歐洲病
2014/9/2 上午 08:47:21
網誌分類: 經濟
8月結束，市場盤點美股市況，雖然美股仍近高位，但今年至今，以標普500指數為例，僅升9.5%，相對去年大升30%，相形見拙。歐洲仲衰，Euro Stoxx 600指數今年僅升4%，亦遠不如去年升17%。而日本的日經指數今年更跌4.5%，可能因為去年升56%升得太勁。
歐美指數火氣不夠，表面歸因於烏克蘭戰爭，內裏和美國加息前景漸近和歐洲經濟積弱有關，歐洲的經濟情況真是比較差，8月中歐元區公布第二季經濟數據，歐元區第二按季持平，差過第一季增長0.2%，主要受累於德國經濟萎縮及法國、意大利經濟增長呆滯。第二季度意大利再次陷入經濟衰退(連續兩季負增長)；法國由輕微正增長變成零增長；德國第二季經濟按季萎縮0.2%。當日數據公布後，歐洲多國包括德國、法國、西班牙、意大利和愛爾蘭的10年期國債債價炒上，債息均跌至紀錄低位，其中德國的10年期國債息率更跌穿1厘水平，如今在0.95厘附近。這就解釋了為何美國加息機會在前，美國債息應該升，但近期不升反跌，上周五美國10年期國債跌至2.34厘的低位，主要是受歐債息率向下插影響，德國10年國債債息跌到1厘以下，咁美國10年國債仲有2.34厘息，都幾吸引喎。
歐洲債價大升債息大跌，和市場預期經濟唔好、歐洲央行將在12月推行量化寛鬆有關。歐洲央行放水必定買債，債價會升，市場就搶先買入國債，其實過去一年，德國國債債價已一條斜線咁向上升，德國10年期國債債價由去年9月低位136.6 一直升至如今151.83，一年內債價升了11%，債息相應急插，同期美債債價只升3.1%，相對地美國債息亦無回落咁多。
歐洲債息咁低，但經濟仍然沉痾難起，病情嚴重。《經濟學人》形容歐元區國家領導在「夢遊」，沒有面對現實，只有歐央行行長德拉吉孤軍作戰，故《經濟學人認定歐元區經濟將長期半死不活，難有轉機。
市場認為歐洲病因是德國總理默克爾嚴格要求歐元區各國厲行緊縮，各國要大削減政府開支及福利，減少財赤，藉此回復市場信心，客觀上令歐元區經濟一沉不起。更差的是烏克蘭事件令歐盟對俄羅斯進行經濟制裁，俄羅斯又進行報復，令德國為主的歐洲國家對俄羅斯出口萎縮，投資劇減，歐元區第三季經濟勢將進一步惡化。歐洲顯然有病，若然俄國全面入侵烏克蘭，勢將加深病情。
歐洲難免要量寛，問題是量寛救不救得起歐洲。去炒歐洲放水也要小心，因為現在市場已在大力消化歐洲量寛的消息(你睇債市就知)， IG Markets策略師嘉莉 (Brenda Kelly)就話，歐洲央行面對的風險是行動得太遲，到公布量寛政策時，市場可能對整個歐洲股市感到失望。另外，歐洲對銀行的資本測試也是一個問題，太鬆手市場對整個測試無信心，太緊銀行又要大量集資。
所以未來要小心歐洲帶來的風險，若單向炒歐洲量寛，不知背後可能隱藏的危機，隨時中招。
陸羽仁
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