談財經 - 胡孟青
金融吸血新世紀
2014年02月25日
離岸人民幣點心債近年為內地企業提供低廉的融資途徑。(資料圖片)
債市及股市始終是完全不同市場，投資者對風險胃納的評估截然不同；股市投資者認為是好的，但債市投資者往往未必認同。近日內地情況正體現股、債投資者不同審視角度的分野。以股票為例，很有趣的是，外資大戶部分對中短期樂觀程度，遠比內地投資者及證券商為高。反之在債市，情況完全調轉，外資大戶對中資債務投資，近日出現了極大的態度轉變。
造成中外有極大分別的癥結，在於雙方對「違約」的解讀；內地投資者不太相信中國有違約，外資卻認為違約是必需，是金融改革升級必經之路。為何內地人不相信內地違約呢？君不見今年大批高息理財產品到期，每月最少傳十宗、八宗爆煲違約風險，但同時今年大批高息理財產品續熱賣，不同的是，寄賣單位由銀行變為網上而已。
自從有人民幣業務，離岸人民幣債券，因升值憧憬，及資金投放渠道所限，一直大有市場，完全毋須擔心沒有買家。惟最近有極大變化，自1月底以來，最少有3宗點心債發行因反應極差而被擱置。共通點是發行企業全屬二線包括寶龍地產(1238)、中國地產(1838)及珠江鋼管(1938)；其次是全部繳付相對較高指導回報息率，部分更逾10厘。以往，10厘回報兼有人民幣升值概念，必定搶爆，為何今次冷淡收場？歸根究底，理由是投資者開始相信內地信貸質素轉壞陸續浮現，寧要安全，不要過高回報。
離岸人民幣點心債近年為內地企業提供相當低廉的融資途徑。今年最少約值120億美元人幣點心債到期再融資，年中前將是高峰期，如違約憂慮、信貸質素轉壞關注續升溫，點心債再融資會否受影響，從而影響整個內地企業的融資鏈，或需要留意。內地網上金融理財產品與離岸點心債的產品性質，當然不盡相同，從另一角度看，到底前者有否製造新一輪風險，從而影響後者。阿里巴巴餘額寶不足30日內累積資產由逾千五億元(人民幣，下同)去到四千多億元，該金額已多於重慶農村商業銀行(3618)存款，稍後直逼民生銀行(1988)及中信銀行(998)。因政策傾斜，內地能於短短一年內就可誕生一間另類金融機構，高息爭客，但同時影響再融資及去槓桿步伐，改革所謂理想與現實之別，盡在不言中。
理財產品今年到期規模為數近萬億元，有秩序違約對外國投資者而言反而是絕對好事，問題在於內地有微博、有微訊，談上談，傳一傳，各界關注，話題做大，投資者到銀行圍一圍，最後就可安然拿回資金。這是否代表金改最大敵人其實是互聯網？既然網上甚麼都可熱賣，下回點心債、企業債再融資交給淘寶網也可以吧！央視評論員鈕文新形容餘額寶是爬在銀行身上的吸血鬼，也包括投資銀行吧！
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