張兆聰 [昔日新聞]
》 見資金泊防守股 靜觀其變 (2015/12/07)
見資金泊防守股 靜觀其變
2015年12月7日
【明報專訊】上周恒指升167點或0.76%，國指則跌21點或0.21%，國指再次跑輸恒指，本倉則上升0.58%。不少關鍵事件均於上周揭盅
，例如人民幣於上周一獲國際貨幣基金組織(IMF)納入特別提款權(SDR)貨幣籃子，周四歐洲央行議息會議維持量寬(QE)規模不變，周五美國勞工部則公布符合市場預期的理想就業數據，聯儲局於下周二及周三的議息會議上加息可謂再無懸念，這些事件對港股後市有何啟示呢？
恒指上周又一次跑贏國企，兩大指數權重股的表現亦榮辱互見，反映市場參與者的喜好。工商銀行(1398)及中國人壽(2628)分別佔國指比重10%及7.92%，兩股上周分別下跌0.9%及4.4%，是拖累國指下跌的原因之一，亦反映投資者對中資金融板塊充滿戒心，避之則吉，基本上沒有理會人民幣獲納入SDR的利好消息。
歐央行不擴大QE屬明智
作為比較，中國移動(0941)及友邦保險(1299)分別佔恒指比重7.08%及6.05%，兩股上周分別上升1.7%及4.2%。中移屬現金流強及派息率高的防守股，恒指於8月大跌期間，資金尋找避風港曾轉泊中移，其股價當時曾高企於100元以上；惟當大市於9月29日見底反彈，資金亦由中移流走，其股價於上周一低見87.05元，屬近四個月低位。以全周計，中移股價又再轉強，是否預示大戶擔心港股又再急跌，預先泊定中移作避難所呢？至於友邦自從於10月中公布優於預期的第三季業績後，股價一直跑贏大市，證明盈利始終是中、長期決定股價的關鍵因素。
著名分析員陸東曾表示，各國如只靠QE印錢救經濟，卻不進行改革，就等於清朝人食白粉當醫病麻醉自己。自從聯儲局2008年第四季將息率降至零並推出QE以來，很多投資者已視經濟轉差便即時印銀紙為理所當然。歐元區第三季GDP按年增長放緩至0.3%，因此市場原先預期歐洲央行一定會加碼QE，惟本人頗欣賞該行行長德拉吉最終能頂住壓力維持QE規模不變。愚見認為，QE屬非常規的金融政策，若歐洲經濟陷入衰退，加碼QE屬無可厚非，惟既然目前仍錄得溫和增長，不加碼QE就等於不增加吸食白粉的劑量，寧願忍受一時之痛，亦希望減少對食白粉的依賴；進而期望日後身體進一步康復，逐步減少食白粉的劑量至零。
美國聯儲局早於去年10月已撤出QE，等於已戒掉毒癮，上周五理想的就業數據更證明，其身體已回復健康，下周可以去健身，作心肺功能鍛煉。加息意味利率市場化，為全球資金成本重新定價，只有這樣正本清源，環球經濟才能再步入健康增長的坦途。故此，筆者十分期待聯儲局下周為7年的零息周期畫上句號。
期待美加息正本清源
在《Money Monday》第21期(11月2日出版)本欄已提到，美國加息對新興市場的殺傷力不可不防，希望中央出台更多的改革提高中資股投資者的信心。結果過去一個多月我們看到內地天然氣定價機制改革、A股重啟首次公開發售(IPO)及人民幣納入SDR等好消息，頂住美國加息陰霾，故港股暫時幸保不失。惟聯儲局下周落實加息後，進一步暗示加息陸續有來，資金難免由新興市場進一步回流美國，屆時中資股沽壓難免。一句話，希望即將召開的中央工作經濟會議，加強投資者對改革的信心及希望。百萬倉本周選擇繼續觀望，不買不賣。
明報記者
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