對沖人生：風高浪急縛緊安全帶 - 錢志健
■保爾森旗下黃金對沖基金，越蝕越多，真正蝕到入肉。路透社
落筆一刻，不少人認為周四港股大跌是由於星期三端午節假期，「市場力量」必須要作catch up trade，來反映應有的合理跌勢。畢竟，美國聯儲局是否真的大玩退市，沒有人能預知，不明朗行情下，波幅必然增大，如押重注做長(long)或沽(short)，whipsaw下可導致遍體鱗傷。
保爾森黃金基金輸死人
或許也有投資者認為現在超賣嚴重，真正「蝕入肉」的機會不大。但看神級操盤人保爾森(John Paulson)旗下黃金對沖基金勁蝕，上年跌了25%，今年頭五個月再跌54%。保爾森「成名之作」是作不同的對沖策略，我們在大學時常學「複息增長」(CARR)，保爾森或可說是「複息虧損」的最佳代言人了。保爾森說現時黃金價值偏低，Paulson Gold Fund也改名為PFR黃金基金，包括了另外兩位操盤人Victor Flores及John Reade的姓，所以叫PFR。我真的不知保爾森是否真的「蝕得起」，因其黃金對沖基金好像除了成立的那年，在短短數年中年年慘賠，投資者又可否承受痛苦的「複息虧損」？
另一話題，香港人短時間內認識了美國中央情報局前僱員斯諾登(Edward Snowden)。斯諾登應在數天前落腳香港，他首先在英國大報《The Guardian》「爆大鑊」，指「正義」的美國，自2007年(我相信更早)開始，全天候監控美國及全球多國的電話及互聯網活動。
Wow！這是國際大事，但香港人向來政治冷感，或需要多一點時間消化，才知道如何去面對此事。因當時人說：「我的命運由香港人決定」，而大部份人或覺得，如斯諾登所說是真的，美國人又何嘗不是同樣地虛偽呢？一個超級大國，標榜公義，但卻「不道德」地監控全世界人的一舉一動。這是否像上世紀名作家George Orwell筆下名著《1984》中的虛幻世界下，「Big brother is watching you」呢？原來我們時常可能「被監聽」！我相信未來數天，美國總統奧巴馬必須要詳細回應此事！
斯諾登「爆大鑊」，那邊廂，特首梁振英(CY)剛好在美國作「外交」事務，被彭博資訊女主播問到香港特區政府會否引渡斯諾登回美國受審，梁特首只數次回應：「I cannot comment on individual cases……we just do not comment……I do not comment……I am not commenting……」梁特首英文變得那麼差勁，我也真的不知如何「comment」梁振英了！今年七一遊行人數一定不少，CY也越來越不可信，香港需要轉機！
低槓桿投資策略易掌握
最後，還以操作話題作結束。歷史從來不需要100%「倒模」一樣地重複，不一定history repeats itself。退市與否，我始終認為低槓桿的投資策略相對容易操作，市場沒有一天是一樣的，即是說，沒有一天是typical day！
如果芝加哥CBOE VIX指標有任何意義，在落筆此刻，18.59的水位，那麼接近20，不少人會認為，要縛緊安全帶去操盤了，fasten the seat belt，my friend！下周再談！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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