鷹美應派高息穩股價
2013/10/25 8:42:59
網誌分類: 經濟
三月底年結的公司大部份將在十一月下旬宣佈中期業績，而個別已率先發表盈利預告，輕工業股大多沒有好消息，例如，我曾經鍾愛的鷹美(2368)
近日發表了盈警，令到股價受壓。 鷹美預告上半年度的盈利較去年度「大幅減少」，主要因勞工成本增加導致生產以及物料成本上升。我想，作為勞動力密集的製造業，經營環境持續處於劣勢，短期內並無改善跡象。不過，鷹美是願意派息的公司，小股東不至於「食穀種」。
鷹美早幾年受惠於外國名牌運動服興旺，盈利大幅上升，曾經是我的至愛股票，及至珠三角的經營成本不斷增加，管理層決定在印尼和江西同時興建新廠，公司進入結構改革期，經營成本短期內進一步增加，此外，人民幣持續升值以及中國工資上漲，也令到鷹美的毛利率受壓，盈利開始出現較大幅滑坡。
汕頭廠房成「隱藏資產」
鷹美的舊廠房集中於汕頭，與主要客戶耐克(NIKE)合作研發，那裏有現代化的研發中心和生產設備以及熟練的工人。為了降低成本，遷廠是合理的決定，但同時建兩新廠不僅要投入較多資金，同時，在印尼和江西培訓熟練工人需要時間，因此，在過渡期，潮汕老廠還要負起主要的生產任務，印尼和江西的新廠只能局部投入。
另一方面，新廠落成及使用，初期的折舊率大，對帳面利潤產生更大的負面影響，因此出現新年度盈利大幅減少的弊端。上一個財政年度，鷹美的盈利減少了四成至七千萬元，每股賺14.6仙，新一年度每股盈利可能降至7至8仙左右，股價雖然已下跌，但若計算市盈率，仍然無大吸引力。
然而，部份減少的盈利，其實只是帳面上的折舊開支，並不是真正的現金流出，因此，若盡量派高息，例如，帳面賺多少便派多少，那麼，股價在低位仍會有支持。鷹美最大的「隱藏資產」是其在汕頭市中心的廠房及宿舍。我估計，單是這方面的資產重估，已超過現時的股價市值，因此，當鷹美在印尼和江西的工廠上了軌道，生產線可以全部遷移，汕頭的舊廠便可成為新的地產項目，帶來龐大收益。
我認為，派息才是硬道理。股值的高低每每在於管理層一念之間，是否願意與小股東們共渡時艱，將決定鷹美的股價後向。
曾廣標
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