即市新聞
27/01/2014 10:18
《談國論企－黎偉成》社會融資規模增速上年遠低前年非佳象
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１３年的同比增長幅度無疑高於國內生產總值
ＧＤＰ，唯是很主要依靠(１)金融機構的人民幣貸款增長淨額，以至近年冒起較快的(２)委
託貸款甚或(３)信托貸款等少數環節支持，而(３)企業債券淨融資、(４)未貼現銀行承兌
匯票，特別是(５)非金融企業境內股票融資等仍處相對低迷和萎縮之境，實非良佳發展現象。
國務院金融部委須在加大拉動不同層面融資，以便多渠道強化對實體經濟長期穩定發展，和轉型
升級。
＊銀行貸款續為主導須擴大各種融資力度＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１３年全年累計額度所達１７﹒２９萬
億元，較上年度的１５﹒７６萬億元同比增加１﹒５３萬億元或９﹒３％，即使較ＧＤＰ的
７﹒７％漲幅多增１﹒６個百分點，卻相對於２０１２年較２０１１年之１２﹒８３萬億元要高
２﹒９３萬億元或２２﹒８３％，在額度要低１﹒４萬億元，漲幅更低１３﹒５３個百分點，而
ＧＤＰ之於２０１２年也只是增加７﹒８％，可以解讀者為(一)中國人民銀行在繼續採堅持行
之多時有效的穩定貨幣政策的同時，顯然還先之於美國等採取穩健、有序的適度「退市」行動，
並可見之於：金融機構的人民幣貸款於２０１３年累計額度８﹒８９萬億元，較２０１２年的８
﹒２萬億元只是淨增加６８７９億元或８﹒４１％，相對於２０１２年淨增加的７３２０億元或
９﹒８％，無論在額度或幅度均見放緩，目的是要讓銀行同業以至社會的流動性逐步降低，減低
資產泡沫和美國退市所造成的或然重大衝擊。
但中國之社會融資規模仍然存在若幹有待強化改善之處，特別是金融機構的人民幣貸款，所
佔的比重同比只是略為減少０﹒６個百分點，卻仍高達５１﹒４％，即超過一半，反映出其他融
資渠道仍然未能在ＧＤＰ保持穩中求進的成長中，很好地發揮到積極的作用。
有較為快速發展的融資，很主要為(二)委托貸款，於２０１３年全年的累計額度２﹒５５
萬億元，較２０１２年之１﹒２９萬億元大幅增加１﹒２６萬億元或９７﹒６７％，相對於
２０１２年之僅增１２５億元，而佔比同比更大幅增加６﹒６個百分點至１４﹒７％，大有脫胎
換骨之概。
委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、
金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企
業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高，由是此類融資之出現如斯迅速膨脹，並不出奇。
另一點為(三)信托貸款，於２０１３年的累計額度達１﹒８４萬億元，無疑較２０１２年
之１﹒２７９萬億元同比增加５６０３億元或４１﹒１％，漲幅亦相當可觀，問題是此數相對於
２０１２年之較２０１１年僅１９１２億元大增１﹒０９萬億元的情況，顯然頗有無以為繼之概
。尤其是信托貸款１１月份只增１０１８億元，較１８０２億元大幅減少７８４億元或
４３﹒５％，連同１０月份增４０４億元，和較上年同期少增１０４０億元或７２﹒０２％，但
此一項目之於１－９月份增加１﹒５８萬億元，較２０１２年同期６９６２億元多增８８３８億
元或１﹒２７倍，情況有持續急轉直下之概。唯是信托貸款之於２０１３年佔比１０﹒７％，同
比仍高２﹒６個百分點。
＊企業債券淨融資須更積極政策支持以擴容＊
信托貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途
、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸
款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，
增加資金的安全性，提高資金使用效率。
更需要作出改進者，有(四)企業債券淨融資之於２０１３年的累計額度１﹒８萬億元，相
對於２０１２年的２﹒２５萬億元，減少４５３０億元或２０％。此數於２０１２年之較
２０１１年１﹒３６５萬億元同比增加８８８０億元或６４﹒７％，又有急轉直下之態。中國的
債券市場現時仍以國債為主，商業即企業的債券市場只於社會融資規模佔比１０﹒３％，不僅同
比減少３﹒９個百分點，更較人民幣貸幣增長淨額的佔比５１﹒４％要低４０﹒１個百分點，要
急起直追，而有頗不少在香港上市的國企Ｈ股、紅籌股以至民營企業，近期陸續強化透過發行債
券、可換股票據等融資，乃佳象也，冀此亦同樣見之於境內。
(五)非金融企業境內股票融資於２０１３年達２２１９億元，較２０１２年的２５０８億
元減少２８９億元或１２﹒５２％，已是較２０１２年相對於２０１１年之數４３２１億元所減
１８６９億元或４２﹒７％，有所’改善’，中證監於２０１４年１月起重新啟動公司招股上市
ＩＰＯ的機制，上海及深圳市場的初步反應頗熱烈，唯是此仍以炒賣為主導，離合理甚至成熟之
境，相去仍遠。
(六)未貼現銀行承兌匯票於２０１３年全年累計達７７５１億元和較２０１２年的
１﹒０４９９萬億元，減少２７４８億元或２６﹒１％。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１－１２月╱１３１１月１０月１－９月８月７月
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社會融資規模
(萬億元)１７﹒２９１﹒２３０﹒８６１３﹒９６１﹒５７０﹒８１
＋１﹒５３＋０﹒１１－０﹒４３＋２﹒２４＋０﹒３２－０﹒２４
其中：
人民幣貸款增８﹒８９增６２４６增５０６１增７﹒２８增７１１３增６９９９
＋６８７９＋１０２６＋７＋０﹒５６＋７４＋１５９８
外幣貸款增５８４８增１２２增５３０﹒５２減３６０減１５５７
－３３１５－９２３－１２３７－１７７－１１０３－１２２７
委托貸款增２﹒５５增２７０４增１８３４增１﹒８２增２９３８增１９２７
＋１﹒２６＋１４８６＋８９３＋０﹒９６＋１８９２＋６４８
信托貸款增１﹒８４增１０１８增４０４增１﹒５８增１０７９增１０７４
＋５６０３－７８４－１０４０＋０﹒８８－１５９＋６９０
未貼現銀行
承兌匯票增０﹒７８增５７減３９８增０﹒６４增３０４５減１７８３
－０﹒２７＋５４６－１１２７－０﹒１３＋３８９１－２００１
企業債券淨
融資１﹒８１３８３１６０７１﹒５３１２２７４６１
－０﹒４５－４３７－１９２５－０﹒０３－１３５２－２０２５
非金融企業
境內股票
融資０﹒２２１４７７８１６２５１３６１２８
－０﹒２９＋４０－１０－５５２－７２－１８８
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表續一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１－６月５月４月１－３月２月１月
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社會融資規模
(萬億元)１０﹒１５１﹒１９１﹒７５６﹒１６１﹒５９２﹒５４
＋２﹒３８＋０﹒０４＋０﹒７８＋２﹒２７＋０﹒０２＋１﹒５６
其中：
人民幣貸款
增５﹒０８增６６７４增７９２９增２﹒７６增６２００增１﹒０７
萬億萬億萬億
＋２２１７－１２５８＋１１１１＋２９４９－９０７＋３３４０
外幣貸款增５３９１增３５７增８４７增４４３５增１１４９增１７９３
＋３０２６＋７５５＋７５１＋３１２６＋６２３＋１９４１
委托貸款增１﹒１１增１９６７增１９２６增５２３５增１４２６增２０６１
萬億
＋６２９１＋１７５２＋９１１＋２４２６＋１０３２＋４１５
信托貸款增１﹒２３增９９２增１９５３增８２３０增１８１６增２０５４
萬億
＋８９５０＋４３５＋１９１６＋６４４３＋１２９４＋１０８７
未貼現銀行
承兌匯票增５１６４減１１２４增２２０９減６７０４減１２９４增５８１２
＋９３２－１５０４＋１９３０多＋４３８１多－１５５４＋６０２６
企業債券淨
融資１﹒２２２１６７１９００７５２０１４２７２２０１
萬億
＋３９０５＋７２６＋１０１３＋３５６０－１１７＋１７５９
非金融企業
境內股票
融資１２４８２３１２７４６１７１６５２４４
－２４７＋４７＋８４－２５８－６４＋１６３
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表續二：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１－１２月╱１２１１月１０月９月８月７月
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
社會融資規模
(萬億元)１５﹒７６１﹒１４１﹒２９１﹒６５１﹒２４１﹒０４
＋２﹒９３＋０﹒１８＋０﹒５０＋０﹒１２＋０﹒１７＋０﹒５０
其中：
人民幣貸款
增８﹒２增５２２９增５０５２增２３２增７０３９增５４０１
＋０﹒７３－４００－８１６＋１５２９＋１５５５＋４８５
外幣貸款增０﹒９２增１０４８增１２９０增１７６４增７４３增７３
＋０﹒３５＋９９９＋８７５＋７３９＋３６７＋６４
委托貸款增１﹒２８增１２１８增９４１增１４４９增１０４６增１２７９
－０﹒０１＋６２３＋４２３＋４４１－３６３＋４７
信托貸款增１﹒２９增１９９５增１４５增２０２４增１１８０增２６３
＋１﹒０９＋１２７９＋１３３５＋２２４７＋１００４＋２９１
未貼現銀行
承兌匯票減４９６減４９６增７９１增２１６３減８４４增２２２
－２６９－２６９＋１９７７＋５５２４－２４９６＋１９４８
企業債券淨
融資２﹒２５１８１７２９９２２２７８２５８４２４８７
＋０﹒８８－２６０＋１３５３＋１７５８＋１６８６＋２０６５
非金融企業
境內股票
融資０﹒２５１０７８８１５８２０８３１６
－０﹒１９－１６１－１５６－７８－１４２＋６４
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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