談財經 - 胡孟青
高昂的保底成本
2016年04月21日
內地首季M1增長22%。(資料圖片)
首季內地經濟增長6.7%，用實質增長計仍比去年第四季放緩，惟以名義增長計，增長已由去年第四季的6%大幅改善至首季約7.2%，為2014年12月以來最高。但名義GDP增長率是不容忽視的指
標，是以當時價格為基礎，反映各項經濟活動真實情況，實質GDP是已計及通脹因素對價格產生變動的經濟增長率，在經濟處高通脹時期，名義GDP往往較實質GDP數值高。
以往國家統計局及財金部委都強調經濟增長得來不易。或要貫徹力拒淡風公關攻勢，當局今次似乎少了一分審慎，多了一份自信，統計局官員開場白形容當前經濟是結構優化、亮點紛呈，沒有理由得不出開局良好的結論。的確，1、2月數字相當低迷，內地在短短30日內化腐朽為神奇或是一個亮點。面對不斷經濟硬著陸的憂慮，再觀乎環球首季經濟狀況，內地首季數字完全是典型逆市突圍而出，更向不了解中國國情的外資大戶來一記當頭棒喝。
內地會認為首季數字大獲全勝，一眾唱淡聲音被擊至全軍盡墨。是的，外資如指控中國經濟硬著陸，數字上注定失敗。首先我國愈遇唱淡，決心愈強。外界亦忽略中國仍具備一副強而有力，效率奇高的經濟增長機械，這就是央企。歐美大量製造資金，效果平平，關鍵除需求外，就是缺乏國有企業推動。首季內地固定資產投資增幅加大，3月更較2月增長高逾1%。反觀同期民間固投增幅在1至3月跌至僅5.7%，較頭兩個月增幅低1.2%，較去年底數字更低逾4%。可見後者活動沒有同步向上，即使表現強勁的服務業增速亦由8.2%減慢至7.6%，難怪有評論以Retro growth形容首季增長。
外資會否因首季增長表現而紓緩對內地戒心有待觀察。事實是他們不了解國情並非建基於對經濟分析錯誤，而是完全忽略中國有多支國家隊。造空股市，有證金為首國家隊入市、造空貨幣，再有批中資銀行被徵入伍、現在經濟要保底，傳統央企等於老將披甲復出。由結構轉型、重視內需，重回投資帶動經濟是事實，背後就是大堆流動性。有券商計算過，首季內地整體信貸佔GDP比重已升至近47%，為歷來最高，即使用社會融資總量規模計，亦達42%左右，一旦今輪所有亮點紛呈的經濟表現原來只是迴光反照，未能持續發揮作用，經濟只是短暫復甦，未來去槓桿之路將更難行。首季內地M1增長高達22%，指標上意味著經濟仍然有力再上。但看看，兩成多的狹義貨幣增長，換來只有7%的名義增長，或多或少再次證明，中國經濟保底的成本將會愈來愈昂貴。
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