即市新聞
18/10/2013 12:58
《談國論企－黎偉成》經濟三季度稍提增速續靠固投消費惟外需反覆
《談國論企》中國的國內生產總值ＧＤＰ於２０１３年三季度確如預期般略為加快成長速度
，很主要依靠(ｉ)固定資產投資(不含農戶)、(ｉｉ)社會消費品零售和內需引發的
(ｉｉｉ)規模以上工業生產等因素支持，唯是(ｉｖ)出口９月份再度出現溫和收縮，顯外需
仍反覆不穩，而美國的執政民主黨與在野共和黨政治角力加劇使政府運作及債務問題存困未解，
對中國以至環球金融經濟或有不可忽視利淡影響。建議中國繼續(ｖ)擴大社會融資規模和
(ｖｉ)維持相對較強的商業銀行信貸，以及(ｖｉｉ)強化對各產業、企業的適度支持，促經
濟確切納入中快迅增長軌道和漸邁轉型升級目標。
＊固投保持穩定成長消費品零售亦漸抬頭＊
據中國國家統計局所發布的最新資料，中國ＧＤＰ於２０１３年三季度的同比增長達
７﹒８％，不僅較二季度的７﹒５％漲幅多增０﹒３個百分點，更高於一季度的７﹒７％(見表
二)升幅０﹒１個百分點，止住連續兩個季度之跌及成為２０１３年暫見增長最高的季度，且把
前三季度的平均增長，由上半年的７﹒６％略為提升至７﹒７％，屬得來不易的相對良性發展：
經濟之能夠止跌稍彈，乃有賴內需的持續強力支持，特別是(一)固定資產投資於９月份的同比
增長達２０﹒２％，連同８月及７月份分別增加的２０﹒３％與２０﹒１％，使三季度的平均增
長幅度處２０﹒２％的水平，受到(ｉ)製造業特別是具高增值能力者的不斷回升所拉動的同時
，促(ｉｉ)電力熱力行業的固投亦有強力增長，和更是重要者為(ｉｉｉ)採礦業亦重現固投
積極性，乃相當良性的啟示，而此之與消費品零售及工業生產會有望拉動ＧＤＰ納入中高速成長
軌道之強力支持力量。
同樣重要者，為(二)社會消費品零售總額於９月份達到１３﹒３％，連同８月及７月份分
別增加的１３﹒４％與１３﹒２％，使三季度的平均增幅提升至１３﹒３％，高於二季度的
１３％和一季度的１２﹒４％漲幅分別達０﹒３個百分點和０﹒９個百分點，亦拉動前三季度的
平均增長推高至１２﹒９％的水平。零售市況加大好轉力度，主要受惠於(Ａ)糧油食品飲料煙
酒、日用品、服裝鞋帽針紡織品等日常生活所需商品，再在(Ｂ)家具、建築及裝潢材料與家用
電器和音像器材家居用品項目支持，乃城鄉居民收入穩定增長所產生的其中良性衍生效應，而(
Ｃ)金銀珠寶銷情則隨金價反覆，和(Ｄ)中央嚴格反貪腐政策打擊大吃大喝劣行使限額以上企
業(單位)餐飲收入續減，屬可預期和可接受的市場變化和調節。但以商品零售為主的內需隨經
濟穩增，仍拓展服務消費穩內需，使經濟可轉型升級。
正正因為固投與零售均保穩步緩升的良性發展勢頭，故(三)規模以上工業生產亦能夠不斷
改善，而９月份之升１０﹒２％，結合８月份之升１０﹒４％和７月份之升９﹒７％，不僅使三
季度均增達１０﹒１％，且出現９及８月份連續兩個月處雙位數之增，而此數亦較二季度之均增
９﹒１３％多增約１個百分點，亦高於一季度的９﹒５６％約０﹒５個百分點，使前三季度的平
均增長亦提升至９﹒６％。
＊強化人民幣貸款擴大社會融資以挺實體經濟＊
從規模以上工業生產的結構分析，重點主要有(１)製造業持續明顯增產，最是惹人注目者
為(２)電力大企業的生產大幅提升，且甚於各業的平均增幅，而(３)生鐵、粗鋼、鋼材等資
源類產量之加大生產力度，相信會漸次產生拉動(４)採礦業之復甦。固定資產投資(不含農戶
)與消費等內需穩增，如美國經濟排除債務之困和重新納入穩定的向上發展軌道，以及以歐元區
有復甦傾向，外需將成進步刺激中國工貿出口好轉，使整體國民經濟回復得到三頭馬車的支持，
保持穩定成長的步伐，甚至增長會高於預期目標。
但惹人關注者，為(四)對外貿易發展和表現仍相當反覆，特別是：出口於９月份的同比減
少０﹒３％，未能延續８月之升７﹒２％和７月份之升５﹒１％，並拖低三季度均增為４％，更
是前三個季度表現較為差勁的一個季度。
需要指出之處，乃(五)中國的製造業採購經理指數(ＰＭＩ)的出口新訂單分類指數於
９月份達到５１﹒７和出現月環比增加０﹒４個百分點，即使未有如對上一個月所升之１﹒２個
百分點可觀，唯是連同７月份的１﹒３個百分點，同樣形成(ａ)三連升和(ｂ)連續兩個月重
返５０以上的擴張的良性發展趨勢，即大致確認止住４－７月份處５０以下的收縮劣態，相信
９月份以至三季度的出口弱勢只屬短暫的現象。
基於外需仍相對疲弱，使中國的出口接單情況反覆，故得維持穩健有進的(六)融資貨幣政
策，特別是(１)央行要繼推動金融機構的人民幣貸款支持實體經濟發展，而人民幣貸款增長淨
額於９月份達７８７０億元，較２０１２年同期６２３２億元多增１６３８億元或２６﹒２９％
，連同８月份即使只是同比增加１﹒０５％和７月份的所增２９﹒５８％，不僅(ｉ)扭轉二季
度６月及５月份分別減少６﹒４％與１５﹒８％之劣勢，更使(ｉｉ)２０１３年７－９月份組
成的三季度累計額度２﹒２萬億元，即使較二季度的２﹒３２萬億元少增１﹒３％，卻相對
２０１２年三季度的季環比大幅減少２２﹒０５％的情況有明顯改善。
更需改善之處，有(２)社會融資規模於９月份再度出現７及６月份的同比回落之勢，但主
要項目中的(１)人民幣貸款、(２)委托貸款和(３)信託貸款仍保持穩定較快的成長步伐，
尚繼續產生支持實體經濟可以納入中等快速增長的新軌道；需要改善者為(４)未貼現銀行承兌
匯票、(５)企業債券融資、(６)非金融企業境內股票融資，以便促使融資渠道更為多元化，
以分擔商業銀行為主的信貸依賴性，特別是可以配合到中國總理李克強之「既不放鬆也不收緊銀
根」的貨幣政策，在不同層面融資強化對實體經濟的長期穩定發展。
中國得自我完善內部經濟結構，轉型升級，以抵美國財政及債務問題懸而不解等外困所帶來
的外需疲弱壓力，始能使經濟漸納中快速成長軌道。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：經濟金融主要項目每月之增減(％)
月份９月８月７月６月５月４月
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值
ＧＤＰ７﹒８ＮＩＬＮＩＬ７﹒５ＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資
(不含農戶)＊２０﹒２２０﹒３２０﹒１２０﹒１２０﹒４２０﹒６
全國房地產開
發投資＊１９﹒７１９﹒３２０﹒５２０﹒３２０﹒６２１﹒１
民間固定資產
投資＊２３﹒３２３﹒３２３﹒３２３﹒４２３﹒８２３﹒９
社會消費品零
售＊１３﹒３１３﹒４１３﹒２１３﹒３１２﹒９１２﹒８
規模以上工業
生產１０﹒２１０﹒４９﹒７８﹒９９﹒２９﹒３
居民消費價格
ＣＰＩ３﹒１２﹒６２﹒７２﹒７２﹒１２﹒４
工業生產者出
廠價格ＰＰＩ－１﹒６－１﹒６－２﹒３－２﹒７－２﹒９－２﹒６
廣義貨幣供應
Ｍ２１４﹒２１４﹒７１４﹒５１４１５﹒８１６﹒１
人民幣貸款增
長淨額(億元)７８７０７１１３６９９９８６０５６６７４７９２９
人民幣貸款餘
額增長率１４﹒３１４﹒１１４﹒３１５﹒１１４﹒５１４﹒９
人民幣存款餘
額增長率１４﹒６１４﹒９１４﹒５１４﹒３１６﹒２１６﹒２
社會融資規模
(萬億元)１﹒４１﹒５７０﹒８１１﹒０４１﹒１９１﹒７５
貨物進出口３﹒３７﹒１７﹒８－２０﹒４１５﹒７
出口－０﹒３７﹒２５﹒１－３﹒１１１４﹒７
進口７﹒４７１０﹒９－０﹒７－０﹒３１６﹒８
２０１３２０１２
月份３月２月１月１２月１１月１０月
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值
ＧＤＰ７﹒７ＮＩＬＮＩＬ７﹒８ＮＩＬＮＩＬ
(全年)
固定資產投資
(不含農戶)＊２０﹒９２１﹒２＃ＮＩＬ２０﹒４２０﹒７２０﹒７
全國房地產開
發投資＊２０﹒２２２﹒８＃ＮＩＬ１６﹒６１６﹒７１５﹒４
民間固定資產
投資＊２４﹒１２４﹒６＃ＮＩＬ２５﹒８２５２５﹒２
社會消費品零
售＊１２﹒６１２﹒３＃ＮＩＬ１３﹒７１４﹒９１４﹒５
規模以上工業
生產８﹒９９﹒９＃ＮＩＬ１０﹒５１０﹒１９﹒６
居民消費價格
ＣＰＩ２﹒１３﹒２２２﹒５２１﹒７
工業生產者出廠
價格ＰＰＩ－１﹒９－１﹒６－１﹒７－２﹒１－２﹒２－２﹒８
廣義貨幣供應
Ｍ２１５﹒７１５﹒２１５﹒９１３﹒８１３﹒９１４﹒１
人民幣貸款增長
淨額(億元)１﹒０６＠６２０２１﹒０７＠４５４３５２２９５０５２
人民幣貸款餘額
增長率１４﹒９１６﹒１１５﹒４１５１５﹒７１５﹒９
人民幣存款餘額
增長率１５﹒６１５﹒１１６１３﹒３１３﹒４１３﹒３
社會融資規模２﹒０７１﹒５９２﹒５４１５﹒７６＠１﹒１４１﹒２９
貨物進出口１２﹒１１３﹒５８﹒１１０﹒２６﹒２７﹒３
出口１０２０﹒６１２﹒４１４﹒１７﹒９１１﹒６
進口１４﹒１６﹒５３﹒４６４﹒３２﹒４
＃２０１３年１－２月累計平均數
＊為由１月起至是月累計之數同比增長
經季節調法調整之數
＠萬億元
表二：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１３７﹒７７﹒５７﹒８８﹒＃７﹒７５＃
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
＃為作者預期
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