債市反映 加息不急？ 2015-08-21
過去數月，上至聯儲局主席耶倫，下至亞特蘭大聯儲銀行總裁洛克哈特，頻頻放風，指勞動市場改善，加息時機漸近。市場亦隨之形成了 9 月將會加息的心理準備。
唯獨債市表現不盡認同 9 月加息無可避免。
愈接近9月，美債息率愈跌愈低。若認為聯儲局即將加
息，美債吸引力理應降低，債息亦應向上，但近月偏偏背道而馳，債券投資者懷疑通脹是否已經重拾升勢，可能是原因之一。
參考美國 10 年期國債與 10 年期抗通脹債券之間的利率差距 (Break-even rate)，收窄至 1.58 個百分點，接近今年最窄紀錄（今年1月有關利率差距錄得僅 1.53 個百分點），反映投資者預期，美國未來十年的年平均通脹率僅為 1.58%，遠低於聯儲局 2% 的目標。
而最近公布的 7 月份 CPI，按月只升 0.1%，差過預期，亦是三個月以來最小升幅；扣除食品及能源的核心 CPI 亦只升 0.1%，相比6月份數據明顯放緩。加上美元走強，出口受影響，同時亦推低進口商品價格；油價又持續走低，更可能令通脹受壓。債券投資者的擔心不無道理。
最新公布之 7 月份聯儲局議息會議記錄，用辭較市場原先預期的偏鴿。雖然大部分委員認為，就業市場正改善，但對通脹能否達標，分歧則愈來愈大；雖提到加息時間漸近，但實際上，聯儲局何時採取行動，卻沒透露丁點口風。距離9月中議息會議，只剩幾星期時間，看來當局仍然舉棋不定。對聯儲局加息立場最敏感的2年期美債孳息率，進一步受壓。
議息會議記錄當中，亦提到希臘債務、以及中國經濟問題。而當時聯儲局開會之時，人民幣尚未貶值。倘聯儲局真要「轉軚」，相信也有一堆藉口，任君選擇。
聯儲局一日未正式行動，市場仍會繼續「估估下」。雖說美國國債債息走勢，有一定參考價值，但外圍情況未明，中國經濟放緩、人民幣貶值、新興市場走資、歐洲各國復蘇情況參差，會否因此有部分資金湧入美債避險，從而推高債價、壓低債息，令債息不盡反映通脹因素？從債市表現揣測聯儲局加息傾向可否盡信？答案 9 月揭曉。
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