貸評山下：長壽風險恐變全球新「債彈」
■人的壽命長短取決眾多不可控制因素，就算是精算師也難以準確預測。
全球退休危機越益惡化？最近花旗銀行發表報告《The Coming Pension Crisis》指，隨著人的壽命延長，出生率下降等因素，未來幾十年全球在職人士供養長者的比率壓力將
顯著增加，全球多達20個主要國家需要面對退休金賬戶入不敷支的問題，料退休金資金缺口將高達78萬億美元。
退休金缺口達608萬億
據花旗推算，2015年全球平均大約每7個15至64歲的工作人口，供養1個65歲以上的長者；2050年該比例將變成大約4比1。而在眾多主要國家當中，以中國變化最大，其現時比率是7比1，2050年則變成2比1。
花旗更利用一幅冰山圖形容情況，以顯示經濟合作發展組織（OECD）34個成員國，指目前賬面國債為44萬億美元，只屬冰山一角，因潛在退休金缺口將高達78萬億美元（折合約608.4萬億港元），該數字相當於2015年全年全球各國的國內生產總值（GDP）總和。
無論是政府或是企業，例如退休基金或是保險公司，在過去的數十年，基本上都低估了醫學科技發展的不斷突破，使人壽命延長的幅度，這就是所謂的長壽風險（longevity risks）。
再加上，西方國家因嬰兒潮部份人口進入退休期，老年人口越來越多，同時年輕勞動人口減少，此兩極化現象只會持續扭曲。
老實說，退休金資金短缺若不妥善提出辦法解決，隨時可演變成一個全球新「債彈」，影響的不只國家政府、金融機構，亦包括各行各業的僱主及僱員。目前這個潛在「債彈」已經慢慢浮上水面，已不再是市場以前口中的「預期」。
基本上，兩者都是需要償還的，但前者不在賬面上，後者則納入政府賬目。因為嚴格來說，公共退休金不算借貸，而是受法例要求政府對於適齡之退休人士，需定時定額發放退休金。
對政府而言，有錢不是問題，最怕無錢還，便順理成章變成另一種債務。
私營企業儲蓄金不足
須知道，風險是世界上最不能獲得保證的虛擬產物。再者，人的壽命長短，其實取決於眾多的不可控制因素，就算專門專業如精算師，相信也都難以透過數學以及精算科學方法準確預測人的壽命，此舉亦是過往十多年私人市場「輸到驚」的原因，最終因為長壽風險的成本太高，以致保險市場上很少再提供年金產品。
對於私營企業來說，退休金資金短缺的主因是underfunded（不足額積蓄），有些企業奉行「賺到先畀錢」，但當企業錄得負回報，則無法提撥足夠款項以應付退休金。
有些企業則會事先儲蓄，不過後來發現人均壽命比所有精算師計算的都還要長，變相儲蓄金亦不足夠發放。
最佳例子便是通用汽車（GM），GM於黃金時期的盈利非常豐厚，業績強勁根本不怕付不起僱員的退休金，但金融海嘯發生後，GM瀕臨破產邊緣，其中原因便是underfunded，最後它於重整結構時，便大幅重整退休金制度。
長壽，本來應該是好事，不過，對不少的投資者和公共政策的決策者來說，長壽風險相信會是未來更被關注的大事。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄隔周四刊出
黃元山
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