青心直說：尋找走資元凶 - 胡孟青
■新興市場爆發走資，不能單單歸咎於美國(圖)。
印度、印尼及泰國股匯債因經濟數據不濟出現的殺戳，並非始於今天；只要仔細看，這些市場出現的走勢拐點，始自聯儲局於5月初對貨幣政策轉向所出口術的自然反應，股市紛紛於5月底見頂。然而，環球資金忽然對新興市場反面無情，亦非始於一時或單一理由，這些一直由零利率環境下、量寬熱錢為尋求高回報推動的市場，外匯儲備實力已明顯較98年亞洲金融風暴時強化；值得擔心的，反而是通脹問題。
撈底勿孤注一擲
這些市場，尤其印度，推高通脹的元凶都是食物價格，作為僅次於中國的全球第二大洋蔥生產國，自去年6月，單是洋蔥價格已翻一番；今年6月，印度CPI仍按年升9.9%，食物佔CPI指數比重就超過五成。在泰國，農民已在考慮，究竟應該去養鴨？還是種芋頭？因為一斤芋頭的價錢，已漲至與鴨同價。
新興市場爆發走資，不能單一歸咎於美國，皆因中國經濟增長放緩，衝擊煤炭、銅、鉀肥、棕櫚油、木材、鐵礦石等大宗商品的需求。這些過去高度依賴歐美的出口國，甫展現出經濟重心轉移至出口至中國，即遇上中國經濟增長放緩。印尼的風險，其實不止在於其創新高的經常賬赤字，更在於其國策。總統蘇西洛無視示威者抗議，堅持削減燃料補貼，導致國內天然氣價格大升44%，令人聯想到亞洲金融風暴時，蘇哈圖政權被推倒，也是源於對政府緊縮政策的不滿。
儘管以人口紅利及天然資源衡量，東南亞市場仍然具備長期投資價值；然而，正因為這些市場已持續造好、跑贏了幾個年頭，要找些理由推牌，實在亦有理有據。當然，這些今年仍在創新高的市場，高回報自然也伴隨高風險，即使是最受惠美國經濟復蘇的菲律賓和墨西哥，亦不宜孤注一擲，只能夠以分段平均成本，才有望增加撈底獲利機會。
胡孟青
獨立股評人
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