唐焱 [昔日新聞]
》 內地穩增長政策提前出台(2014/03/27)
內地穩增長政策提前出台
2014年3月27日
【明報專訊】內地經濟進一步下滑，最近公布的匯豐PMI大幅低於市場預期，創下8個月新低，連續3個月跌破50榮枯分界?芋A經濟下行幅度大大超出同期歷史均值，顯示製造業加速下滑探底，中小製造業企業生產與需求下行幅度顯著。
次季增長料全年高位
一般而言，春節假期後一個月的PMI數據會高於春節月份，從2005年至今，只有2007年的PMI數據是春節後一個月的PMI值低於春節所在月份，但其絕對值均在50以上。今年匯豐PMI、產出和新訂單等分項指數分別大幅低於同期歷史均值0.5、2.3和1.7個百分點，數據指示中小企業加速下行，製造業需求疲弱，庫存積壓風險上升。
廣義融資條件收緊對中小企業資金需求有較大擠出影響，信用債發行利率高企和2014年貸款上行重定價，將進一步壓縮企業融資計劃和資本開支積極性，資金利率抬升和貨幣緊縮的負面影響傳導至實體經濟，內生增長動能下降，預測第一季GDP增速將下行至7.4％，若無穩增長政策實施，經濟繼續下行和PMI持續回落的壓力仍大。
年初以來的經濟下行顯著超出市場預期，1月至2月份投資、工業增長、消費等數據全面疲弱，第一季度GDP增速一致預期降至7.4％左右。3月19日國務院常務會議再次提出穩增長政策，?調抓緊出台已確定的擴內需、穩增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度，及時撥付預算資金。本輪穩增長的開始時間較2012年和2013年第三季的時間點提前了一個季，且在去年增長基數前低後高影響下，第二季經濟增速預測應為年內高點，因此，我們認為本次穩增長措施在力度上相對有限，主調將會以「穩」為主；在政策措施上更加注重廣泛性和長短期平衡。我們認為，穩增長政策可能會包括：
1、繼續簡政放權、釋放改革紅利，降低民營資本准入門檻；
2、基建投資仍是穩增長動力，鐵路、城市軌道、城市基礎設施和保障房等城鎮化建設的重要投資領域將提速；
3、對環保、養老、節能減排等新興產業，以及高科技、創新中小企業等實行財政支持和稅費?免；
4、保持對實體經濟的適度信貸流動性支持。
引民資增固投 谷新興產業
資金來源方面，廣義資金收縮是1月至2月份投資放緩的重要原因，我們認為，在銀行風險偏好下降、表外業務監管壓力上升，以及資本和存貸比約束壓力下，銀行對實體經濟的信貸支持將會有所下降，資金來源上將更多依賴財政支出、發債、自有資金、股票融資和資產證券化等。
中國光大證券(國際)研究部主管
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