航運股走勢逐步向好
近日雖然中東地區的地緣政治局勢仍然緊張，尤其是伊拉克的情況似乎會有機會進一步轉趨危急，令到油價本來有很大的上升壓力，不過，近期油價似乎在歐洲的經濟轉差，另外中國的PMI數據轉差，或會暗示內地的經濟增長出現放緩，所以法改委在昨日公佈把成品油價連續作出第三次的下調，成為今年內首次出現三連降的情況。油價下跌對於內地車主來說可以降低整體的開支外，對於多類行業也會有較正面的作用，其中，相信對航運股來說也會是個「天大」的喜訊，雖然航運股的盈利能力，很多時間是要視乎航運價格去決定，不過，若果在整體航運價格已處於回升的階段，但並無明顯的上升動力時，油價的下降便會成為一重要的因素令到航運股的價格上漲。
以航運股的營運成本計算，燃油是整個航運股的主要成本，其佔比與航空燃油在航空股中所扮演的角色相同。所以，當國際油價能夠出現較明顯的下跌時，航運股的表現便會較為突出。而近期在國際油價回落，加上反映乾散貨航運需求的波羅的海乾散貨指數已由今年7月21日低位723點水平逐步反彈，升至8月底最高水平1,147點，一個多月的時間已反彈了58.9%，由於乾散貨航運價格回升，已分別令到兩隻在本港上市並直接受惠的航運股有較明的升幅，包括中國遠洋(1919)及中海發展(1138)，而該兩隻股份的同期分別上升了8.44%及16.4%，升幅遠不及波羅的海指數。而從圖表1中可見，以2011年第1個交易日作為比較，綠色線的波羅的海指數之走勢，自2013年踏入第2季以來，表現明顯較兩隻航運股為佳，雖然航運指數曾一度偏軟，但對於兩隻航運股的走勢未有起太利淡的影響。
筆者相信在短期港股仍然無明顯的上升動力下，資金相信會有機會轉至相對落後的航運股身上，尤其是我們相信內地有機構投資者對於內地的製造業情況，可能所理解到的情況與市場所言有點不同，而且我們看到在過去每年第三季的波羅的海指數雖然並非每年都是8月或9月上升的，但在一般的情況下，每年的第三季都會是創出指數全年高位的時候，而今年波羅的海乾散貸款指曾在第一季反彈，並升抵最高1,621點水平，若果第三季的反彈通常會高於全年其他季度反彈的高位的話，即是說現時處於1,151點的波羅的海指數，可以升破1,621點水平，即是說，指數仍然有40%的升幅，因此，對於整體的航運股來說，預期會有更大的上升空間。若以短期的技術走勢來看，中國遠洋(1919)的股價由5月份的低2.97元水平開始回升以來，最高曾升抵過3.71元，若果以該反彈的幅度來說，剛好相等於股價由去年12月高位3.93元的見頂水平開始形成的跌浪總跌幅的61.8%，而在黃金比率的反彈中，61.8%的反彈阻力會較大，因此，預期在波羅的海指數仍然有上升的機會下，預期中國遠洋的股價應該有繼續反彈的空間，而首個阻力會是3.71元水平。
圖表1：波羅的海乾散貨指數與兩隻航運股走勢比較
資料來源：彭博及京華山一
圖表2：中國遠洋股價日線圖
資料來源：彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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