詳細研讀了中聯重科的去年度業績報告，一些行業的資料，以及她的競爭對手的情況，初
步的結論是，中聯重科目前所處的環境不是她自身的問題，主要是整個行業的問題。事實上，她
在各方面已經率先布局，她所受的衝擊應該比其他競爭對手為小。
還有一點我注意到的是，管理層也很在意股價的上落。去年中聯重科的Ｈ股升了三成六，比
同行都要好，在業績報表中都有提及。按道理，今年短短３個月，幾乎就報銷了去年的升幅，這
不是管理層願意看到的事。我相信，她們會比股東們更心急！
但如果從投資角度，我們似乎應該傾向相信「空穴來風，未必無因」這句說話，尤其從股價
中反映了，醒目錢似乎暫時不看好中聯重科。但我自己則認為，到這一刻為止，又無法看出該公
司有任何管治上的問題，有的只是市場問題，因為同行的公司，表現比中聯重科更差者比比皆是
。
所以，我的建議是，如果已經持有，而且有持股能力者，又或者在此股身上的持股比重不算
大，還可以續持，但不建議加注。如果沒有持股能力者，那就不如沽出算了。至於我的理據，下
次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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