基金觀點：美滙暫維持上落市
■滙市經一輪劇動後，美滙指數將維持上落市格局。 資料圖片
滙市連日劇動，美滙指數周二由97.55急跌近2%，是六年來第二大單日跌幅。美元兌日圓同日創下12年新高125.05後，迅速回落逾100點子至執筆時的低位123.8。筆者不認為美元在未來的三個月兌日圓
會出現單邊的升勢。近期美滙的強勢主要建基在市場對美國加息的預期，而日圓弱勢則建基在日央行有需要加大量寬力度。但筆者不認為美國及日本的央行會在未來的三個月內改變現行的貨幣政策。美國公布首季GDP下修至負0.7%，數據之所以沒有出現更低的修訂，主因是統計部門採用了較低的平減物價指數（GDP Deflator）-0.1%。從名義GDP減去Deflator就得出實質GDP增長。去年第四季的Deflator是+0.1%，全年的平均值是+1.2%，統計部門從來不會公佈計算Deflator的方法，但假如以去年的平均值來計算首季GDP就會得出負2.0%的經濟收縮。
假如美國認為計算首季GDP的通脹率是-0.1%，那麼何來有通脹壓力需要以加息應對？即使聯儲局最喜歡跟蹤的通脹指標核心個人消費物價於4月份亦由1.3%跌至1.2%，意謂踏入次季後物價跌勢未止。周二公佈的4月份工廠定單按年跌6.4%，是連續六個月下跌，反映經濟正面臨衰退的壓力。
日本方面，核心通脹雖再次跌向零，但日本國內民意對貶值持反對立場，因為貶值已大幅提高了日常用品的進口物價。假如美、日央行在未來兩三個月內均按兵不動，那麼當前美滙上升的氣勢將難以持續。另外，筆者估計，美、歐央行或有協定讓歐元暫時在1.05至1.15美元之間移動。這是因為，美元過強會進一步推低物價及打壓經濟，聯儲局加息的計劃將變得遙遙無期；歐元過強亦會打擊歐洲近日數據稍為好轉的勢頭，而歐元過弱則會誘發衝擊歐元解體的企圖，兩大央行均不願看見滙率在上述區間之外持續單邊運行。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁投資策略研究部主管
潘國光
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