八年投資 點石成金
作者是 王冠一
29-05-2013 (週三)
私募基金華平投資 (Warburg Pincus)，入主隱形眼鏡名牌博士倫 (Bausch & Lomb) 八年，似乎終於到收成的時候了。
2007 年，華平投資斥資 17 億美元，入股眼部護理用品公司博士倫。直至今年，華平投資開始有動作，先讓博士倫在 3 月宣布恢復派發股息，讓大股東華平「袋袋平安」，穩袋 6.73 億美元股息，然後華平又對外放風，承認有意安排博士倫 IPO 上市，集資目標 100 億美元雲雲。
不過，情況近日出現戲劇性的變化。華平突然宣布，計劃把博士倫賣盤予加拿大最大藥廠 Valeant，總作價高達 87 億美元現金(當中資產作價佔 45 億、負債作價佔 42 億)。
博士倫業務前景是否見頂屬見仁見智，不過可以肯定的是，華平去意已決，或許覺得已經賺夠：假如交易成功，連同早前獲得的博士倫股息一併計算，估計華平將可以帶著差不多49億美元現金全身而退。
相較之下，如果華平堅持讓博士倫籌備 IPO，出售資產的作價就算提高，華平脫身的時間估計亦會因而拖長至兩三年，因為大股東有股份禁售期約束，加上為免股價過於波動，大股東通常要攤長時間分批出貨。若要全身而退，技術難度較高。
而安排 Valeant 與博士倫聯姻，實乃明智之舉。除了華平投資可以即時全身而退之外，買家 Valeant 既可透過橫向合併 (Horizontal Integration) 壯大集團，預期合併後每年可節省8億美元開支。對於被收購者博士倫來講，面對眼部護理用品市場的發展空間愈來愈有限，能夠借機合併 Valeant 旗下眼科業務，不失為提升競爭力的好辦法。
通常只有私募基金認為某家公司大有可為，才會決定入股甚至入主。以博士倫個案為例，事實證明華平投資獨具慧眼，八年投資有望淨賺近 400 億港元之餘，更重要的是，證明華平有能力提升博士倫市場價值，並且有能力為博士倫物色「好人家」，為買賣雙方尋求最大的協同效益，真正做到利人利己。
難怪不少企業老闆都希望得到私募基金的垂青。不過，不是所有私募基金都具備這種點石成金的能力。市場上仍有不少私募基金一心只為賺錢，借協助企業重組業務提升價值為名，「煎皮拆骨」盡賣家當為實，賺完錢即離場走人，最終弄到公司半生不死。因此，奉勸當老闆的，在尋找理由策略投資股東之前，帶眼識人為上。
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