對沖人生：如何煉成五球美金年薪
■七年前累到雷曼兄弟執笠的行政總裁Dick Fuld將會出山，屆時將成為市場焦點。 互聯網
研究報告有準有唔準，但係中大一項研究，講到慳番啲香煙錢可以買樓，絕對唔係誇張。就用50元一包香煙計，每日一包，一年冇咗萬八，30年約54萬多元。其實又點止係香
煙，你每日去Starbucks飲幾杯細或中嘅Latte，也可以好襟計。
恐慌指數有啟示
一、昨天A股受到多個負面消息影響下急挫，中資金融股也成為重災區。落筆時，美國芝加哥交易所恐慌指數（VIX）昨天收報13.28，這個滯後指數，卻話畀我哋聽，睇好的人依然居多。假如大學生、MBA暑假大家冇嘢做，芝加哥期權交易所（CBOE）舉辦了一個三天半的操盤實驗室課程（Trading Lab），8月份的課程，7月31日截止。我為何會推介？話說二十多年前90年代初，Options Industry Council（OIC）來到加拿大多倫多，講解期權莊家的操作，我也把長短倉（long/short）操作策略加插了衍生工具的對沖元素。把時光快閃到現在，期權產品已經很多元化，而VIX波幅指數工具，尤其是VIX期指，也歸納在CBOE交易所內。一句到尾：我建議有時間的朋友，可以去芝加哥一行，了解世界最大衍生工具市場運作模式，作另類親身體驗。
二、數年前我翻譯了《智取期權》一書及作中文版的導讀，也加插了恒指期權的一環。原作者Ron Ianieri，集中在北美洲市場的股票期權領域。在90年代初期，他為Dell（戴爾電腦）的期權莊家，也曾設計了一些期權軟件，計算期權溢價（premium）是否昂貴。當股票期權溢價變得波動，當中的潛在獲利可行性也會增大。建議大家看此書：《Option Theory and Trading》，或我剛才所說的中文版，你或有所啟迪。在此一提，單邊買call或put並非「我杯茶」，長遠齋睇單邊買上落必然輸錢。期權另一特性，當然就是時間性的損耗：Theta急跌時利用時間值損耗的特性賺取潛在回報，這也是一大議題。
三、自己操作的能耐有限，普通人除了自家投資，或會選擇基金經理、對沖基金、低管理費嘅指數基金作投資，務求做到組合上的分散投資（asset allocation）。在家族資產的領域，我會嘗試尋找不同策略、不同風格的新一代「股神」，即組合經理，再把風險打散。
高級中產斷六親
數周前和新一代基金經理Lukasz Tomicki CFA，談到北美洲市場的交易之道。這位剛開始數年的操盤人，和我交流了不少建倉之道，和善用VIX產品作風險管理之用。VIX除了期指及期權，也有兩倍槓桿的VIX產品。那麼你可能問，現今最多人用的對沖衍生工具是甚麼？在期指的領域，依然是標普500小型期指，而大戶用它作beta hedging，對沖正股風險。
四、不一定入金融圈才好。或者不少人認為，金融圈內的朋友大部份都是叻仔叻女，名牌大學或工商管理碩士畢業，賺到錢再錢搵錢。今年的投行也快要進入Boot Camp，即是說，上年在高等學府請下來的「新丁」，也快要接受通常由三個月至半年的「軍事課程」。由融資、trading desk每種「枱」的運作會有很表面的認識，但頭幾年絕對難頂。特別在投資銀行的領域，一些平均朝八晚十二的生活，基本上可以說是斷六親，這又會否是一撮人的理想生活？沒錯，去到最高境界，合夥人董事總經理（partner MD）的年薪再加花紅，可以去到五球美金，但要做高級中產，付出也不少。
也要在此一提，彭博資訊有報道指，投資銀行高盛在倫敦的花紅，平均為29.9萬美元，這是前線員工的花紅（front office）。也令我感到毛骨悚然的，就是七年前累到雷曼兄弟執笠的CEO Dick Fuld確認了出山，將會大搞房地產買賣（做經紀）及延伸至地產的融資項目。我會好小心，睇嚇佢有乜嘢搞作！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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