思捷改革路途遙遠
「路遙知馬力」這句彥語用於投資市場是最好不過，因為不論股份短期的升勢如何淩厲，又或者股份的單日爆發力如何強勁，如果股份的基本因素不濟的話，股價如何強勁上升也好，其升勢仍然是難以持續的。特別是一些被市場看重前景的股份，能否由一隻純炒前景的股份，變身為有業績支持的股份，也需要觀察一段長時間，才可以確認出股份是否已成功變身，而思捷環球(0330)正是處於這種情況，如果有留意本欄的投資者可能仍然會記得筆者在去年10月24日曾經撰文看淡思捷的前景，指出即使集團進行供股集資，以投放更多的資源至推廣業務上，對於集團的盈利仍以難有明顯的改善。
結果，雖然完成供股後一則篇幅不長的報導，指出前主席增持股份及供股權，引來市場投資者憧憬前主席會班師回朝重掌帥印以協助集團翻身，股價被炒至最高14.08元，與10月24日筆者撰文日收市價10.37元上升近35.7%，有讀者揶揄筆者不懂分析該股，並認為思捷在完成供股後股價可以再一飛沖天，而半年後的今天，思捷的股價只不過升至11元水平，相對筆者當日撰文的收市價只不過上升6%，稍為高於恒指的同期回報率5.8%，基本上，持股半年可以賺取6%的回報也不算太差，因為若以年率計，投資回報達到12%，理論上也算是不錯的投資。不過，如果投資者幸運地買中頁岩氣股，又或者智能手機零部件股，升幅普遍也有1倍以上，因此，當一比下去，思捷在同期的當炒股中，並不算是什麼突出。
雖然思捷在半年業績公佈，以及最近的季績公佈中，的確如筆者所料，業務上無任何的突破，而且更因為需要就結束部份業務，以及減慢開舖而需要作出一次過的撥備，不過，這也是要轉營下必須做的事，所以，即使筆者過去不看好思捷的前景，但也可以肯定思捷新管理層在進行正確的部署，排除一些不必要的袍服，再次輕身上路。至於日前思捷管理層在策略日公佈的一系列新措施，雖然筆者對部份的措施不太看好，不過，總算是見到思捷管理層的誠意，其中，筆者認為進行垂直整合這個計劃是可行的，因為思捷要追回對手如H&M及ZARA，必須要有能力快速地應對消費者偏好的改變，思捷過去幾年便是因為無法抵擋對手不停推出新貨的攻勢而被打跨的。要與對手爭一日的長短，從對手挖走相關經驗人員便控制好上遊的供貨能力這一點新管理層已做對了，另外，有經驗及潮流觸覺的設計師對集團也是並不缺乏。
不過，要令到客戶對思捷重拾信心，反而是最難掌握的外在因素，尤其是品牌管理並不是一種「一加一必定等於二」的學問，尤其是所涉及的是客戶對品牌的無形價值，如果幸運的話，可能只消一至兩年的時間便可以重新塑造品牌，但如果其競爭對手作出相對的部署的話，思捷有可能要用更長的時間進行因此，筆者認為思捷雖然已為重新上路再作部署，但要令到未來業務重新出現明顯的增長，仍然需要一段頗長的時間。當然，股價走勢與公司盈利前景未必有很直接的關係，因此，即使思捷要一段頗長的時間才可以否極泰來，但投資者已先行把股價炒高，如果投資者在現水平可以承受較大的風險的話，不妨在現水平小注。
京華山一研究部主管
筆者並沒有持有以上所提及過的股份
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年5月15日 舊文
