張兆聰 [昔日新聞]
》 股市變數大 不變應萬變(2014/04/22)
股市變數大 不變應萬變
2014年4月22日
【明報專訊】恒指及國指上周跌約1%，本倉跌幅亦相若，反映動力股及傳統股份走勢漸同步，前者調整已深，後者彈得亦急，上周開始動力轉弱。聯儲局主席耶倫上周出盡「九牛二虎」之力強化鴿派立場，美股急升2.7%，為去年7月份以來最大單周升幅，首季企業業績為能否借勢破頂的關鍵，美股強勢新興市場能否跟隨，存在相當大變數。
美國最新經濟數據理想，通脹亦回升，歐洲央行繼續為推出QE造勢，繼傳出萬億歐元版本後，執行理事會成員Coeure又勾勒出無上限購資產計劃，再加上耶倫鴿派無比的言論，刺激歐美股市大反彈。就估值來看，歐美股市均處於歷史高位，要進一步上升破頂，需要較預期更佳的盈利，又或是更寬鬆的貨幣政策，帶來更氾濫的流動性，上周的情?似乎正朝理想的方向發展。
互聯網競爭大 谷歌季績遜預期
就盈利來看，谷歌首季業績低於預期，收入和盈利分別升19%和3%，廣告點擊次數較去年同期多26%，但廣告每次點擊收費卻按年跌9%，反映互聯網商業世界同樣競爭激烈，究竟市場期望甚殷的科技股能否交出理想成績表和盈收指引，對後市影響深遠。
就政策來看，歐美均在維持或加強寬鬆預期，但實際上，美國還是會持續退市，年內將完全停止購買資產，通脹單月可環比升0.4個百分點至1.5%，若經濟持續回暖，年底升至2%至2.5%的話，當局是否仍能維持超級鴿派立場？歐洲央行聲言量寬規模不設上限，主要看市場有否令利率過高，但當西班牙債息還低於美債，實際操作空間似乎相對有限。
多數市場追不上歐美
當然，始終經濟回暖政策寬鬆，歐美股市就算不破頂，暫時亦不會太差，重點反而是外圍上升，近期由低位大反彈的新興市場能否同步。
上周所見，多數市場升幅追不上歐美，中港股市更要下跌，似乎過低估值修復完成，動力漸弱。
對外資來說，中國經濟當前最大的問題，一是政策取向不明朗，另一是房地產。新一屆政府對經濟放緩的容忍度較預期更高，中長期而言是好事，但股市是一個很短視的地方，沒有加速增長、沒有利好政策，也就沒有升市。首季經濟增長7.4%，外資多數不太相信，又或者因而預期政策不放寬，對後市有保留。GDP數字後，中央降低了農村商業、縣域銀行的存準，以及重提沿海核電建設等，這些都是新的增長引擎，間接宣布不會推出傳統的刺激手段。
內銀壞帳壓力難消除
經濟數字上會好一點，但金融風險，特別是銀行呆壞帳的壓力卻難以消除。
事實上，據內地不同傳媒報道，最近浙江因企業互相擔保習慣，企業正一批一批地倒閉，更有指出現民工大規模返鄉的情?。因應新三角債，政府雖表明不能隨意抽貸，但各大行立即將權力收回省級甚至總行，導致情?繼續蔓延。
中央或為房產泡沫作了結
房地產方面，各地區的嚴重供過於求問題，會於今明兩季加劇尖銳化，多個大中城市4月份出現新盤混戰，提前開售、割價來互相搶客，但樓價上升時大家趨之若鶩，下跌時就乏人問津，4月至今的銷情依然不太理想，部分較3月份更差。
筆者覺得很多地方的城市根本就無得救，國統局也直言首季房地產投資放緩已拖低固投。筆者隱隱覺得中央開始有決心為房地產泡沫來一個終結，愈是強化新經濟領域的投資，為經濟放緩作好對?，愈要小心金融風險。
筆者上周指看不清後市，美股即時急升，香江的動力股亦多數先跌後升。但筆者依然對後市比較有保留，仍維持持有20%的現金水平。
明報記者
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