青心直說：?控唯一賣點
■過去五年，?豐息差大約減少三分之一。
?控(005)的範智廉及歐智華說得好：監管太多，令員工處處避忌，逃避風險。試問哪一個行業沒有風險，控制風險及逃避風險，是完全兩回事，如果因為擔心違規，害怕受罰，由應有的積極性，變為消極行事的話，整個行業已沒有前途可言。
我一直認為，自從金融海嘯後，監管機構太自作聰明，以為製造了天文數字的資金流動性後，透過處處設防的審慎監管，兩者就可制衡及抵銷影響。明顯事實不然，流動性多了，但因為監管更多，銀行貸款及風險投放受抑制。同一時間，要應付新資本安排，導致一年一度要集資。一些大型金融機構的監管費用的一年總和，就等於一些中、小型銀行的全年盈利。
時間證明一切
過去五年，?控息差大約減少三分之一，而集團總存款當中，只有74%能夠成功轉化成為貸款，賺取更大利潤，故範智廉及歐智華可能是全球最熱切期待加息日子的其中兩人。?控每年的中期報告，均巨細無遺做了一系列測試估算，其中一個範圍就是加息的影響。在最新一份中期報告內的第163頁，?控就有詳細估算息口變動對其淨利息收入影響的闡述，若假設今年7月至明年6月的12個月內，債息曲線每季上移25點子，?控的額外利息收入就有逾9.7億美元，即每季有多近2.5億美元。
相反，淨利息收入就會額外減少近17.5億美元。?控再細分息口向上，對其各個地區的影響，一旦息口處於上升周期，英鎊區亦即英國的額外利息收入，受惠最大，有超過4.5億美元，其次是港元區的香港，可產生多近3億美元。
上述數字，的確令人憧憬。?控當前的主要賣點是，加息隨時可以令利息收入額外多約兩成，這甚至是絕無僅有的賣點。但市場不其然會問兩個問題：(1)真的會加息嗎？用格林斯潘最近的說法，聯儲局仍處於每月買債階段，貨幣政策根本未踏入正常化的第一步，現在加息仍是天方夜談；(2)?控側重強調加息的優點，但忽略加息構成的潛在影響，包括貸款質素，尤其是倫敦及香港兩大城市的樓價水平，肯定受加息拖累大於受惠。?控是否正在轉移視線？時間會證明一切。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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