黃偉康 論盡股壇 理性還是非理性？
一直以來，我都十分希望在40至50歲之間，可以突然放一個長假，然後再進修，題目則是「行為經濟學」(Behavioral economics)，主要研究行為分析理論與經濟運行規律、心理學與經濟科學之關係結合起來，並將5類要素引入經濟分析框架，當中包括：1. 認知不協調；2. 身份；3. 人格；4. 個性；5. 情境理性與局部認知。
有點複雜？或者舉個簡單例子。昨天在訪問中被問到，不少分析認為聯儲局今年無條件退市，為何全球股市壓力如此大？美國債息為何短時間內急升？是投資者反應過敏還是分析員估計錯誤？答案是人格影響一切。簡單而言，人格會影響情緒變化，每一個人之性格都不同，所以情緒亦不同，而投資市場一般都會受到投資者之情緒所影響，故此人格其實會影響投資價格之升跌。不過，大多數人之情緒都會因為資產價格波動而出現變化，就算時間會有快有慢，但普遍而言都會因為價格之波動，而影響了投資策略。故此，當去年美國國債價格持續攀升的時候，投資者大都不會理會孳息率其實已到了一個極不合理的低位，只會跟隨整體之氣氛，投資美國國債或相近之產品。可是當美國國債價格出現波動，同時市場傳出聯儲局已計劃退市，投資者之情緒自然會受到影響，並開始考慮美國國債之合理價值，並作出拋售行動，因此美國國債孳息顯著上升，同時其他資產之價格亦因為孳息的變化而出現波動，所以其他投資者之情緒亦受到牽連，所以股市亦出現變化。當然，這個理論並非深奧，其實四個字就可以解釋，就是「羊群效應」，所以要分析的反而是有何因素，會導致美國國債孳息回穩，同時令其他資產價格不再大波動。結論有3個：1. 是半年結完成，因為可以令債價波動，又或者其他資產價格亦受牽連的必定是大型基金，又或者應該是華爾街，當他們正在計算上半年應該收取客戶多少表現費時，投資產品之拆倉活動自然會增加，這涉及「行為經濟學」中的「身份」問題，但投資者的確需要看大戶的臉色，所以本月底前金融市場波動難免；2. 是聯儲局之會議結果，相信沒有任何改變，但由於各聯儲局成員有不同意見，所以市場仍有不同的解讀，故就算沒有退市方案，金融市場同樣波動；3. 乃是美國及中國數據，不過我要看的不是美國的失業率，因為要令聯儲局沒有退市壓力，失業率不會跌很急，要看到是中國購買美國國債的金額增加多少，以及中國出口至美國，金額在出口旺季會否回升，其中美國國債之數據，會在這周內公布，不過由於只是4月份的數字，所以各位應該要留意的是7月中公布的數據。至於中國出口情況？7月10日前應該有公布，到時才是考慮美國反過來拯救中國經濟之時間，以及中國經濟會否硬著陸。 黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
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