唐焱 [昔日新聞]
》 經濟有下行壓力 需求回暖不穩固 (2015/04/16)
經濟有下行壓力 需求回暖不穩固
2015年4月16日
【明報專訊】國統局昨日公布，內地一季度國內GDP按年增長7%至14.06萬億元(人民幣．下同)，符合市場預期，與去年四季度GDP增速7.3%相比進一步下滑，並創6年新低。
第一產業增加值7770億元，按年增3.2%；第二產業增加值60,292億元，增長6.4%；第三產業增加值72,605億元，增長7.9%。總的來看，第一季度國民經濟運行總體平穩，儘管經濟增速有所放緩，但就業形勢、居民消費價格和市場預期基本穩定，結構調整穩步推進。
從近日公布的宏觀數據來看，生產面繼續呈現弱勢。6大發電集團耗煤量4周平均同比下跌11.5%，產能利用率維持平穩，不同產品走勢呈現出差異。寬鬆政策下需求面出現復蘇?[象，但復蘇程度上周有所收窄。30城市房屋銷售面積4周平均同比漲幅收窄至9.3%，環比下降7.2個百分點，二三線城市銷售放緩最為明顯。
股市吸資 不利經濟增長
目前，銀行間7天回購利率已經大幅走低至3厘左右，表明了寬鬆貨幣的態度。但寬鬆貨幣更多地給股市火上澆油，令股指進一步大幅走高，導致股市虹吸實體經濟資金的效應更?，給經濟增長帶來更多負面影響。這樣局面下，我們預期經濟增長將繼續低迷，股市將繼續在泡沫化方向上愈走愈遠。
生產面總體疲弱，發電量同比繼續下跌，產能利用率穩中有降，顯示經濟生產活動並不景氣。寬鬆政策下需求面呈現出一定回暖?[象，但回暖程度略有收窄。房地產銷售面積單周同比在3月中下旬進入回升通道，然而上周漲幅出現收窄，特別是二三線城市。寬鬆貨幣政策與房地產調控政策推動下，地產需求能否持續回暖，有待繼續觀察。
寬鬆政策有望加碼
在基礎設施投資受制於地方政府融資體制改革，製造業投資受限於產能過剩和通貨緊縮情?下，房地產行業是政策主要?力點。近期房地產政策友好度持續加?，配合寬鬆的貨幣政策力圖推動需求回暖。然而如果房地產市場回暖?度和持續性有限，未能帶動經濟企穩，寬鬆政策有望再度加碼，放開開發商融資限制等房地產友好型政策以及更多寬鬆貨幣政策可能繼續推出。
實體經濟下行壓力持續加大，迫使貨幣政策持續寬鬆。然而寬鬆的貨幣政策下資本市場快速加槓桿，擠佔實體經濟資金來源，使得實體經濟融資難在寬鬆政策下並未得到有效緩解。隨?經濟下行壓力進一步加大，貨幣政策有望持續寬鬆。寬鬆的政策對資本市場加槓桿的支?M將持續加?。
中國光大證券(國際)研究部主管
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