【股市新談】港股跌至20,000點以下仍未可以見底 （彭偉新）
股票市場的分析很多時就是要分析整個市場的氣勢，當氣勢一旦洩走，即使有關相局用盡一切的方法去「補救」，但也只會是事倍功半，亦因為這個原因，令到股市的可預測性大大的降低。而中、港兩地股市經過了連續多日的下跌後，即使在中國證監會
取消了被詬病的「溶斷機制」，令到中、港股市在上周五一度作出反彈後，便隨即再度回落，反映出中、港兩地股市經過一輪的急跌後，仍未能扭轉投資者對後市的看淡情緒。在港股的走勢似乎愈來愈淡下，尤其是恒指及國企指數分別跌穿了20,000點及9,000點的心理關口後，港股相信會步入了較漫長的下跌周期。
港股後市看淡，基本上是可以從多個方面去確認，首先，在人民幣貶值未完，而內地經濟繼續未能止瀉下，企業盈利下滑基本上是必然的結果，因此，恒指現時的實際市盈率並不是坊間所言的8倍左右。而筆者一向看淡的多個板塊若果在15年及16年均出現嚴重的盈利倒退的話，恒指的15年及16年預測市盈率應該分別為9.7倍及8.5倍，而在金融海嘯的期間，最低的預測市盈率便曾跌至最低的6.7倍。若果市盈率未有不合理地下跌至該水平之前，相信港股未必可以出現較明顯的見底回升。
另外，若果以技術走勢來看，恒指於2008年最低位見過10,676點後，便持續地出現反彈，並一度升至去年最高位28,588點便再度見頂回落，以總升幅計算，全期恒指上升了17,912點，而且更形成了明顯的上升走勢。不過，該上升走勢的底部已於去年8月股市回落時失守，反映出之前的上升通道已被破壞。若果我們利用「黃金比率」作為分析回吐幅度的工具，並假設今次回落不破壞之前的上升走勢，恒指只回吐前升浪的總升幅的61.8%，恒指只應該跌至17,500點水平。即是說，恒指於周一收報19,888點的話，仍然有可能再跌不多於2,388點或12%。在這個偏弱的市況中，這個跌幅可以說是不算很多，但也不少。
其實，後市再跌的走勢已經從上周整周港股的資金流向圖(見圖表一)預期得到。在該圖中顯示，過去一周基本上無一板塊可以錄得整體升幅，因此，所有的板塊均分佈在圖中的X軸之下方。不過，並非所有的板塊均錄得資金流出，其中，包括創業板、IT硬件，組件及分銷及包裝印刷等三個板塊仍然處於Y軸的右方。而整個市場則處於市值下降及錄得資金流出，與恒指成份股的走勢相若。而處於弱勢區(即左下方)的板塊包括了國企指數、內房股、博彩股、內險股、券商投資股、金屬與材料股等等。由於這部份板塊均是市值較大的板塊，因此，在該等股份直接跌入弱勢區內，而強勢區內又完全無任何較為重要的板塊下，可見港股仍然無法見底，所以，港股在現水平不繼續下跌才會奇怪。雖然筆者也相信港股在錄得較大的累積跌幅，而且RSI及隨機指數均見「超賣」下，港股的確有條件作出反彈，不過，重磅板塊的股份一日未能返回強勢區或潛在上升區內，相信港股要真正見底也未是時候。
圖表一：港股各板塊資金流分佈圖 京華山一研究部主管
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