立論：悶市轉吼出口概念股
■國際原油價格昨晚再創金融海嘯後新低。 資料圖片
近期美國公佈的就業數據，持續優於市場預期。從種種跡象顯示，美國今個月內加息幾已成為定案。在息差優勢之下，市場普遍預期美元將持續維持強勢。在美元強勢及OPEC堅持不減產之下，昨晚國際原油價格再創金融海嘯後新低。
原油價格大幅回落，作為原油最大用家的駕車人士、航空及客貨運輸公司，應該是最大的受惠者。然而，由於近日市場氣氛欠佳，多家航空及客貨運輸公司對近日油價持續回落，反應並不積極。
憂能源價格續跌
過去幾年本欄持續看淡商品價格，相信作為商品能源主要用家的電力股、巴士股及航空股，將受惠於油價及煤炭價格持續回落。近日多家電力股受累於國家可能改變電力市場的定價機制，在政策風險下，投資者近期大舉拋售多家內地電力股。
另一個值得考慮的風險因素，是油價及煤價經過近年急跌之後，令部份風險意識較強的投資者懷疑，能源價格還有多大的下跌空間，因而率先沽出上述受惠於能源價格回落的股份先行獲利。
據多年投資經驗所得，環球商品市場是其中一個最難預測未來價格走勢的市場，尤其是國際油價走勢，因當中除了涉及經濟因素，國際地緣政治往往扮演一個更重要的角色，每當涉及政治因素，市場價格便每多被政治力量所扭曲。近年中國大型國企股份的估值持續壓縮，除了有中國宏觀經濟見頂回落的因素之外，中央及地方政府在政治上幹預經濟活動日益頻密，亦是一個極之重要的原因。
美國經濟勝同儕
假如上述提及運輸及能源相關的公用事業亦不值得投資，究竟在經濟活力持續下降的當下，我們還有甚麼值得投資？
美國作為環球經濟火車頭，其經濟表現持續跑贏環球同儕。假如投資者對美股目前估值有所顧忌，或可考慮市場氣氛欠佳的港股中，多家主要出口美國市場的本港上市廠家。不過，如創科（669）般家喻戶曉的名字，其估值其實與美國上市的同類股份相去不遠。投資者若退而求其次，或可考慮其他業務同樣穩健但增長動力稍弱，或行業風險稍高但估值可能更吸引的龍頭廠商。
本欄認為，裕元（551）可說是屬於前者，其預期2016年每股盈利約31美仙，按年升15%可能稍遜於創科接近20%的升幅，但是其預測2016年市盈率只是11倍，加上集團派息慷慨，預期息率高達4.9%。在當前市況，應該有不錯的防守性。
另一方面，家具分銷商敏華（1999），其預測增長動力不遜於創科，惟因為其部份業務來自營運風險較高的中國零售市場，其預期未來一年估值只有13.5倍，估值是創科的八折。目前，美國的家具市場比創科的電鑽市場還要分散，從牌面看，未來增長潛力或稍高於創科。
作者客戶持有裕元及敏華股份
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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