青心直說：復蘇概念已過時 - 胡孟青
單看資金流數據，其實純港股未算太樣衰，連續26個星期資金淨流入，亦是有紀錄以來最高，可惜港股更受中資股氣氛影響，外資憧憬時就等於一面利好放大鏡，相反目前就如同一面利淡照妖鏡。經濟強勁復蘇希望幻滅、地方債、影子銀行及各種結構性問題，反映中資股確是步入結構性利淡周期。
但從好的角度看，既然股市升跌是信心指數的重要指標，越出現結構性造淡，就越不排除有形之手力托效應，令市場由集中火力攻擊，轉變成為集中花時間發掘股價低殘的股份。所以，如果堅持一定要套用概念，那麼，政策概念、復蘇概念等等都已經過時，反而在發奮圖強效應下，是有可能令市況維持一段時間的trading rally.
外資大行近期相繼加入唱好，但有留意的話，理由都離不開甚麼落後太多之後就會有trading rally，簡單說，跌得太多就會升，利空盡頭是利好，好像很廢話，事實確是如此，因此，現時僅可將之視作技術反彈，並不涉及根本結構性好轉。
中國疑似黑天鵝
中資股連續六星期錄得資金淨流出，相反，日本、菲律賓、泰國等等市場繼續有資金入市。從宏觀資金流角度分析，今年歐美資金其實並無一如預期大規模流入，中港股仍是基金大戶在區內其他市場的source of funding，其他市場越好，反而越限制短期市況的反彈力度。
有內地基金經理坦言，過去兩個月都在持續沽出中資股，私人銀行客戶只玩carry trade，借平錢買高息債與高息股賺利差。銅價與IBM業績，一向都是經濟領先指標，做點cross reference，真的假不了，是否代表市場擔心中國會成為下一隻「黑天鵝」？地方債有無欠都是欠，適逢中國基金持續走資，信不信由你，反正我是信了！
胡孟青
獨立股評人
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