《大行報告》摩通將潤電(00836.HK)目標價降至23.3元 潤燃(01193.HK)升至22.6元
2013-05-14 11:31:42
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華潤電力(00836.HK)及華潤燃氣(01193.HK)上周五(10日)公布合併消息，摩根大通認為，合併的優點是可以利用兩者在下遊業務的長處，發展新的中上遊及新能源業務，同時能夠增加其地理上的遍佈率，以及透過優化營運、行政及財務資源分配達至成本上的協同效應。
惟該行指出，市場對合併策略可能持審慎態度，首先是新業務的資本開支不明，而集團在上遊市場也沒無往績憑據。合併後的公司雖然規模大，但欠缺強勁自由現金流支持上遊項目。因未來涉足的上遊業務較波動，兩公司過去憑借結構性長遠增長潛力與煤價低企的優勢所享有的估值溢價，勢將受到考驗。
摩通將華潤電力的目標價由28元降至23.3元，以反映合併造成的攤薄及發展策略轉變的不明朗；將華潤燃氣的目標價由20.5元調升至22.6元，以反映其股權交換比率。該行並同時將兩者由「增持」降級至「中性」。(bi/t)
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