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20/03/2015 10:11
《談國論企－黎偉成》電力業基礎設施固投快增，製造業穩增採礦疲
《談國論企》中國的固定資產投資（不含農戶．下同）於２０１５年１－２月的同比名義增
長，無疑進一步放緩，很主要受困於（ｉ）採礦業投資由低增長逆轉為減少，而（ｉｉ）製造業
的投資則增長放緩，但（ｉｉｉ）電力、熱力、燃氣及水利生產和供應業，以至（ｉｖ）包括鐵
路、道路在內的基礎設施投資，均出現逾２０％，尤其是２月份的環比增長１﹒０３％，該有一
定正面甚或良性的啟示性。
＊鐵路道路投資快增水利持續強勢＊
來自中國國家統計局所發布的最新資料，全國固定資產投資於２０１５年１－２月份累計達
３﹒４４７７萬億元的同比增長１３﹒９％，相對於２０１４年同期的１－２月份所增的
１７﹒９％和全年的１－１２月份的１５﹒７％，分別少增４個百分點和１﹒８個百分點，表面
看來情況頗有惡化之概，唯是不同的產業和行業有相當重大的好與壞差異：
最惹人注目之處，為（一）佔固投總額比重凡６０﹒５％的第三產業投資２﹒０８６９萬億
元的同比增長１４﹒８％，比２０１４年同期的２０﹒８％和全年的１６﹒８％漲幅要低，唯是
不含電力在內的基礎設施投資５６７９億元的同比？長２０﹒６％，升幅高於全國固投之數
６﹒７個百分點，乃因（１）交通運輸、倉儲和郵政業的投資３１２５億元同比續大幅增加
２１﹒３％，比上年同期的２１﹒１％漲幅還要多增０﹒２個，受惠於道路運輸業投資１９７０
億元同比多增１個百分點至２５﹒５％，和鐵路運輸投資４５９億元同比增幅少增２﹒３個百分
點，仍達１４﹒５％；而（２）水利、環境和公共設管理業２７６０億元升幅少升４﹒１個亦達
１９﹒３％之普。
加上（二）第二產業中屬工業投資的電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資，所達到的
１４５１億元的同比曾長２２﹒６％，相對於２０１４年同期的５﹒５％升幅多增１６﹒１個百
分點，連同上年全年的平均增長１７﹒１％作分析，此一行業的投資大有不斷強化投資之概。這
與行業的規模以上工業增加值於１－２月份同比增長與上年同期持平於４％，似不大相匹配，但
國家相當積極扶持和鼓勵潔淨能源的開發及建設產生的政策性效應，尤其是電力、熱力、燃氣及
水生產和供應業於２０１５年前２月的生產漲幅，比２０１４年１２月份所增加的３﹒７％、
１１月升２﹒２％和１０月份升２﹒４％，漲幅有相對較為明顯的提升，表現並不太差勁，遂強
化固投。
我之解讀為，固投中多個基礎設施行業於國民經濟下行壓力有所增大之時，仍受到國家政策
十分明確的支持、扶持，並可印證於（三）到位資金５﹒８６１５萬億元的同比增長６﹒７％，
相對於２０１４年１－２月份的１４﹒６％漲幅少？７﹒９個百分點，（ａ）國家預算資金
２０４２億元的同比增長１４％，比２０１４年１－２月份的５﹒３％漲幅多增８﹒７個百分點
，由是拉動（ｂ）境內的包括國企、民企等自籌資金達３﹒７９３２萬億元，同比增長１１％，
比整體到位資金的升幅多增４﹒３個百分點。但（ｃ）國內貨款９０８３億元的同比僅增０﹒２
％，比上年同期的１４﹒４％漲幅明顯少增１４﹒２個百分點，政府顯然有需要更加鼓勵金融機
構強化對固投資信貸融資，更差勁者為（ｄ）利用外資同比大跌２５﹒１％至僅４０７億元，亟
須改善。
＊金屬製品專用設備鐵路等運輸投資亦佳＊
再看第二產業的固投情況，亦見不同行業有相當強烈的好與壞之別，即使是（四）製造業的
固投１﹒０８５１萬億元的同比增長１０﹒６％，比２０１４年同期之１－２月份的１５﹒１％
漲幅少增４﹒５個百分點，乃受困於農副食品加工業、化學原料和化學製品製造業、橡膠和塑料
製品業特別是黑色金屬治煉和壓延加工業的投資，大不如前的負面影響。
但有若幹製造業行業仍有相對理想的固投表現，尤其是（Ｉ）鐵路、船舶、航空航天和其他
運輸設備製造業固投同比增加２０％，比２０１４年同期的４﹒９％漲幅多增凡１５﹒１個百分
點之普；（ＩＩ）金屬製品業投資的同比亦多增１﹒２個百分點至１６﹒２％；（ＩＩＩ）專用
設備製造業投資升幅１１﹒２％，比２０１４年同期的９﹒５％升幅要多增１﹒７個百分點。由
是千萬不要僅看廣義表面之，一言以蔽之地發語，而要更細緻和微觀地看問題，始作審慎、專業
的評釋。
需要高度關注者，當然為（五）採礦業的投資，即使涉資５５４億元，於整體固投
３﹒４４７７萬億元所佔比重只為１﹒６％，但同比卻出現減少２﹒６％，相對於２０１４年前
二月尚升１０﹒２％的表現，大有雲泥之別，特別差勁者為有色金屬礦採選業投資６２億元，同
比由上年同期之增１４﹒２％轉減少４﹒４％，和非金屬礦採選業１０６億元的同比增長只為３
﹒６％，比上年同期的３７﹒６％升幅，少增３４個百分點。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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