猴年靜待黎明
2016年02月11日
猴年又到，首先祝各位讀者新年轉運，股市投資今年好過舊年。猴年一開局，本地有旺角暴動，外圍又見日股大插，感覺唔多良好。農曆年假期間中國和香港無市，環球避險情緒高漲，以日股周二大跌5.4%最慘烈，觸發港股周二晚在美國上市的預託證券(ADR)大幅下挫。
匯控ADR較本港假期前收市價折合下跌3.02元，報49.33元，跌幅5.8%。中移動ADR折合報81.66元，下跌2.94元，跌幅3.5%。中海油及中石油ADR都下挫逾6%。周三日股再插2.3%，沽壓未消，但歐洲股市反彈，希望可以減緩一下港股復市後的跌勢。
外圍大插 復市堪憂
表面看市場憂慮全球經濟增長放緩，找地方避險，令美元下跌，資金流向日圓及瑞士法郎等避險貨幣。
有美國分析師話為何全球市場暴跌，因為中國市場新年假期休市，沽空的力量無處釋放。即係話平日資金主要沽中國相關資產，中國和香港無市就搵其他嘢沽，聽落都幾滴汗，呢樣驗證我喺假前擔心淡友趁內地休市發難的預感。我覺得亞洲插美國企住，都好有風暴味。
過年時與朋友飯聚，很多朋友問點睇猴年股市，樂觀啲睇，股市都要先差後好，上半年仍要挨價。在環球經濟呆滯的背景下，主宰今年大市的有兩大因素，一個是美息走勢，另一個是中國經濟。美息走勢比較飄忽，市場對美國加息預期升溫，牽引出環球經濟進一步放慢的憂慮。
為阻狙擊 先行干預
市場很擔心春節長假期間中國無市，會遭到外資在海外狙擊人民幣匯價。阿爺便在過年前先發制人，率先干預離岸人民幣匯價，上周五離岸人民幣匯價回升至6.56水平，升了120點子，係去年8月匯改以後難得一見的離岸價高過在岸價的情況，顯然是阿爺出手干預的結果。不過，內地經濟一日未改善，人民幣仍有貶值壓力。這不純粹是外資狙擊的結果，因為匯價其實是經濟實況的反映。由於美息及中國經濟兩大因素，暫時都趨向負面，所以今年股市並不樂觀。
有朋友問，中國經濟咁差，阿爺點解唔出猛招救市？經濟不好的時候，政府通常會以兩種手法回應，看看西方的例子就知道。第一招是正本清源的緊縮政策，例如國際貨幣基金會(IMF)對有需要的國家施予援助的時候，都要求受助國先行緊縮開支，減低財政赤字，才予以救助。早前發生歐債危機時，國際貨幣基金會便嚴厲要求受助的國家遵行這些措施。施行這些措施就像看中醫一樣，療養好身體的機能，長線對回復健康很有幫助，短期卻要忍受疾病的痛楚，因為沒有特效藥，不會馬上止痛，要捱一段長時間，讓自身的免疫力增強，才會治瘉疾病。
第二個是放水救市，美國主導了國際貨幣基金會的決策，要求國際貨幣基金會施予援助前，都要受助國實行緊縮政策。但當美國出現經濟問題時，過去的20年，都是利用減息、甚至量寬的放水方式救市，從未實施過有真正意義的緊縮及調整，所以，過去的20年，美國股市都是連續的榮境，期間沒有承受太大痛楚。你可能說美國這樣做，是雙重標準，並不公平，但這個世界就是這樣不公平啦。歐洲做法也是這樣，在歐債危機之初，由德國主導的歐盟，也想實施嚴厲的緊縮政策，到後期實在捱不住了，便被逼量寬放水，好似由食開中藥，突然改食西藥止痛。
王道緊縮 長期捱痛
中國現時選擇的道路，也是王道的調整方法，大量去槓桿、去庫存，削減經濟無效的部份，而不選擇大幅放水刺激經濟。中國這樣做，有其難言之隱，2008年實行的四萬億放水措施，因為體制的缺陷，大量穿窿漏水。放水10元，給貪官貪去了4元，無效的重複建設又浪費了4元，只有2元用到了真正有效益的實體經濟上。有了這個經驗，阿爺今次有意不用放水的方式去刺激經濟，而着重調整及改革經濟結構。
我告訴朋友，中國這樣做的理念很好，值得支持。但大家也要明白，由於是食中藥，身體不會很快好起來，可能要捱多一、兩年，經濟才會見底回升，揸住股票一樣要捱。
結論有兩個可能，一是去到某個位，中國忍唔到痛，像歐洲一樣由緊縮變成放水，另一個可能是中國忍得痛，繼續痛一、兩年，長線將會健康，短期股市卻不會有好表現。
我對中國的長遠前景仍然很樂觀，原因係中國有超過13億人口，經濟體量很大，過去20年發展得很快，或者是太快，產能急速發展至過剩，有很大的貪腐問題，現時動手術作出改革調整，是必須的，我們也不要期望調整期會很快結束。
油價行先 年內見底
順帶一提，油價需求疲弱，加上供應過剩，導致價格急跌。估計今年下半年，油價還會再試低位，可能會跌到每桶20美元的超低水平，才算見底。所以，想做相關投資的朋友，需要忍耐，到油價試底時，才買油股或者燃氣股。由於石油與包括中國的新興市場經濟，宏觀是相關的，所以油價見底以後，中國股市稍後也會見底。
猴子的性格活躍而難以捉摸，猴年投資市場都會是變動不居的一年，如你不是要捕捉股市短線反彈，而是長線投資的話，便要忍耐一下，不要急進投資，可能要等到年中，才有更多機會買到較平的股票。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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