內銀股未到撈底時
內地經濟數據維持偏弱的走勢，雖然市場已預期恒指短期內無太明顯的方向，尤其是當大市由10月3日見22,565點的近期低位後，整體反彈走勢並不明顯，而且更在反彈至23,581點便出現見頂回吐，恒指連整個9月份的跌浪線跌幅之38.1%也未能收復，顯示出整體港股的走勢仍然以偏弱為主，尤其是美股雖然在之前兩周的跌幅非常明顯而令到環球股市出現了「超賣」的情況，不過，在美股上周五出現反彈後，港股在周一早上的高開後已無法維持較明顯的反彈，已反映出港股的整體表現仍然很弱。
港股走勢仍然偏弱，主要是因為有多個不明朗的因素影響港股，其中，包括了內地本周會公佈第三季度的GDP數據、而且市場仍然擔心美股會繼續受到歐洲經濟放緩的利淡因素所拖累，再加上市場擔心「滬港通」未有時間表的因素，均成為了港股上升動力不足的主要因素。雖然這部份的利淡因素對於部份投資者來說，仍然覺得是個「威脅」，尤其是認為「滬港通」的時間表一日未公佈，「滬港通」分分鐘會成為另一「港股直通車」，最後變成不了了之。不過，筆者相信今次「滬港通」的情況可不相同，雖然市場認為本港市場很需要「滬港通」的機制去吸收內地的資金，以支持港股維持上升，不過，內地場市場更需要「滬港通」的協助，以打開A股在國際市場的機會，所以，筆者深信「滬港通」不會變成了另一「港股直通車」。
而市場近日有分析指出，在「滬港通」的帶動下，資金重臨「藍籌股」，有助推動部份估值偏低的股份，當中，今年表現較差的內銀股相信會受惠，尤其是當內地的經濟狀況轉差，市場便相信中央會加大刺激經濟的力度，尤其是人民銀行之前向五大全國性國有商業銀行提供了5,000億元人民幣的短期流動備用資金外，在過去周末亦傳出會再向中、小型銀行提供2,000億元人民幣的短期流動備用信貸，不過，似乎對提高內銀的貸款能力並不明顯，尤其是我們相信現時內地經濟對資金的供求情況，仍然是供過於求，而真正需要資金的機構，仍然是集中在還款能力較差的中、小企，所以，若果該等內銀股真的因為要完成國家的「政府任務」的話，對該等內銀股的年底業績分分鐘是個「大災難」，尤其是在一般的情況下，內銀股的呆壞帳高峰期，均是在經濟見底後的兩至三個季度，而市場預期內地第三季的經濟增長會是今年最差的水平，即是說，內銀股今年全年的業績極有可能會被呆壞帳所拖累。如果這個情況出現的話，內銀股便根本無條件借助「滬港通」而有好轉的機會，何況現時在內地A股掛牌的內銀股，只有一至兩隻的中、小型內銀股仍然有溢價外，所有的內銀股之H股價均已高於其A股的股價，所以，滬港通的機制根本無法令到內銀股向好。即使現時該等股份的股價仍然「很抵買」，但並不等於值得買，至少在這一刻內地未有很強勁的經濟增長出現之前，相信內銀股只可以在250天線水平附近徘徊。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文
