何文俊:八月印度尼西亞當黑數據測市有法
(2013-08-22 09:03:07) 轉載▼ 本周市場焦點肯定是印度尼西亞。雅加達股市五日跌一成，計及印度尼西亞盾貶值更跌逾成半，的確嚇倒不少人，尤其是近十年八年才入市、沒有經曆過1997至1998年亞洲金融風暴洗禮的新世代投資者。筆者有幸(亦可說是不幸)，當年甫畢業，一邊看索羅斯沖擊港股而輸錢，一邊看報紙招聘廣告搵工，飽受雙重打擊，至今印象尤深。
印度尼西亞跌市影響所及，除了周邊國家如星、馬、泰股市受到牽連外，日前港股亦無一幸免，單日跌500點，一眾掛印度尼西亞股市的ETF乃至業務覆蓋東南亞的個股亦傷亡慘重。聯儲局收水在即，股、彙、債齊跌，加上經濟增長放緩，市場自然「走資」聲四起。不過，市場上鮮有人留意到，如此描述同樣適用於美國；隨著美債十年孳息升近3厘、道指險守15000點、美彙指數曾穿81，美國按年經濟增長跌回2010年初水平，說美、印同時走資，絕不為過。
外資進出左右股市升跌
【圖1】顯示，過去十年印度尼西亞股市的升勢，與來自國外的累計海外直接投資(FDI)和證券投資流入(熱錢)的升勢，相當一致。相對而言，前者以長線股權投資為目標，金額較大，不會輕言撤資離場；後者短炒為主，快進快出，金額較小。早於上季雅加達綜合指數攀上曆史新高時，已見此等熱錢流出，令累積流入金額下跌，大市終亦倒跌收場，高位出貨跡象明顯。預料今季熱錢將繼續流出，與指數表現一致。
然而，如果著眼於較長線的FDI，情況卻不悲觀。【圖2】顯示，2010年第四季流入印度尼西亞的FDI正式突破30億美元水平，隨後三年穩步上升，每季都有30億至50多億美元流入。上季環球市場大炒收水，但流入印度尼西亞的FDI卻終止了連續兩季跌勢，增加約1.5億美元，總值42.3億美元(藍線)，與熱錢走勢相反。
進一步看，最近一年美國對印度尼西亞的FDI持續增加，自去年第二季流出1.44億元後連升四季，至今年第二季流入4.22億美元(紅線)。美印關系一向反複，時好時壞，印度尼西亞的親美程度遠不及鄰國如泰國、新加坡與菲律賓，但仍獲得美資垂青，對後市或有啟示。
上一次美國對印度尼西亞FDI連升四季以上，可追溯至2007年初至2009年第三季，共十一連升。半年之後，雅加達股市正式突破曆史高位，連升三年，這些美資FDI所持企業股權價值水漲船高也。
2008年美國後欄失火，金融海嘯拖累雅加達股市跌六成，印度尼西亞盾跌四成，卻嚇不倒這些美資，最終修成正果；如果今趟美資同樣不受嚇，未來一兩季FDI仍然保持增長，筆者大膽估計，這些美資最終也能賺錢離場。
投資場上，首先當然信自己；自己看不透、沒信心的話，那就信美國人吧。
經濟高增長的周期調整
事實上，印度尼西亞今趟大跌市，絕非突如其來、無跡可尋，只看投資者是否夠勤力。數據所見，8月絕對是印度尼西亞股、彙的當黑月份，近十年內，雅加達股市有六年在8月下跌，而每月平均變幅也只有8月見紅，跌逾2%，其餘十一個月均升。
印度尼西亞盾更黑仔，十年中有九年均見8月下跌，平均跌幅1.7%，是全年之冠【圖3】。新年流流股、彙例跌(8月是印度尼西亞新年，家有印傭的讀者定必知道)，看來是印度尼西亞近十年經濟步入高增長後的周期性常規。
再者，印度尼西亞好景了幾年，經濟增長放緩，資產市場終見久違了的調整，亦相當合理。雅加達股市現時才跌回去年9月水平，已算遲了；早於兩個月前，港股已見去年9月低位！
那麼，對印度尼西亞後市有何看法？很簡單，看看圖內9月至12月的變幅便是了。
文人經略 - 何文俊 舊文
